宏观研究报告
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A股策略周报：为牛市换挡
2025-09-29 · 牟一凌,吴晓明,纪博文 · 国金证券股份有限公司
实物资产：脆弱的供给与恢复的需求 本周（2025年9月1日至2025年9月5日，下同）大宗商品铜的供给端发生重大扰动，全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿遭遇不可抗力停产（2024年铜矿产量越占全球的3.5%），引发了铜价快速上涨。在关税政策驱动下美国锁定了大量铜库存的背景下，总量上看似短期过剩的供需格局下结构上其实已经非常紧张，本次Grasberg铜矿停产可能导致2025年Q4及2026年供给侧进一步的收缩，这为将来制造业需求修复时...
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全球宏观分析与展望
2025-09-29 · 赵嘉瑜 · 招商期货有限公司
全球财政货币罕见双扩张：全球财政扩张，商品价格上涨；预防性降息开启后，商品价格倾向于立刻涨。 中国“反内卷”助推通胀预期：以往的几次供给侧改革中，商品都是明显走强的。 商品中枢抬升，BDI中枢也会抬升。 2000年以来的全球财政扩张期（从政府杠杆的角度看）：2000-2004，2009-2011，2020-2021，2024- 全球财政的发力，通常对应商品的上涨 回顾1995以来的历次降息周期，在降息周期后商品都有不错的表现。衰退型降息...
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中国货币政策系列二十一：货币政策落实落细，宏观策略维持积极
2025-09-29 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 9月23日央行三季度例会。会议建议加强货币政策调控，提高政策前瞻性、针对性、有效性。会议新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”。 核心观点 关注四季度总量政策 政策目标：三季度增加“持续发力、适时加力”，预计存在进一步宽松的空间。 经济形势：外部角度，美联储降息25基点但央行整体表述不变，略趋谨慎；内部角度，删去“风险隐患较多”表述，货币政策可能逐渐从防风险转向推动经济增长。 宏观政策：对货币政策实施结果更为重视，...
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中国盈利系列十四：装备制造支撑，盈利持续向好
2025-09-29 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 9月27日周六，国家统计局公布数据显示，2025年1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。8月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%。 核心观点 盈利持续改善 总量：盈利改善态势巩固，累计利润由降转增。2025年1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46,929.7亿元，同比增长0.9%（按可比口径计算），增速由1—7月份的下降1.7%转为正增长，扭转了...
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美债双周报：全球资本分化加剧，美债收益率上行
2025-09-29 · 徐闻宇,蔡劭立,高聪 · 华泰期货有限公司
策略摘要 截至9月26日，美债收益率整体上行，10年期升至4.20%。美联储9月降息25bp，但仍维持缩表，显示其在就业恶化与通胀压力间权衡。TGA存款与逆回购扩张反映短期流动性收紧。中国继续减持美债，持仓降至7307亿美元，并加速增持黄金以优化外储结构，全球央行购金潮延续，去美元化趋势逐步推进。 核心观点 市场分析 美债利率回顾。截止9月26日，10年期美债收益率两周上升14bp，10年期美债收益率曲线持续上行至4.20%。收益率曲线...
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宏观周报（9月第4周）：利润改善持续性需进一步观察
2025-09-29 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 1)权益：上周市场缩量上涨。①宏观市场方面，前期支撑市场预期面因素逐步成为价内因素，美联储降息启动后前期丰满的降息预期有所反复，市场投机情绪有所回落，市场隐含波动率明显回落，小市值指数回落显著。②基本面方面，8月工业企业利润累计同比0.9%、前值-1.7%，当月同比由上月下降1.5%转为增长20.4%，主要由价和利润率贡献，价格方面当月PPI同比较上月回升0.7pct至-2.9%，营业利润率当月同比较上月回升20.2pct至...
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宏观经济点评：工业企业利润超预期
2025-09-29 · 孙永乐 · 国金证券股份有限公司
9月第四周，A股市场继续在分化与轮动中前进。科创50指数上涨6.47%，电力设备、电子、有色金属板块领涨，商贸零售、综合、社会服务跌幅居前。资金面上，市场整体呈现“杠杆与投机资金加码、外资有所消退、长期资金缓慢入市”的局面。 8月工业企业利润累计同比增长从-1.7%上行至0.9%，分量价利润率来看，8月利润率上行0.1个百分点至5.2%，同比降幅收窄2.8个百分点。 相比于汽车，去年9月家电等商品受以旧换新政策的拉动更为明显，而今年国补...
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万联晨会
2025-09-29 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周五A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.65%，深成指收跌1.76%，创业板指收跌2.6%。沪深两市成交额21466.51亿元。申万行业方面，石油石化、环保、公用事业领涨，计算机、电子、传媒领跌；概念板块方面，大豆、摘帽、草甘膦涨幅居前，同花顺果指数、AI PC、中国AI50跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌1.35%，恒生科技指数收跌2.89%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.65%，标普50...
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晨会纪要
2025-09-29 · 国信证券股份有限公司
宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标继续提示经济回暖 固定收益投资策略:2025年10月转债市场研判及“十强转债”组合固定收益专题研究:2025年前三季度债券行情回顾-收益率呈现N形走势，信用利差被动收窄 固定收益周报:公募REITs周报（第36期）-曲折下行，换手率下降固定收益周报:超长债周报——30-10利差继续走阔 策略专题:中观高频景气图谱（2025.9）-上游资源品回暖，电气机械边际修复 策略专题:ESG热点周聚焦...
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市场日报：A股三大指数集体回调 创业板指下挫2.6%
2025-09-29 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周五（9月26日），A股三大指数集体收跌，市场呈现明显的调整态势，超过3400只个股下跌。截至收盘，上证指数（-0.65%）收报3,828.11点，深证成指（-1.76%）收报13,209.00点，创业板指（-2.60%）收报3,151.53点。两市量能持续稳定，超过2.3万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数下跌，石油石化、环保、公用事业领涨，计算机、电子、传媒领跌。 风险提示 热门板块回落引发市场扰动
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2025年9月宏观经济报告：美国降息的纠结与中国“十五五规划”前瞻
2025-09-29 · 王鹏 · 银河期货有限公司
报告摘要 2025年4月份以来，美国对贸易伙伴全面加征关税，但中国进出口增速暂未出现大幅度下滑。9月后，支撑全球制造业增速的欧洲和服务业增速的日本或都面临调整，未来中国进出口增速需要谨慎观察。 市场对本次会议降息25BP的决定基本定价，未来降息路径是市场关注的核心焦点。无论从点阵图还是鲍威尔发布会看，美联储“转鸽”下的货币政策不确定性更多集中在短期，通胀高企始终是全面、持续货币宽松的障碍。预计本次降息过程不会很长，每一次经济数据和政策变...
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万和财富早班车
2025-09-29 · 李秉轴 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.央行货币政策委员会：下阶段建议加强货币政策调控提高前暗性、针对性、有效性 2.国家统计局：2025年1-8月份全国规模以上工业企业利润增长0.9% 3.国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会：要带头坚决抵制“内卷式”竞争 二、行业最新动态 1.人形机器人或加速进入工业场景产业链零部件厂商有望获益，相关个股：祥鑫科技（002965）、中鼎股份（000887）等 2.上半年新增装机同比增超60%储能行业高景气度有望延续...
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