宏观研究报告
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港股&海外周观察：分化的市场
2025-09-01 · 陈梦,葛晓媛 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年8月25日-2025年8月29日）发达市场和新兴市场均下跌。从跌幅来看，发达市场下跌0.4%，新兴市场下跌0.6%。 港股：本周恒生科技上涨0.5%，恒指下跌1.0%，恒生港股通下跌1.4%。行业上，医疗保健业领涨。 我们认为港股还处在震荡上行趋势中，下行有底，既有动力也有阻碍。我们继续关注潜在增配资金风偏。 1、Jackson hole会议后，市场明显提高了九月美联储降息预期，促进市场反弹，提振补涨逻辑。 2、资金增配...
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资产配置周报：关注资金流向与企业盈利改善方向
2025-09-01 · 刘思佳,谢建斌,王鸿行,张季恺 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾。8月29日当周，全球股市涨跌不一，A股继续领跑；主要商品期货原油、黄金、铜上涨，铝下跌；美元指数上涨，人民币逆势升值。1）权益方面：创业板指>科创50>深证成指>沪深300指数>上证指数>恒生科技指数>日经225>标普500>道指>纳指>恒生指数>英国富时100>德国DAX30>法国CAC40。2）俄乌是否能达成协议短期对油价的边际影响较大；降息预期强化下，黄金震荡走高。3）工业品期货：南华工业品价格指数小幅上涨，水泥...
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策略周报：掘金科技，国产算力新一轮上行机遇
2025-09-01 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
牛市中继，布局科技核心资产，国产算力有望再度上行。 牛市中继，关注科技核心资产。本周A股在科技核心资产的带领下持续走强。展望后市，在经济预期修复、资金持续流入及政策红利释放的背景下，市场中期慢牛逻辑尚未发生改变。短期部分热门板块交易拥挤且涨幅较大或使得市场面临技术性调整压力。但三季度起，国内基本面的修复以及9月联储降息有望打开新一轮估值驱动行情空间。配置方向上，当前小盘成长拥挤度较高，大盘成长为代表的科技核心资产有望接棒，成为本轮行情的...
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宏观和大类资产配置周报：本周沪深300指数上涨2.71%
2025-09-01 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：财政部数据显示，1-7月，全国国有及国有控股企业营业总收入与上年持平，上半年为同比下降0.2%；利润总额同比下降3.3%，降幅较上半年小幅扩大0.2个百分点。 要闻：国务院发布深入实施“人工智能+”行动意见。意见明确，到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，智能经济核心产业规模快速增长；到2030年，我国人工...
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宏观周报：国内8月制造业PMI相对不佳 海外美联储独立性受到挑战
2025-09-01 · 张俊峰 · 国信期货有限责任公司
周度回顾（0825-0831）研究所 周一，8月25日。根据新华社8月25日的报道，《中共中央办公厅国务院办公厅关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》发布；主要目标是：到2027年，全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖。到2030年，基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场，建成诚信透明、方法统一、参与广泛、与国际接轨的全国温室气体自愿减...
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万联晨会
2025-09-01 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 上周五，A 股三大指数集体上涨，上证指数收盘涨 0.37%，报 3857.93点，深证成指涨 0.99%，创业板指涨 2.23%。沪深两市 A 股成交额约2.80 万亿元人民币，超 3900 股上涨。申万行业方面，综合、电力设备领涨，家用电器行业领跌；概念板块方面，兵装重组概念、钠离子电池、石墨电极涨幅居前。港股方面，恒生指数收盘涨 0.32%，恒生科技指数涨 0.54%。美国三大股指全线收跌，道指跌 0.20%...
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宏观周报（8月第5周）：股债跷跷板现象减弱
2025-09-01 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 权益：上周市场放量上涨。1.市场方面，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会超预期放鸽，美联储框架转向就业弱化、通胀偏向一次性冲击观点，白宫对美联储施压加码，叠加央行调升人民币中间价，人民币显著升值，外资流入强化，对市场情绪有所支撑。2.基本面方面，7月工业企业利润反映利润压力仍在，反内卷政策效果仍需持续观察，且下游消费已经呈现利润压力，上游如果快速涨价，对下游行业压力或加大。8月PMI为49.4%比上月上升0.1个百分点，虽然价格继续...
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政策见效，产业趋势确认，短期波动不改牛市趋势
2025-09-01 · 董忠云,刘庆东,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券有限公司
核心观点： 随着牛市共识的持续强化，A股此前已出现一定加速迹象。同时，近期A股陆续发布2025年中报业绩，人工智能、稀土等当前市场热点主线中的代表性企业业绩优异，带动相关板块进一步加速上涨。本周市场交投活跃，A股单日成交额冲上3万亿水平，这导致部分资金恐高，出现止盈行为。正如我们上周周报题目中提出的“近期波动或增加”，本周周三、周四两日沪指最大回撤达到3.24％。 但我们认为，7月工业企业数据已初步显现出“反内卷”政策效果，上市公司二季...
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宏观月报：产成品存货大幅下降 人民币兑美元升值
2025-09-01 · 石舒宇 · 华联期货有限公司
月度观点 产业升级发展带动下， 装备制造业增势较好， 有力支撑工业增长。 7月份， 全国规模以上工业增加值同比增长5.7%， 环比增长0.38%。 分三大门类看， 采矿业增加值同比增长5.0%， 制造业增长6.2%， 电力、 热力、 燃气及水生产和供应业增长3.3%。 装备制造业增加值同比增长8.4%，高技术制造业增加值增长9.3%， 分别快于全部规模以上工业增加值2.7和3.6个百分点。 制造业高端化、 智能化、 绿色化深入推进。 7...
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2025年8月中国经济“半年报”：奋楫笃行，稳中提质
2025-09-01 · 安永(中国)企业咨询
上半年：中国经济运行整体稳健，消费是促增长的主动力 “稳”的态势，“进”的步伐：上半年，我国国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，最终消费支出对经济增长贡献率达52%1。随着“反内卷"政策加快落地，预计将推动部分行业供需重归平衡，加速经济内生动能的修复进程。 消费展现强劲韧性，更多政策支持结构升级：上半年，社会消费品零售总额达人民币24.5万亿元，同比增长5.0%2。“以旧换新“五大品类带动销售额人民币1.6万亿元，超过202...
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国际关系动态报告：国金地缘政治周观察｜美联储降息对地缘政治的影响机制
2025-09-01 · 杨佳妮 · 国金证券股份有限公司
核心观点 地缘动向复盘:本周国际热点事件频发。本周中国贸易谈判代表李成钢到访美国，与美国财政部、商务部和贸易代表办公室相关官员举行会谈。双方围绕落实中美两国元首通话共识，就中美经贸关系、落实中美经贸会谈共识等问题进行了交流沟通。此次到访美国，巩固了中美高级别经贸磋商机制，维护了中美经贸关系的持续稳定。周日上合组织天津峰会开幕，下周中国将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会，数十名外国元首、国际组织领导人将在这两周齐...
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纺服&美护行业半年报总结：强功效、强品牌引领美护主线，服装动销环比放缓
2025-09-01 · 杨欣,赵中平,杨雨钦 · 国金证券股份有限公司
零售环境回顾 2025年上半年服装板块呈现弱复苏态势，终端消费力逐步修复但仍有波。服装社零25H1同比微增1.8%，25Q2行业销售波动较大，H1服装消费复苏进程受天气、促销节奏和消费情绪等多重因素扰动，复苏基础尚不稳固。整体来看我们认为服装消费处于弱复苏过程，同时鉴于服装板块复苏的潜在弹性和改善空间，建议持续关注服装板块的投资机会。 美护景气度延续，25Q2持续温和复苏。2025H1化妆品社零额同比小幅增长1.7%，整体呈现温和复苏态...
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