宏观研究报告
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研究早观点
2025-09-29 · 彭皓辰 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【行业评论】煤炭：煤炭扩储行为研究之二:探索扩储周期-探索扩储周期 【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解：25年8月进口煤继续复苏，关注海外价格回升趋势 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20250915-20250921）-宇树科技宣布开源模型，多晶硅能耗标准收紧
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晨会纪要
2025-09-29 · 郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 9月27日（星期六）国家统计局公布8月中国工业企业利润数据。 解读： 1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46930亿元，同比增长0.9%，是今年4月以来首次转正，比1-7月回升2.6个百分点。8月份，规模以上工业企业利润同比增长20.4%，比7月大幅回升21.9个百分比。其中，1-8月制造业同比增长7.4%，较1-7月回升2.6个百分点；8月同比增长27.4%，较7月大幅回升20.6个百分...
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晨会纪要
2025-09-29 · 方霁,刘思佳 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.以质换量，带动工业企业利润回升——资产配置周报（2025/09/22-2025/09/26） 2.基数效应以及营收利润率改善推动利润增速转正——国内观察：2025年8月工业企业利润数据 3.杰克科技（603337）：AI赋能缝制设备，新品牌艾图亮相——公司简评报告 财经要闻 1.美国8月核心PCE符合预期 2.四部门公布对纯电动乘用车实施出口许可证管理 3.央行召开三季度货币政策例会 4.工信部等七部门印发《石化化工行业稳...
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每周投资早参
2025-09-29 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 上周五晨报提醒，短期，随着国庆长假临近，节前市场可能出现短期波动，市场走势如我们预期，上周五A股市场呈现调整态势，科技板块出现回落，创业板指数同步下跌，这或许主要受节前资金谨慎情绪升温与短期获利盘回吐的双重影响。从盘面看，前期持续领涨的科技股暂时休整，而金融、消费等板块展现出一定韧性，风格上出现短期切换，这种变化符合节前市场资金趋于保守的特征，整体缩量调整的态势更偏向于阶段性休整，而非趋势性逆转。 深...
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首席周观点：2025年第39周
2025-09-29 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
金属行业：中矿资源（002738.SZ）：“锂+铯铷+铜锗”三线布局，多曲线支撑公司成长弹性增强（2）铯铷板块维持稳定强增长 公司已由地勘公司成长为矿产资源产业链一体化的矿业集团化企业。公司成立于1999年，后于2014年在深交所上市。公司立足国内及海外的固体矿产勘探技术服务，先后承接了中国有色赞比亚谦比希铜矿、中冶集团巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿、中冶集团和江西铜业阿富汗艾娜克铜矿、北方工业津巴布韦铂钯矿和刚果（金）科米卡铜钴矿、紫金矿业...
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2025四季度宏观策略报告
2025-09-29 · 于洁 · 光大期货有限公司
宏观：经济再平衡的结构性改革 要点 投资方面，无论是房地产收储需要中央通过国债资金注入来解决收储难点，还是基建资金面临逆风，都指向了固定资产投资增速的止跌回升需要中央加大财政杠杆。投资行业无一例外对资金尤其依赖，资金方面各有隐忧。基建方面，截至9月14日，新增专项债投向土地储备领域的比例为14.3%。在2017年至2019年间，土储专项债三年累计发行规模占比在三成左右。若今年土储专项债规模持续增加，基建的资金面临“逆风”，增速可能持续下...
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2025年四季度大类资产配置策略报告
2025-09-29 · 赵复初 · 光大期货有限公司
大类资产配置：流动性宽松与政策扰动并存 1.海外宏观分析：四季度海外央行货币政策路径或进一步分化 (1)2025年下半年以来，全球主要央行货币政策路径已经呈现一定分化，美联储在非农走弱压力下重启降息，欧央行在通胀处于目标的背景下选择按兵不动，日央行加息进程受多重因素影响而推迟。进入四季度，我们预计分化或延续，同时需要关注市场对于2026年相关风险演绎情况的提前定价情况，包括美国中期选举、欧美财政扩张与债务压力风险、以及美国关税后续演绎等...
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宏观周报：中国利率政策暂不变
2025-09-29 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
市场分析 国内：央行按兵不动。1）货币政策：央行例会要求落实落细适度宽松的货币政策，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款；周一发布会不涉及短期政策调整；9月LPR报价维持不变。2）宏观政策：中国新一轮国家自主贡献，到2035年温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，风电和太阳能发电总装机容量力争达36亿千瓦钢铁行业“稳增长方案”提出年均增长4%，严禁新增产能。3）经济数据：1-8月中国规模以上工业企业实现利润同比增长0....
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策略周报：节前波动有所放大，持股还是持币过节？
2025-09-29 · 郝一凡,刘芳 · 华宝证券股份有限公司
投资要点 【债市方面】季末压力可控，节前或仍偏震荡。随着央行呵护流动性，债市季末压力或相对可控。不过当前市场做多情绪不强，节前大概率维持震荡走势。 【股市方面】长假临近，波动上升，假期风险可控，节后或仍有催化。长假临近，部分资金或有获利并持币过节需求，导致市场波动加大，但长假期间风险相对较低，持股过节仍可博弈节后机会。从风格上看，在经济运行承压的背景下，科技成长仍然是市场聚焦的方向，且预计10月重磅会议仍有政策催化。考虑到波动上升，建议...
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估值周观察（9月第4期）：电力设备与半导体拔估值延续
2025-09-29 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周（2025.9.22-2025.9.26）海外市场涨跌互现。从全球主要市场权益表现看，美股、港股、印度整体下跌，欧元区、日股表现较好，东证指数上涨1.25%，领涨主流宽基指数。估值方面，印度SENSEX30指数PE下挫超过1x，当前估值分位数位于相对低位。恒生科技小幅回调后，滚动三年PE到达60%分位数以下。 A股核心宽基集体下跌，估值温和变动。近一周(2025.9.22-2025.9.26)，A股核心宽基涨跌互现，估值...
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简评央行三季度例会，降息信号悄然变化
2025-09-29 · 涂文婕 · 大公国际资信评估有限公司
摘要：中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会近日召开。与第二季度例会相比，本次会议在总体基调保持连续性的同时，在政策表述的细微之处释放出若干值得关注的信号。会议延续了对国内外经济形势复杂性的判断，强调货币政策要“适度宽松”，但在政策着力点上更侧重于现有措施的落实和效应释放，本次会议强调“持续发力、适时加力”，这反映出央行在当前经济“稳中有进”的背景下，更注重政策的精细化和有效性。在结构性支持方向上，重新突出“支持小微企业”和“...
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宏观策略：慎审风险之下，降息周期中大类资产有哪些机会
2025-09-29 · JIANG CHAOYI · 国信证券(香港)经纪有限公司
【如何理解当下的美国经济】 市场尚未进入衰退交易，但经济面临供需矛盾已实质深化、财政政策或难以持续、通胀仍有黏性的压力，或进入“类滞涨”阶段：自2022年产能利用率见顶、失业率见底、企业利润率见顶以来，美国经济增长持续放缓。9月17日，美联储如期重启降息25bp，定调为“风险管理式降息”，承认就业市场下行风险加大，且再次提示通胀风险。 经济“不着陆”的状态，使得供需失衡的风险升高：AI革命所带来的盈利增速边际放缓，私人投资扩张会进一步降...
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