宏观研究报告
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【全球宏观经济2025年9月报告】对等关税落地 静待降息来临
2025-09-02 · 陈臻 · 方正中期期货有限公司
多个经济体公布了二季度GDP，除泰国因节假日因素环比锐减之外，其他经济体均实现同比和环比双增长，未出现或避免了技术性衰退。二季度GDP经季调后上修至5.93万亿美元，环比折年率3.3%，高于初值3%和预期3.1%。其中，投资和消费者支出上修是主因，但政府支出下修和进口上修则部分抵消前两项利好。受关税政策影响，欧洲经济降速，欧元区和英国二季度GDP同比和环比增速均低于前值。 经过三轮延期后，8月8日对等关税正式落地。英国、巴西和福兰克群岛...
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宏观经济数据点评：8月PMI数据表明宏观经济整体呈弱修复态势
2025-09-02 · 唐晋荣 · 中山证券有限责任公司
投资要点： 2025年8月份制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善。8月份的非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，表明非制造业继续保持扩张。 8月份，综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点，持续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。 综合8月各类PMI数据可以看出，宏观经济动能整体仍呈现弱修复，企业生产经营活动总体扩张...
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晨会纪要
2025-09-02 · 张季恺,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.康泰生物（300601）：收入端增长良好，研发快速推进——公司简评报告 2.2025H1化工整体业绩同比修复，关注“反内卷”带来的供给弹性及科技新趋势下的国产化需求——基础化工行业周报（2025/8/25-2025/8/31） 3.国茂股份（603915）：关注工业减速机下游复苏进程，精密减速器布局可期——公司简评报告 4.无人叉车进入加速渗透期，厂商积极布局智能物流——机械设备行业深度报告 5.海尔生物（688139）：...
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宏观策略周报：国内市场情绪较为乐观，风险偏好整体升温
2025-09-02 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
投资要点： 国内方面：经济方面，国8月官方制造业PMI较上月略有改善，升至49.4，但已连续第五个月位于荣枯线下方；政策方面，商务部将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施；此外，中美延长关税休战期90天以及美国宽松预期增强，短期外部风险的不确定性降低以及国内宽松预期增强，国内风险偏好短期升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及宽松预期上，短期宏观向上驱动边际增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。 国际方面：...
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晨会纪要
2025-09-02 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、产业综合组： 8月份国内65%钨精矿涨幅32.3%，至26.25万元/吨、APT涨幅31.6%、碳化钨涨幅35.7%、钨粉涨幅36%，二季度国内65%钨精矿涨幅超过80%。我们认为与中国稀土管制的效果一样，中国对钨金属的管控也将对钨价产生长期的正向刺激。同时在市场几乎一致预测美联储将在九月份开启降息趋势的前提下，我们认为有色金属，特别是供给受严格管控的有色金属将长期维持较好的价格趋势，产业链景气度改善趋势明确。 风险提示...
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8月制造业PMI小幅回升至49.4%
2025-09-02 · 李怀军 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 8月中国制造业PMI为49.4%，较上月回升0.1个百分点。其中，大型企业为50.8%，较上月回升0.5个百分点；中型企业为48.9%，较上月回落0.6个百分点；小型企业为46.6%，较上月回升0.2个百分点；处于扩张区间的大型企业与处于收缩区间的中小型企业间的景气度分化仍十分明显。 8月生产指数为50.8%，较上月回升0.3个百分点。从需求上看，新订单为49.5%，较上月回升0.1个百分点；而新出口订单为47.2%，也较上...
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晨会纪要
2025-09-02 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观专题：反内卷不仅仅是去产能 行业与公司 海外市场专题:美元债双周报（25年第35周）-通胀韧性与就业转弱并存，美联储政策转向窗口开启 汽车行业周报（25年第31周）：8月1-24日乘用车批发销量同比增长12%，华为上汽合作尚界H5开启预订 传媒互联网周报：OpenAI发布GPT-Realtime语音模型，暑期档票房收官同比向上 公用环保2025年9月投资策略：全国碳市场建设持续推进，推动...
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极目宏观系列报告：经济显出回升迹象，但力量仍弱—中国8月PMI观察
2025-09-02 · 王鹏 · 银河期货有限公司
一、中国8月制造业PMI回升，经济表现出一定回升迹象 2025年8月制造业PMI49.4，较上月上升0.1，略低于市场预期，连续5个月维持在50以下。各主要分项中产成品库存下降0.6，达到46.8；从业人员下降0.1，达到47.9是唯二的两个下降的分项。主要原料购进价格上涨1.8，达到53.3；出差价格上升0.8，达到49.1，这两个价格分项也是制造业PMI主要分项中，唯二的两个连续两个月上行的分项。可见“反内卷”政策效果仍在持续体现。...
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行业配置报告（2025年9月）：行业配置策略与ETF组合构建
2025-09-02 · 郑琳琳,王天业 · 西南证券股份有限公司
摘要 相似预期差行业轮动模型 最新配置观点：非银行金融、汽车、电力设备及新能源、基础化工、农林牧渔、传媒 上月组合收益率表现：2025年8月，组合月度收益率+10.10%，相较于行业等权指数超额收益率+1.51%。8月行业配置为：煤炭、非银行金融、电子、石油石化、计算机、建材。其中非银行金融、电子、计算机取得超额收益。 分析师预期边际变化行业轮动模型 最新配置观点：非银行金融、农林牧渔、有色金属通信、钢铁、计算机上月组合收益率表现：20...
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8月PMI数据点评：PMI供给修复强于需求，反内卷促进价格连续回升
2025-09-02 · 袁海霞,张堃,汪苑晖,赵皓月 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：据国家统计局数据，8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点；非制造业PMI为50.3%，较上月上升0.2个百分点，其中建筑业PMI为49.1%，较上月下降1.5个百分点；服务业PMI为50.5%，较上月上升0.5个百分点。综合PMI产出指数为50.5%，较上月上升0.3个百分点。 8月制造业PMI供需两端均有所修复，“反内卷”下原材料和产成品价格上升明显。8月制造业PMI录得49.4%，较上月上升0.1个百分点，“P...
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粤开市场日报
2025-09-02 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要指数多数收跌。截止收盘，沪指跌0.45%，收报3858.13点；深证成指跌2.14%，收报12553.84点；科创50跌2.13%，收报1328.28点；创业板指跌2.85%，收报2872.88点。总体上，全天个股跌多涨少，Wind数据显示，全市场4055只个股下跌，1257只个股上涨，112只个股收平。沪深两市今日成交额合计28750亿元，较上个交易日放量1250.31亿元。 行业涨跌情况：今日申万...
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香港稳定币产业生态再梳理
2025-09-02 · 袁威津 · 上海证券有限责任公司
主要观点 美国的《GUNIUS法案》和Circle财务报表是稳定币产业生态的重要参考。《GENIUS法案》内容要点包括在美发行需获监管批准、要求稳定币要以1:1的比例与美元挂钩、月度审查、建立反洗钱与经济制裁合规方案、资产托管方要求等。Circle的2024年财务报表中，储备资产收益占总收入99.10%，是其核心收入来源。分销支出占总营收比重达到60.30%，说明Circle在虚拟资产交易平台（如Coinbase）中引流需支付较高成本。...
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