宏观研究报告
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美股宏观策略：美股再现抛售-美国经济韧性仍在，调整更像是修正而非逆转
2025-09-26 · 黄焯伟,朱睿泽 · 国证国际证券(香港)有限公司
报告内容 过度超买触发调整。近期美股市场出现一波集中抛售，我们认为主要原因并非来自新增的冲击性宏观因素，而是前期涨势过快、技术面过度超买所致。无论是标普500、纳指还是道指，在连续数周强劲反弹后，均处于偏高估值区间，资金稍有避险情绪便引发获利回吐。值得注意的是，与股市同步，数字货币市场率先爆发更大规模的调整。据统计，在9月22日超过40万名数字货币投资者遭遇强制平仓，涉及平仓金额超过16亿美元。比特币、以太币等价格随之大跌，导致整体数字...
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内需偏弱下的经济修复与政策应对
2025-09-26 · 尤春野 · 五矿证券有限公司
报告要点 平减指数出现较长期负增长，通缩螺旋持续强化，且与过去两次有所不同。2023年二季度以来，GDP平减指数连续9个季度负增长，包含2025年二季度，已经达到三年时间。超过了亚洲金融危机时期的6个季度以及全球金融危机冲击下的3个季度。我们认为尽管三轮平减指数为负的现象在表面上相似，其背后的成因、机制与表现形式却存在实质性差异。1998年和2008年是由外部冲击诱发、通过快速政策刺激予以对冲的短期收缩，而本轮则是缺乏外部冲击背景下持续...
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粤开市场日报
2025-09-26 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况： 今日 A 股主要指数多数收跌。 截止收盘，沪指跌 0.65%， 收报3828.11 点；深证成指跌 1.76%，收报 13209.00 点； 科创 50 跌 1.60%， 收报1450.82 点；创业板指跌 2.60%，收报 3151.53 点。 总体上， 全天个股跌多涨少， Wind 数据显示，全市场 3412 只个股下跌， 1801 只个股上涨， 216 只个股收平。 沪深两市今日成交额合计 21469 亿...
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北交所事件点评：北交所设立四周年，优质供给与制度创新共振
2025-09-26 · 李紫忆 · 东莞证券股份有限公司
事件： 2025年9月2日，北京证券交易所设立满四周年。四年来，市场规模稳步扩容，上市公司数量达274家，总市值突破9220亿元。专精特新“小巨人”企业占比超过一半，高新技术企业占比达82%，已形成高端装备、信息技术、消费服务、化工新材、生物医药五大产业群。 市场活跃度显著提升，2025年以来北交所日均成交额接近300亿元，同比大幅增长。 点评： 高质量供给成为市场核心驱动力。北交所四年间完成了从“数量扩容”到“结构优化”的演进，专精特...
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东兴晨报
2025-09-26 · 刘嘉玮 · 东兴证券股份有限公司
1.商务部：9月25日，商务部宣布对墨西哥拟提高中国等非自贸伙伴进口关税启动贸易投资壁垒调查，调查自即日起展开；同时对原产于墨西哥和美国的进口碧根果发起反倾销立案调查，调查期2024全年，产业损害调查期2022-2024年，调查通常应在2026年9月25日前结束，可延长6个月。（资料来源：同花顺） 2.中基协：数据显示，截至2025年8月底我国公募基金总规模达36.25万亿元，今年以来第五次创历史新高；8月股票基金规模增长超6200亿元...
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万联晨会
2025-09-26 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周四A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收跌0.01%，深成指收涨0.67%，创业板指收涨1.58%。沪深两市成交额23708.5亿元。申万行业方面，传媒、通信、有色金属领涨，纺织服饰、综合、农林牧渔领跌；概念板块方面，中国AI50、可控核聚变、快手概念涨幅居前，中韩自贸区、兵装重组概念、天津自贸区跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌0.13%，恒生科技指数收涨0.89%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0....
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策略日报：反内卷板块迎来转机
2025-09-26 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 利率债短端小幅下跌，长端小幅上涨，三十年期国债创下今年新低后企稳回升。此前我们持续提示三十年期国债将创下年内新低，且在今年3月份的低点附近的支撑力度较强，做空者应适当止盈，今日三十年期国债加权指数跌至年内新低后，便企稳回升，走势完美符合我们的判断。在更长的时间维度上，我们维持此前判断：三十年期国债在目前位置震荡整理后将继续下跌，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。大盘突破去年10月8日高点后，成交...
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宏观市场周报
2025-09-26 · 廖宏斌 · 瑞达期货股份有限公司
「本周小结及下周配置建议」 就业数据仍显韧性，经济动能强于预期。 美国劳动力数据仍具韧性，初请失业金人数再度下滑，第二季度GDP上修，经济动能强于预期。 8月耐用品订单环比反弹，企业投资意愿回暖。通胀端，核心PCE物价同比略高于预期，价格压力仍具粘性。近期多位联储官员释放偏鹰信号，强调货币政策“数据依赖”路径，并对过早启动降息周期持审慎态度。宏观数据强于预期加剧市场对于滞胀预期的担忧，推动长端美债收益率重返4.2%水平。当前市场预期仍充...
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宏观周报：激活服务贸易发展动能，欧美制造业景气回落
2025-09-26 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：钢铁行业确立“稳增长”目标，服务贸易新政提质扩容。9月22日，工信部等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标为4%左右，为中国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实施路径；同日，国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。过去五年，金融业以服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三大任务为抓手，实现了规模与质量的历史性跨越；...
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策略月报：市场风险偏好延续改善
2025-09-26 · 宫慧菁 · 万联证券股份有限公司
9月A股主要股指涨跌互现：截至9月25日，上证综指收报3,853.30点，较8月末下跌0.12%。分结构看，本月A股主要股指涨跌互现。其中，科创50、创业板指指数涨幅较大，上证50指数小幅下跌。 市场流动性继续好转：截至9月25日，9月A股市场重要股东小幅净减持，但A股限售解禁规模环比下降，全市场成交额环比继续走高，新成立的偏股型基金份额环比回升。证监会主席吴清在9月22日国新办新闻发布会上表示，“引长钱、促长投”的改革效果加快显现。截...
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ESG周报：习近平宣布中国新一轮国家自主贡献
2025-09-26 · 郭雪,吴柏莹 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要: 热点聚焦： 国内：习近平在联合国气候变化峰会发表视频致辞。9月24日，国家主席习近平在联合国气候变化峰会发表视频致辞。习近平指出，今年是《巴黎协定》达成10周年，也是提交新一轮国家自主贡献的重要节点，全球气候治理进入关键阶段。一要坚定信心。绿色低碳转型是时代潮流。尽管个别国家逆流而动，但国际社会应当把握正确方向，坚持信心不动摇、行动不停止、力度不减弱，推动制定和实施国家自主贡献，为全球气候治理合作注入更多正能量。二要担当...
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北交所定期报告：特朗普政府拟推新政减少半导体进口，北证50节前缩量下跌1.81%
2025-09-26 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）国家发展改革委等6部门印发《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》。主要内容包括健全数创企业源头发现机制、强化多维用数保障、强化算力资源供给支撑、提升原始创新能力、完善成果转化机制、强化场景和机会供给、强化企业出海服务、优化投融资服务、建立开放包容审慎的创新环境、强化人才队伍建设。2）摩尔线程科创板IPO成功过会。摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司首发申请成功通过上交所上市审核委员会会议审议。上市委表示，摩尔线程...
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