宏观研究报告
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策略观点：波动或将扩大，把握市场节奏变化
2025-09-02 · 黄子崟 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 本周A股继续上涨，但在节奏上出现了一定波折。本周主要股指全数上涨，其中创业板指整周上涨7.74%表现最佳，科创50延续上周强势表现继续上涨7.49%。风格方面，本周风格层面出现明显分层，成长风格延续上周强势表现，周期和消费风格涨幅较上周明显收窄，而稳定和金融风格本周转跌。市值风格方面，本周中盘指数表现最佳大盘和小盘风格涨幅较上周有所减缓。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合亦有较大幅度上涨，宁组合整周上涨3.91%，茅指...
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海外宏观周报：美联储重启降息，美元或延续走弱
2025-09-02 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点： 我们判断，通胀走势不会成为美联储9月降息的障碍。最新数据显示，美国FHFA、标普/CS房价指数相继走低，租金价格也有所回落同时，Manheim二手车批发价格指数环比下行，意味着关税对核心商品价格的推升更加缓慢，核心服务也有望对冲关税对通胀的抬升。 劳动力市场方面，就业数据已经出现明显放缓，4月以来休闲、医疗等移民劳动力占比较高的行业平均时薪也出现下降，表明移民政策收紧对于美国劳动力市场的供给影响并不大。 资产价格方面，在降息...
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8月PMI数据点评：PMI结构性弱修复
2025-09-02 · 董利,陈国文 · 联储证券股份有限公司
投资要点： 事件：2025年8月PMI数据，制造业PMI为49.4%，比上月提高0.1个百分点；非制造业PMI为50.3%，比上月提高0.2个百分点。 制造业景气度改善，但仍处于收缩区间。具体看，（1）制造业景气度仍偏弱。制造业PMI指数改善有企稳迹象，但仍处收缩区间，且改善幅度弱于季节性。（2）供强弱需格局延续。需求端，新订单指数和新出口订单指数改善，但均处于荣枯线以下，制造业需求仍偏弱。生产端，生产供应和预期均处于扩张区间；生产指数...
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机构调研周跟踪：机构关注度环比回升：机械、医药、汽车
2025-09-02 · 韦冀星,简宇涵 · 开源证券股份有限公司
“机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研...
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宏观主题研究：基建投资增速缘何下滑，会持续多久？
2025-09-02 · 金晓雯 · 浦银国际证券有限公司
尽管政府发债加速，基建投资增速近几个月以来一路下滑。和3月的近期高点相比，基建投资增速已经下滑2.6个百分点，广义增速更是下滑4.2个百分点，其中6-7月的下滑幅度最为明显。然而，与此同时，政府对基建投资的资金支持似乎在增加。今年前7个月，已发行的地方政府新增专项债和超长期特别国债总额达3.5万亿元，远超去年同期的2.2万亿元。 是什么原因导致了基建投资增速的下滑？从细分数据来看，公共设施管理业和生态环境治理业的基建投资增速的迅速放缓是...
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宏观经济和债券市场一周观点：本周信用债发行只数、规模环比增长均超17%，净融资转为净流入
2025-09-02 · 技术研究部(业务风险控制部) · 大公国际资信评估有限公司
宏观动态 经济运行：受税收高峰期和证券交易印花税的激增影响，7月财政收入同比增长2.65%，税收收入增长5.00%。财政支出同比增长3.04%，持续集中在社会保障、教育和医疗等民生领域。 资金面：8月18日-8月22日，央行加大公开市场投放力度，保持流动性充裕，全周公开市场资金净投放12,652亿元；受税期走款等因素影响，周内资金价格有所波动，资金面边际收敛。 债市观察 债市政策：地方政府可统筹运用一般债券、专项债券等资金支持PPP存量...
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每周宏观经济和资产配置研判
2025-09-02 · 芦哲 · 东吴证券股份有限公司
国内宏观观点： 6-7月内需连续走弱，预计下半年经济小幅承压的趋势不会改变，但全年5%目标仍能顺利实现。 国内经济关注4方面风险的演变：一是出口何时转负，目前看8月高频数据显示出口仍然强韧，新对等关税落地并未对我国出口造成明显扰动；二是消费同比增速承压，9-12月以旧换新高基数下，消费同比增速压力可能比6-7月更大；三是房地产投资累计同比增速逐月小幅扩大降幅的趋势没有改变，下半年对经济的影响会大于上半年；四是基建和制造业投资增速放缓风险...
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财富通每日策略
2025-09-01 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周五， 沪指高位震荡， 创业板延续强势。 三大指数开盘涨跌不一， 随后市场震荡上行， 午后大盘保持横盘震荡。 截至收盘， 三大指数集体收涨， 创业板指领涨。 盘面上， 固态电池概念股集体大涨， 稀土永磁继续加速拔高， 白酒、 保险、 证券等方向同样表现活跃。下跌方面， 半导体、 芯片股展开调整。 总体上个股跌多涨少， 综合、 电力设备、 有色金属、食品饮料和医药生物等行业表现靠前； 家用电器、 交通运输、 计算机、 通信和银...
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中国宏观经济8月报：7月出口稍强，投资消费略逊
2025-09-01 · 刘洋 · 格林大华期货有限公司
1-7月份，全国固定资产投资同比增长1.6%，市场预期2.7%，1-6月份为2.8% 1-7月份，全国固定资产投资同比增长1.6%，市场预期2.7%，1-6月份为2.8%。分类来看，1-7月份广义基建投资（含电力）同比增长7.3%，1-6月增长8.9%，2024年同比增长9.2%。1-7月份狭义基建投资（不含电力）同比增长3.2%，1-6月增长4.6%，2024年全年同比增长4.4%。1-7月份制造业投资同比增长6.2%，市场预期增长7...
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中小盘周报：关注eSIM封装和蚀刻引线框架领域
2025-09-01 · 周佳,张越,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
本周观点： 蚀刻引线框架国产替代空间广阔， eSIM 应用提速或将贡献新增量 蚀刻引线框架适用于特定封装形式，未来国产化替代空间广阔。 对比冲压引线框架， 蚀刻引线框架加工精度更高，更能满足高密度封装要求， 是目前主流大规模集成电路 QFN/DFN 封装的必备原材料，下游应用范围较广，市场空间大。然而， 虽然国内蚀刻引线框架处于供不应求的状态， 但主要从日韩等国进口，自给率较低。以康强电子、 新恒汇及天水华洋等为代表的国内企业积极开展蚀...
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兼评8月PMI数据：制造业PMI略弱于季节性，关注服务消费增量政策
2025-09-01 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
制造业：供需边际下滑，“反内卷”继续提振价格 1、制造业景气度小幅回升但弱于季节性，供需边际改善。PMI生产上行了0.3个百分点至50.8%，PMI新订单、PMI新出口订单、PMI进口分别改善了0.1、0.1、0.2个百分点；分行业来看，医药、计算机通信电子设备等行业供需指数居于高位，纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等相对较弱。2、“反内卷”提振大宗商品价格，预计8月PPI降幅收窄。8月PMI出厂价格与PMI原材料购进价...
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开源晨会
2025-09-01 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【策略】寻找当下相对便宜的指数和风格——投资策略周报-20250830 【固定收益】高估值与产业利好并存，转债波动率上升——固收专题-20250831 【固定收益】三大指数均有回升，景气水平总体扩张——2025 年 8 月 PMI 数据点评-20250831 【金融工程】资产配置月报（2025 年 9 月） ——金融工程定期-20250831 【金融工程】港股量化： 8 月组合超额 0.7%， 9 月增配非银——金融...
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