宏观研究报告
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政策动态观察：阅兵后的市场悬念
2025-09-03 · 陶川,邵翔,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
随着阅兵仪式的圆满结束，未来会有哪些新的叙事来巩固股市的回稳向好？我们认为关键在于理解股市的“稳定性”和“包容性”在不同阶段的不同诉求。 比如二季度以来的两轮上涨行情：4月在外部的关税变局下，稳大盘的重要性凸显，造就了指数的一轮底部抬升；而7月以来随着中美谈判从关税转向科技，创业板和科创板由此成为牛市的新引擎。从官方对市场的表态来看，“稳定性”优先级靠前，尤其是在居民资金入市节奏加快背景下。 因此，在股市“稳定性”的内在要求下，我们认为...
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宏观经济点评：人民币汇率或将迎震荡升值
2025-09-03 · 何宁,潘纬桢 · 开源证券股份有限公司
事件：8月以来人民币兑美元汇率出现较为明显的升值，随着A股市场的升温，汇率波动逐渐引发关注，后续汇率的走势可能对市场带来一定程度的影响。 人民币汇率近期升值或属于“补涨” 1.美元指数偏弱运行下，人民币汇率近期升值或属于“补涨”。在特朗普就职后，随着其一系列政策的快速推出，特别是对等关税对全球市场信心造成了显著冲击，美元指数在2025年前8个月贬值约10%，而人民币兑美元汇率同期升值幅度仅约2.3%。从更加综合的CFETS人民币汇率指数...
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东兴晨报
2025-09-03 · 林阳 · 东兴证券股份有限公司
1.站上3600美元！金价创历史新高之际央行黄金持有量30年来首超美债。受投资者预期美联储本月将降息以及外国央行持续强劲的需求推动，纽约黄金期货价格周二突破3600美元，创历史新高。黄金现货价格也飙升至每盎司3533美元以上的历史高点。在金价大涨背后，各国央行对黄金的强劲需求是关键推动力之一。根据Crescat Capital合伙人兼宏观策略师Tavi Costa汇编并发布在X上的数据，在金价创下新纪录之际，外国央行的黄金持有量自199...
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宏观景气度系列八：8月景气改善，政策效果逐步显现
2025-09-02 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
核心观点 制造业PMI 供给：生产恢复。8月生产指数为50.8，较上月变化0.3。供应商配送时间指数为50.5，较上月变化0.2。 需求：小幅改善。8月新订单指数为49.5，较上月变化0.1。新出口订单指数为47.2，较上月变化0.1。在手订单指数为45.5，较上月变化0.8。 供求平衡：仍待改善。8月供需指数（需求-供给）为-1.3，较上月变化-0.2，较去年同期变化-0.4，较过去三年均值变化-0.2。 价格：盈利收缩。8月原材料价...
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财富通每日策略
2025-09-02 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周一， 市场全天震荡分化， 创业板指领涨。 早盘三大指数集体高开， 随后市场震荡分化， 沪指窄幅震荡， 创业板指高开高走。 截至收盘， 三大指数集体收红， 创业板指领涨。盘面上， 黄金概念股集体大涨， CPO 等算力硬件股维持强势， 创新药概念股展开反弹。 下跌方面， 大金融股集体调整， 保险股领跌。 总体上个股涨多跌少， 通信、 综合、 有色金属、医药生物和电子等行业表现靠前； 非银金融、 银行、 家用电器、 交通运输和汽...
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大类资产运行周报：美联储独立性面临挑战 贵金属价格收涨
2025-09-02 · 丁沛舟 · 国投期货
全球大类资产表现情况：股市偏弱运行债市商品收涨8月25日—8月29日当周，美国7月PCE物价指数同比增速符合市场预期。特朗普“罢免”美联储理事库克，美联储独立性受到挑战。美元指数周度上涨。股市震荡偏弱，债市商品收涨。综合来看，以美元计价，商品＞债＞股。 国内大类资产表现情况：股债收涨商品回落8月25日—8月29日当周，8月中采制造业PMI49.4%，较前一个月抬升0.1个百分点。8月中国非制造业商务活动指数50.3%,较前一个月抬升0....
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9月宏观经济报告：大宗商品投资热点追踪与分析
2025-09-02 · 王静 · 冠通期货股份有限公司
核心观点 8月，资本市场风险偏好抬升，风险资产价格普遍收涨。海外，美国的关税谈判波澜不惊，但关税的影响却开始显现，爆冷的非农数据给资本市场吓了一跳，通胀的韧性回升则弱化了美联储降息的预期，宏观数据的怪异，特朗普对美联储人事的干预，挑战着美联储的独立性更令其政策选择左右为难，鲍威尔顺势修订货币政策框架，弱化通胀的影响，市场鸽派解读9月重启降息几成共识。投资者风险偏好抬升，波动率VIX大幅下降，全球主要股市多数收涨，BDI小涨，美元大跌非美...
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开源晨会
2025-09-02 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】地产成交有所回暖——宏观经济专题-20250901 【宏观经济】制造业PMI略弱于季节性，关注服务消费增量政策——兼评8月PMI数据-20250831 【策略】2025年中报：结构重于全局、科技为先——投资策略专题-20250901【固定收益】PMI弱修复叠加资金收敛，债市收益率先下后上——固收专题-20250831 【金融工程】券商金股解析月报（2025年9月）——金融工程定期-20250901 行业公...
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估值与盈利周观察——8月第5期：创业板与科创50估值加速上涨
2025-09-02 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
市场估值分化，创业板指与科创50居前。上周宽基指数估值分化，创业板指表现最优，微盘股指数表现最弱。从PE、PB偏离度的角度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值较为便宜。向前看，本周市场ERP下降，接近21年以来负一倍标准差附近。 市场表现：创业板指、科创50、成长表现最好；微盘股、金融、红利指数表现最弱。 行业表现：通信、有色金属、电子涨幅前三，纺织服装、银行、煤炭表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对PE上升，创业板值/...
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流动性与仓位周观察——8月第5期：资金加速入市
2025-09-02 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
资金净流入，交投活跃度上升。上周全A成交额14.92万亿，较前一周上升，换手率12.9%，较前一周上升，资金供给端中基金、两融、ETF净流入；资金需求端IPO规模为3.45亿元，再融资规模39.25亿元。市场资金合计净流入1509.07亿元，流动性转强。 国内流动性：上周公开市场操作净投放资金1961亿元，DR007上行，R007上行，R007与DR007利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债收益率上升6bp，1...
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研究早观点
2025-09-02 · 彭皓辰 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 行业评论】太阳能：202508光伏行业月度报告-7月光伏新增装机同比下降47.6%，逆变器出口额同比维持增长 【山证纺服】周大生2025H1中报点评-2025H1业绩表现显著好于营收，单店盈利能力提升 【今日要点】 【行业评论】太阳能：202508光伏行业月度报告-7月光伏新增装机同比下降47.6%，逆变器出口额同比维持增长 【投资要点】 国内光伏新增装机：根据国家能源局数据，2025年7月国内光伏新增装机11.0GW，同...
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策略日报：情绪退潮，风格轮动
2025-09-02 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债低开高走，在年线附近企稳符合我们此前的判断，但考虑到股市的强势，预计利率债短期震荡后继续下跌的风险依旧较高。大盘突破去年10月8日高点后，成交量和波动率同步放大上涨，短期未看到结束的迹象，预计大方向上股强债弱将持续，国债短期在年线位置企稳震荡后仍有下行空间。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计短期在年线附近震荡整理后将继续下跌。 股票市场：A股：科创板50ETF波动率在8月25日创下阶段性高点后一路回落（最...
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