宏观研究报告
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转债择时+择券策略周度跟踪
2025-10-15 · 高鹤文,冯思诗 · 国金证券股份有限公司
本周，三个策略共同持仓的标的包括鲁泰转债，万青转债，莫东转债，华特转债，欧22转债共5只可转债或受市场剧烈波动影响，次低价策略罕见出现高换手，增持标的价格在120到125区间，期权策略维持低换手。 双低策略本周增持标的主要受隐含波动率，转债涨跌相对正股因子，转股溢价率环比变化影响。 行业维度，模型推荐方向指向钢铁，石油石化，基础化工，建筑材料，煤炭，受中美贸易争端再起影响高估值的成长板块受到压制，市场转向周期性行业，主要由转股涨跌幅相对...
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宏观策略周报：中美之间博弈短期加剧，全球风险偏好大幅降温
2025-10-15 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
国内方面：经济方面，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.8%、50%和50.6%，比上月上升0.2、下降0.3和上升0.1个百分点，三大指数整体有所回升且高于临界点，我国经济总体产出保持扩张。但是短期中美之间的博弈明显加剧，国内风险偏好大幅降温。政策方面；此外，国内多个行业稳增长方案陆续出台，政策支持力度加大，有助于提振国内风险偏好。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及中美之间的博弈上，短期...
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美国政策跟踪：特朗普的“生财之道”
2025-10-15 · 陶川,邵翔 · 民生证券股份有限公司
古今中外，和平时期政府公权力的底层来源多是财政。而财政，无非收支两者：在多收钱少花钱这个简单的优化问题中，欧美国家大多只能选择前者，因为后者会直接带来原本政策受益选民的“跳反”。 因此不难理解，增收是贯穿特朗普2.0政策不变的“宗旨”。无论是关税问题上的博弈，还是地缘政治问题上的摇摆，特朗普的商人本色显露无疑。特朗普已经祭出哪些生财之道？又有哪些技能储备？能否在债务大厦将覆时，力挽天倾？ 美国政府有多缺钱？我们不妨算算2025财年美国财...
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财富通每日策略
2025-10-14 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周一， 市场全天震荡回升， 三大指数低开高走。 受美方关税威胁影响， 早盘三大指数均大幅低开， 随后大盘企稳回升， 整体保持定力， 午后市场跌幅进一步收窄。 截至收盘，三大指数收跌， 科创 50 逆势反弹收涨。 盘面上， 市场热点轮番活跃。 稀土永磁板块持续走强， 芯片产业链掀起涨停潮， 有色金属板块再度活跃。 总体上个股跌多涨少， 有色金属、环保、 钢铁、 国防军工和银行等行业表现靠前； 汽车、 家用电器、 美容护理、 传...
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晨会纪要
2025-10-14 · 朱国广 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观量化经济指数周报 20251012：逆周期调控的增量举措渐行渐近 关注重启国债买卖操作的时机，降准降息取决于对四季度经济形势的综合研判 海外周报 20251012：如何看待本轮特朗普的关税威胁？ 核心观点：本周特朗普再度威胁对华加征关税引发市场避险交易，美股美铜美油、美债利率、美元指数均下跌，黄金震荡向上。从影响上看，在经历了 4 月的对等关税冲击后，本轮关税威胁对美国经济和市场的影响料较为有限，但带来的通胀压力或给未来美...
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9月经济数据预测
2025-10-14 · 孙永乐 · 国金证券股份有限公司
9月基于高频数据预计当月GDP增速在4.8%左右，结合7、8月份数据预计三季度GDP同比增速在4.9%左右，增速跌破5%。 今年国庆中秋人均消费911元，人均消费修复至2019年的97%。近三年国庆假期人均消费整体稳定（2023年也是国庆中秋连假），但出行人数的持续上行，带来了更高的消费总量。 考虑到在11月之前，中美或进行谈判，我们认为此次关税大概率不会全面实施，而是会通过谈判逐渐解决，关注后续中美谈判进展。周五美股主要股指均回调，V...
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资产配置跟踪周报：权益市场韧性十足，短期利空无需过度担心
2025-10-14 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：节后震荡幅度加剧。 本周，虽然仅有两个交易日，A股震荡幅度却相对巨大，行情分化剧烈，尤以芯片为主的科技板块，在周四的大幅拉升后，午后走低，周五再度大跌，节后多空博弈明显加剧，叠加节假日期间消息面相对混乱，热门板块前期涨幅过大，部分获利盘获利了解，整体节后震荡幅度加剧。而从场外因素看，节后宏观数据尚未更新，十月底四中全会召开在即，国内政策面推动相对平缓，而国际市场中美国再度拿起“关税武器”，短期市场利好不显，利空偏...
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宏观经济点评：贸易链条上的AI产业需求线索
2025-10-14 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
事件：以美元计，中国9月出口同比+8.3%，前值+4.4%；9月进口同比+7.4%，前值+1.3%。 贸易需求高景气的最大动力或来源于AI产业链 1.AI产业链或为全球贸易需求提供支撑。外部指标看，9月越南出口同比+25.3%，较前值(+15.4%)大幅回升。鉴于越南等东盟地区是拉动我国出口的关键地区，而其主要为出口导向型地区，因对其出口地区结构进行探究，我们发现：(1)越南出口高增的最大动力或来源于AI产业链需求，对应全球AI资本开支...
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宏观周报：中美贸易摩擦再度加剧，市场避险情绪升温
2025-10-14 · JIANG CHAOYI · 国信证券(香港)经纪有限公司
要点摘要 【上周焦点】 美国：总统特朗普在社交媒体上宣称计划自11月1日起对中国商品额外加征100%的关税，这一远超市场预期的激进表态，立刻引发全球对贸易战全面升级的担忧。对外贸易摩擦取代对宏观经济数据的担忧，成为市场绝对的主导因素，以科技股为代表的风险资产遭遇猛烈抛售，而黄金、国债等避险资产价格则大幅上涨。 中国：中国通过出台关键资源出口管制进行反制，展现维护自身利益的决心，但也加剧全球供应链的紧张预期。对资本市场而言，中美博弈超越国...
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策略日报：TACO再现
2025-10-14 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债全线走强， 贸易战的担忧增加了避险情绪， 各期限国债在我们此前预期的年内低点附近获得支撑。 我们维持此前对债市的判断： 三十年期国债在创下今年新低后将企稳回升， 但在更长的时间维度上， 三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌， 目标位在去年 9 月份政策转向的低点（2024 年 9 月 30 日） 附近。 股市仍未见明显的走弱迹象，考虑到当前量能的稳定以及超十年压力位的突破， 即使股市在未来 1-2个月表现不佳，...
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北交所定期报告：中美贸易风波下市场整体震荡，北证50回调1.29%
2025-10-14 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：国新办新闻发布会：我国外贸顶压前行，延续稳中向好发展势头。2025年前三季度，我国货物贸易进出口33.61万亿元人民币，同比增长4%。其中，出口19.95万亿元，同比增长7.1%；进口13.66万亿元，同比下降0.2%。9月当月，进出口4.04万亿元，同比增长8%。 行业新闻：1）乘联分会：2025年1-8月中国占世界新能源车份额68%。乘联分会数据显示，2025年1-8月世界广义新能源车销量达到世界汽车销量占比为28.2...
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资金跟踪系列之十五：两融大幅回补，ETF仍被加速申购
2025-10-14 · 牟一凌,梅锴 · 国金证券股份有限公司
市场交易热度回升，上证50、沪深300、科创50等指数的波动率均回升，其他主要宽基指数则均回落。行业上，电子、有色、汽车、房地产、电新、化工等板块交易热度在80%分位数以上，通信的波动率处于80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前，建材等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的25/26年净利润预测同时被上调。行业上，计算机、传媒、商贸零售、医药、电新、汽车等板块25/26年净利润...
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