宏观研究报告
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策略解读：时隔半年，再次看多黄金
2025-09-01 · 王开 · 国信证券股份有限公司
截至8月末，沪金收盘价为791.28元/克，伦敦金收盘价为3446.805美元/盎司。我们时隔半年再度战略看多黄金，主要逻辑来自“全球避险资产不足”到“美联储独立性存疑”的加码，导致美元信用二度折价。全球央行的持续配置作为黄金价格稳定必要条件依然成立，加密货币扩供给对金价冲击并非今年交易主线。 观点： 从“全球避险资产不足”到“美联储独立性存疑” 我们在2023年9月以来连续发布7篇报告看多黄金行情，最近一篇是2025年2月4日发布《黄...
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宏观经济宏观周报：高频指标走势有所放缓
2025-09-01 · 李智能,田地 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标走势有所放缓。 经济增长方面，本周(8月29日所在周）国信高频宏观扩散指数A由正转负，指数B逆季节性回落。从分项来看，本周投资、消费领域景气有所回落，房地产领域景气基本保持不变。从季节性比较来看，本周指数B标准化后下降0.43，表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所放缓。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025年9月5...
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宏观周报：关注9月初非农报告对于美联储降息定价的影响
2025-09-01 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
核心观点 市场分析 国内：地产政策持续加码。1）货币政策：央行进行22731亿元逆回购操作和6000亿元1年期MLF操作，净投放4961亿元。2）宏观政策：中办、国办发布到2027年对碳排放总量相对稳定的行业优先实施配额总量控制；国常会：研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作；国务院印发“人工智能+”行动意见。3）地产政策：中共中央、国务院发布发展组团式、网络化的现代化城市群和都市圈，持续推动城镇老旧小区改造；上海发布楼市...
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8月制造业PMI小幅回升；资金面均衡偏松，债市整体偏强
2025-09-01 · 东方金诚国际信用评估有限公司
【内容摘要】8月29日，资金面整体均衡偏松；多头情绪有所修复，债市整体偏强；转债市场有所调整，转债个券多数下跌；各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【8月三大采购经理指数均回升，经济景气水平总体保持扩张】8月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布数据显示，8月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50...
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宏观周报：拥抱资产，重视基本面
2025-09-01 · 曾伟杰 · 国信证券(香港)经纪有限公司
【上周焦点】 美国：美国经济第二季度GDP数据上修，但通胀压力再次抬头和就业市场降温或仍为美联储9月降息提供理由。美股表现分化，8月28日道指和标普500指数均创收盘新高，然而8月29日美股大幅回调，半导体板块遭遇显著抛售，本周三大股指均收跌。美债收益率整体下行，美元指数震荡小幅上行0.13%报97.85。 中国：国内宏观政策聚焦于流动性管理、产业支持和房地产调控优化。市场情绪回暖，南向资金持续大幅流入，港股市场与A股联动增强，恒生指数...
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宏观专题报告：PMI指数小幅回升，经济景气度有所改善
2025-09-01 · 郑建鑫 · 国贸期货有限公司
国家统计局公布的数据显示，中国8月官方制造业PMI49.4，预期49.5，前值49.3。中国8月非制造业PMI50.3，预期50.3，前值50.1。中国8月综合PMI50.5，前值50.2。 8月制造业PMI指数小幅回升，主要分项指标多数出现改善，表明当前的经济景气度有所改善，主要是扩内需、反内卷等政策综合效果初步显现。不过，制造业PMI指数连续5个月处在收缩区间，体现了当前经济仍面临一定的压力。相比之下，服务业PMI指数反弹幅度更大，...
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如何理解反内卷的经济逻辑：反内卷不仅仅是去产能
2025-09-01 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
本文从宏观经济会计恒等式出发，系统分析了投资与消费之间的内在张力及其对经济增长的影响。资本收入集中于少数高收入群体，边际消费倾向低，是投资的主要来源；而非资本收入人群消费倾向高，构成消费需求主力。两者比例的失衡导致中国资本产出比（K/GDP）持续上升、资本回报率（r）不断下降，逼近“效率悬崖”，投资驱动型增长已难以为继。 实证数据表明，中国投资效率下降主要源于消费未能同步跟上供给扩张，尤其是服务消费需求偏弱与服务业投资过剩的结构性错配。...
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2025中报深度解析：企稳向上，路在脚下
2025-09-01 · 陈凯畅,王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 整体概览：中报全A收入波动不大，利润端仍有韧性。1）“量”端：整体法口径下，中报全A、全A非金融、全A两非营收累计同比增速分别为0.0%、-0.5%、0.5%，金融企业对收入端形成贡献，石油石化(三桶油)扰动明显;2)“价”端，中报全A、全A非金融、全A两非业绩同比增速分别为2.4%、1.0%、2.4%，中位数口径下全A、全A非金融业绩同比增速高于整体法口径；3）科创板回暖明显，但“增收不增利”现象依旧存在，“权重回暖”对量维...
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ESG热点周聚焦（8月第5期）：碳市场建设再迎政策利好
2025-09-01 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：技术突破加速、资本转向审慎、政策务实调整。碳中和领域迎来核能、碳捕集与海洋移除技术的规模化突破，亚马逊部署5GW小型模块化核反应堆满足AI数据中心需求，挪威“北极光”项目实现全球首次工业级二氧化碳海底封存，Planetary公司与谷歌、Stripe等签署3100万美元海洋碱化碳移除协议；绿色金融领域显现战略性与防御性并存的布局，黑石16亿美元收购电气服务商Shermco强化能源基础设施，Aegon推出投资级...
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8月PMI数据点评：“反内卷”政策或是制造业价格提振的主要因素
2025-09-01 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
8月制造业产、需环比小幅上升。8月非制造业PMI指数环比小幅回升。纺织服装服饰业景气度环比明显回升。“反内卷”政策或是制造业价格提振的主要因素。 8月制造业产、需环比微幅上升。8月制造业PMI指数为49.4%，环比（7月，下同）回升0.1个百分点；制造企业景气度在收缩区间微幅回升。着眼重要细分项，8月新订单指数49.5%，环比微幅上升0.1个百分点，其中，新出口订单指数环比上升0.1个百分点，实现47.2%。生产指数实现50.8%，环比...
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策略周评：政策助力“人工智能+”
2025-09-01 · 陈刚,谢立昕,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
本周AI要闻 事件1：2025全球工业互联网大会将于9月5日至8日在沈阳举行。本届大会将聚焦“AI+工业”主旨，围绕“人工智能”“大模型”“具身智能”“算力算法”等发展热词策划专题活动。 事件2：上海人工智能安全工作委员会正式揭牌成立。该委员会旨在推动“AI+安全”技术协同与治理创新，应对深度伪造、数据投毒等新型威胁，重塑产业防御范式。 事件3：国务院发布深入实施“人工智能+”行动意见。意见明确，到2027年，率先实现人工智能与6大重点...
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鑫新闻
2025-09-01 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
宏观要闻 1.5000亿“准财政”工具将出，重点支持新兴产业、基础设施等。点评：据21世纪经济报道，规模高达5000亿元的新型政策性金融工具将出，重点投向新兴产业、基础设施等领域，具体包括数字经济、人工智能、低空经济、消费领域、绿色低碳、农业农村、交通物流、城市基础设施等，国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行等政策性银行参与其中。8月18日国务院会议表示，要加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，当前加快推出新型政策性金融...
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