宏观研究报告
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ESG周报：国家外汇管理局：在16省市开展绿色外债业务试点，全国首个SAF专项政策落地
2025-08-24 · 郭雪,吴柏莹 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要: 热点聚焦： 国内：国家外汇管理局：在16省市开展绿色外债业务试点。日前，国家外汇管理局决定，在上海、北京、天津、河北、江苏、浙江、安徽、福建、山东、湖北、广东、四川、宁波、厦门、青岛、深圳等16省市开展绿色外债业务试点，鼓励非金融企业将跨境融资资金用于绿色或低碳转型项目。国际：欧洲央行行长警告立法者不要淡化CSRD可持续发展报告要求。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德致欧洲议会议员的一封信称，正在采取的降低欧洲可持续发展报告...
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7月财政数据点评：收入显著改善，支出加力保民生
2025-08-24 · 董利,陈国文 · 联储证券股份有限公司
投资要点： 财政收入增速转正，但预算完成进度偏慢。1-7月一般公共预算收入同比增速0.1%，结束年初以来负增长态势。7月单月增速达2.6%，创年内新高。其中，中央和地方收入月度增速均达到今年以来新高。但从节奏看，一般公共预算收入完成进度偏慢。 收入结构优化，税收收入增速连续提升，非税收入增速下降。企业所得税、国内增值税、个人所得税和消费税等四大税种合计贡献94%。（1）与生产相关税种增速改善。企业所得税和国内增值税均改善，是推动税收收入...
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北交所定期报告：上证指数续创十年新高，北证50指数上涨0.68%
2025-08-24 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）两部门拟修订银行间外汇市场管理规定，构建全链条市场监管制度。8月22日，中国人民银行发布消息称，为加强银行间外汇市场监管，促进外汇市场服务实体经济，中国人民银行和国家外汇局对《银行间外汇市场管理暂行规定》进行修订。2）时隔10年，沪指突破3800点。8月22日午后，上证指数进一步上行，再次突破新的整数关口，盘中一度突破3800点整数大关。 行业新闻：1）《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布。暂行办法指出，...
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北交所定期报告：市场交投情绪持续高涨，坚定看好北交所配置机会
2025-08-24 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
北交所市场表现 指数行情回顾：本周北证50指数上涨8.40%：截至2025年8月22日收盘报1600.27点，单周涨幅领先主要宽基指数。横向对比，科创50指数以13.31%的涨幅表现最为突出，创业板指数和沪深300指数分别录得5.85%和4.18%的周涨幅，显示科技成长板块整体活跃度较高。 北证A股回顾：截至2025年8月22日，北证A股成分股数量273只，平均市值33.74亿元。流动性层面，本周日均成交额环比增长62.90%至417....
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AI赋能资产配置追踪（2025.8）：下半年增配股市、成长风格占优
2025-08-24 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
事项： 国信总量团队开发了AI赋能投研体系，将五大周期框架有机结合，通过动态赋权、回测调优对当月乃至年内的股债胜率进行预测，以实现分析师主动框架与人工智能多模态分析的协调统一，将人工智能应用于主动投研领域，定期跟踪预测市场表现。 评论： 在我们外发的《AI赋能资产配置（一）——DeepSeek对国信多元资配框架的优化》报告中，提到了以AI动态赋权的形式，可以优化五大资配框架的整合，形成对实际股债更有效的指示。在该报告中，AI通过学习国信...
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大类资产月度策略（2025.08）：优先配置股票类资产
2025-08-24 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 1.货币-信用“风火轮”：宽货币下信用边际改善 信用方面，7月我国新增社融11320亿元，低于万得一致调查值（14100亿元）。其中新增人民币贷款-500亿元,低于万得一致调查值（-150亿元）；信用脉冲延续回升，信用条件自低位修复。当前格局由此前的“宽货币+偏紧信用”过渡为“宽货币+信用边际修复（渐宽）”。预计政策传导与需求修复延续，信用改善有望保持，对未来1–3个季度的经济与权益市场偏正面。 2.下一阶段大类资产价格展望 ...
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宏观周报：绿色金融改革深化，杰克逊霍尔会议在即
2025-08-24 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：全国预算收支完成进度加快，绿色外债业务试点开启。8月18日，中国人民银行副行长邹澜在《中国金融》杂志发表有关动产和权利担保统一登记的观点，未来动产融资的核心增长点聚焦于绿色转型、知识产权变现、供应链数字化等场景；19日，财政部公布数据显示，1-7月全国公共预算收入实现微弱正增长，税收收入同比微降仍是主要拖累，证券交易印花税在资本市场活跃带动下实现大幅跃升，预算收支进度相较去年都有加快；20日，习近平率中央代表团出...
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宏观周报：新型政策性金融工具即将落地
2025-08-24 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
国内宏观政策：新型政策性金融工具即将落地 过去两周（8月9日-8月23日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，政策包括国家主席习近平在《促进民营经济健康发展、高质量发展》中强调要扎扎实实落实促进民营经济发展的政策措施；国务院总理李强主持国务院第九次全体会议，强调持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施；国常会讨论进一步强化财税金融等政策支持，综合施策释放内需潜力等。 基建与产业方面，《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》发...
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北交所策略专题报告：机器人开发生产及应用端持续推进，关注北证20家产业链优质标的
2025-08-24 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
未知() 国内机器人开发生产及应用端持续推进，关注北证20家产业链优质标的国内机器人的开发生产及下游应用端持续推进。（1）2025世界人形机器人运动会于8月14日至8月17日在国家速滑馆“冰丝带”举办。（2）智元机器人2025年8月21日举办首届合作伙伴大会发布了机器人动作与表达创作平台“灵创平台”。（3）2025年8月19日在小鹏汽车2025年Q2财报电话会上透露小鹏人形机器人预计将在2026年下半年量产，新一代人形机器人将在1024...
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北交所策略专题报告：北证50与专精特新指数齐创历史新高，北证50新中枢1450-1650点或将确立
2025-08-24 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：北证“双指数”均创历史新高，北证50的“新中枢”或将确立 本周北证“双指数”均创历史新高，本轮上涨中北证50是继2025年5月21日盘中最高点触及1500.31点后，指数首次有效突破1500点位置，其中2025年8月20号收盘价到达历史最高点1615.16点，2025年8月22号收盘价稳定在1600.27点；北证专精特新指数在2025年8月20号和2025年8月22号收盘价分别为2832.92点和2785.76点。我们认为本周北证...
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宏观专题研究报告：A股：当长期估值修复遇到新一轮全球水牛
2025-08-24 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
7月以来A股强势上涨，创近三年新高，成交量屡破两万亿，牛市加速迹象明显。这得益于全球主要市场的同步上涨氛围。关键外部因素包括特朗普政府贸易争端时而“退缩”、美联储主席职位不确定性消退、美国财政政策预期由收缩转向扩张，显著缓解了全球风险偏好压制。 全球市场“水牛”行情的核心驱动力是宽松的美元流动性外溢。美元指数年初以来大幅下行约10%，接近长期均值水平，为非美市场创造了有利条件。美债实际利率下行及主要央行降息提供的增量流动性，压低了融资成...
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鲍威尔的杰克逊霍尔“大撤退”
2025-08-24 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
基本内容 鲍威尔在杰克逊霍尔会议中转鸽来的毫无预兆，且一些言论与7月FOMC记者发布会的表态背道而驰。在对经济的回顾与展望中，鲍威尔对于劳动力市场的观点产生了180度转变，开始极度担忧就业下行风险。 这种参考系的转变与7月不降息十分类似，很难用单纯的经济数据变化来解释，或许证明了特朗普对联储的政治高压终于取得回报。 尽管联储对于2025年的降息预期一直保持在2次（50bp），但这次如此清晰的鸽派信号，加强的不仅仅是9月降息25bp，更是...
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