宏观研究报告
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2025年9月物价数据点评：价格双双改善
2025-10-16 · 陈彦利 · 上海证券有限责任公司
主要观点 价格双双改善 CPI环比回升，由上月持平转为上涨0.1%，低于季节性水平。CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。本月CPI-0.3%的同比变动中，翘尾影响约为-0.8个百分点，今年价格变动的新影响约为0.5个百分点。其中食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点，是影响CPI同比下降的主要因素。值得关注的是，扣除食品和能源价格的核心CPI上涨1.0%，涨幅扩大0...
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宏观数据观察：9月信贷需求企稳，政府融资持续发力
2025-10-16 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
事件要点： 9月新增人民币贷款12900亿元，预期14600亿元，前值5900亿元。9月社会融资规模增量为35337亿元，预期33500亿元，前值为25668亿元；9月末，社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%，较上月下降0.1%。9月末，广义货币（M2）同比增长8.4%，预期8.5%，前值8.8%，M2较上月下降0.4%，且低于市场预期。 摘要： 9月社会融资规模增量为35337亿元，预期33500亿元，前值为2566...
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财富通每日策略
2025-10-15 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周二， 市场全天震荡调整， 科创 50 领跌。 早盘三大指数全线高开， 但随后集体翻绿，午后市场跌幅进一步扩大。 截至收盘， 三大指数均收跌， 创业板指领跌。 盘面上， 超硬材料概念股全天领涨， 港口航运板块逆势上涨， 银行板块持续拉升。 下跌方面， 半导体板块集体下跌， 有色金属板块冲高回落。 总体上个股跌多涨少， 银行、 煤炭、 食品饮料、 交通运输和公用事业等行业表现靠前； 通信、 电子、 有色金属、 计算机和电力设备...
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晨会纪要
2025-10-15 · 朱国广 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评 20251014：每周宏观经济和资产配置研判—20251013从政策方向来看有三大抓手：靠前使用化债额度+5000 亿政策性金融工具+货币宽松 固收金工 固收深度报告 20251013：一文读懂城投平台发行公募 REITs 产品的过去、现在与未来（回顾篇） 公募 REITs 发展历程及政策回顾：探索研究阶段（ 2005 年-2019 年）、起步成型阶段（ 2020 年-2021 年）、发展创新阶段（ 2021 年-2...
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进出口点评报告：拉美、非洲发力，外贸增速小幅上行
2025-10-15 · 苏剑 · 北京大学国民经济研究中心
2025年9月，按美元计价，中国进出口总额5666.8亿美元，同比增长7.9%。其中，出口总额3285.7亿美元，同比增长8.3%；进口总额2381.2亿美元，同比增长7.4%；贸易顺差904.5亿美元。外贸国别、商品结构变化，“一带一路”效应逐渐显现，进、出口额增速震荡前行。 出口方面，2025年9月，出口总额3285.7亿美元，同比增长8.3%，较前月上涨3.9个百分点，本月出口结构变化继续，全部出口额增速继续震荡。国别方面，中国对...
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北交所定期报告：中方对美船舶收取船舶特别港务费，北证指数回调0.22%
2025-10-15 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻： 1） 央行开展 910 亿元 7 天期逆回购操作。 10 月 14 日，央行发布公告称， 2025 年 10 月 15 日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 6000 亿元买断式逆回购操作，期限为6 个月（ 182 天）。同日，央行发布公告称， 2025 年 10 月 14 日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了 910 亿元 7 天期逆回购操作。 行业新闻：1）商务部：就美威胁对华加征10...
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开源晨会
2025-10-15 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角【固定收益】关税扰动难掩出口亮色，外贸结构不断优化创新——2025 年 9 月进 出口数据点评-20251014 海关总署公布 2025 年 9 月进出口商品统计快讯，按美元计价，我国进口同比+7.4%（前值为+1.3%，下同），环比+8.5%(-1.8%)；出口同比+8.3%（+4.4%），环比+2.1%（+0.01%）；贸易顺差同比+10.6%（+11.8%），环比-11.6%（+4.2%）。 2025 年前 三季...
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策略日报：“旧”势力的反击
2025-10-15 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债全线走强， 贸易战的担忧增加了避险情绪， 各期限国债在我们此前预期的年内低点附近获得支撑。 我们维持此前对债市的判断： 三十年期国债在创下今年新低后将企稳回升（时间预计 1 个季度左右） ，但在更长的时间维度上， 三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌， 目标位在去年 9 月份政策转向的低点（2024 年 9 月 30 日） 附近。 股市仍未见明显的走弱迹象， 考虑到当前量能的稳定以及超十年压力位的突破， 即使股...
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宏观经济深度报告：AI视角下的美国就业市场
2025-10-15 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
基本内容 AI是否造成就业疲软成为过去一段时间关注的焦点。 一方面是因为进入2025年后美国非农新增就业明显放缓，且年轻人和高学历劳动力的就业表现持续较差，这部分人群面对AI有更大脆弱性；另一方面是从更宏观的角度看，美国疫情后就业的修复速率拐点与ChatGPT推出时点较为一致，近期陆续发布的学术论文也观察到AI对于资浅(Junior)职位的替代较为明显。 基于此，我们认为有必要进一步理解AI与美国劳动力市场结构性变化的互相作用，既可以寻...
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万联晨会
2025-10-15 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周二 A 股冲高回落，上证指数跌 0.62%报 3865.23 点，深证成指跌2.54%，创业板指跌 3.99%，科创 50 跌 4.26%；沪深两市成交额 2.58万亿元。申万行业方面，银行、煤炭、食品饮料等领涨；通信、电子、有色等领跌。概念板块方面，培育钻石、白酒、中韩自贸区等上涨，国家大基金持股、光刻机、先进封装等下跌。港股方面，香港恒生指数收盘跌 1.73%报 25441.35 点，恒生科技指数跌 3.6...
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研究早观点
2025-10-15 · 李明阳 · 山西证券股份有限公司
【 今日要点】 【 山证纺服】 行业周报-国庆中秋假期国内消费市场稳健增长， 迅销发布 FY2025 业绩 【 山证纺服】 伟星股份公司深度报告-服饰辅料龙头制造商， 海外市场份额提升可期 【 山证纺服】 361 度 2025Q3 经营数据点评-零售流水延续健康增长， 25Q3末超品门店数量达 93 家
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宏观月度策略报告：美联储降息靴子落地，提振全球风险偏好
2025-10-15 · 明道雨 · 东海期货
投资要点： 国内外宏观：海外宏观方面，由于美国关税对经济影响的不确定性明显降低，美国经济增长明显加快，通胀温和上升，且由于美国就业市场放缓，美联储9月降息25BP，年内预计再降息2次，美元短期整体走弱，全球风险偏好上升。短期由于欧美经济增长加快、商品需求继续改善，对能源、有色等国际大宗商品价格短期有一定的支撑，四季度继续关注美联储货币政策变化以及经济、通胀情况对市场的影响。国内宏观方面，中国8月经济增长继续放缓；通胀持续低迷，但随着“反...
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