宏观研究报告
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企业资产支持证券产品报告（2025年8月）：发行规模有所收缩，融资成本下行态势趋缓，二级市场活跃度走低但同比仍呈提升趋势
2025-09-30 · 杨哲,陈漪然 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
要点 发行情况：2025年8月共发行企业资产支持证券125单，合计发行规模1,171.81亿元。与上月相比，发行数量增加3单，但发行规模下降8.81%；与上年同期相比，发行数量减少10单，发行规模下降20.69%。发行产品涉及的基础资产类型主要为个人消费金融、应收账款、企业融资租赁、CMBS和小微贷款等。融资成本方面，一年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于1.70%~1.90%之间，中位数环比下降约2BP，同比下降约28BP； 备案...
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2025年9月PMI数据点评：9月PMI：两连升成色几何？
2025-09-30 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：9月30日，国家统计局公布2025年9月中国采购经理指数运行情况。9月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平继续改善。 “反内卷”及“稳外贸”双重压力下，制造业PMI却成功迎来了“两连升”，背后有何不寻常？作为环比指标，通常9月制造业PMI会随着极端天气的消退、节前“抢工补产”等效应而季节性回升，今年亦不例外。然而值得关注的是，9月制造业PMI0.4pct的环比增速略逊色于历史平均季...
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极目宏观系列报告：季节性回升下的弱势—中国9月PMI观察
2025-09-30 · 王鹏 · 银河期货有限公司
2025年9月制造业PMI49.8，较上月上升0.4，略高于市场预期的49.7，连续6个月维持在50以下。各主要分项中生产分项回升1.1达到51.9，连续处于50以上；产成品库存分项回升1.4达到48.2；采购量分项回升1.2达到51.6，上述三个分项是9月回升较为显著的分项。出厂价格分项下降0.9达到48.2；在手订单分项下降0.3达到45.2；主要原材料购进价格分项下降0.1达到53.2，上述三个分项是9月下降较为显著的分项。 因9...
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粤开市场日报
2025-09-30 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为0.52%，深证成指涨跌幅为0.35%，创业板指涨跌幅为0%。 申万一级行业表现：有色金属、国防军工、房地产在行业涨跌幅榜居前；环保、银行、食品饮料在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，存储器、锂电电解液、钴矿概念表现相对较好；近端次新股、炒股软件、白酒概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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首席周观点：2025年第40周
2025-09-30 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
张天丰|东兴证券金属首席分析师 S1480520100001，021-25102914，Zhang_tf@dxzq.net.cn 金属行业：中矿资源（002738.SZ）：“锂+铯铷+铜锗”三线布局，多曲线支撑公司成长弹性增强（2）铯铷板块维持稳定强增长 公司已由地勘公司成长为矿产资源产业链一体化的矿业集团化企业。公司成立于1999年，后于2014年在深交所上市。公司立足国内及海外的固体矿产勘探技术服务，先后承接了中国有色赞比亚谦比希铜...
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宏观经济报告：工业企业利润高增探究
2025-09-30 · 宋雪涛,孙永乐 · 国金证券股份有限公司
8月利润同比高增是低基数、反内卷带动上游行业毛利率上行、投资收益非常规节点确认等因素共同作用的结果，随着基数走高、投资收益对利润的支持减弱，9月利润同比增速或开始回落。更值得关注的是反内卷带来的上游企业毛利率上行是否可持续，从大宗商品价格上看，9月前三周商务部生产资料价格指数持续下滑，均值环比9月下滑了0.5%，需关注后续反内卷对大宗商品价格和企业利润的影响。 风险提示 中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整，或致出口波动及企业利润下滑...
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2025年9月PMI数据点评：制造业持续复苏，景气水平整体保持扩张
2025-09-30 · 陈曦,王帅中 · 开源证券股份有限公司
9月30日国家统计局公布2025年9月采购经理指数运行情况，制造业PMI为49.8%（前值为49.4%，下同），环比提升0.4pct；非制造业PMI为50.0%（50.3%），环比下降0.3pct；综合PMI为50.6%（50.5%），环比提升0.1pct。 制造业：制造业景气水平连续两个月有所改善，已达2025年4月来最高值9月制造业PMI为49.8%（49.4%），环比提升0.4pct，同比持平，制造业景气水平连续两个月有所改善，已...
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北交所9月份定期报告：全面“920代码时代”临近，北交所市场生态加速优化
2025-09-30 · 李紫忆,吕子炜 · 东莞证券股份有限公司
核心观点： 2025年9月，北交所市场整体延续震荡态势，月中北证50指数再创历史新高，显示资金对高质量供给与制度改革预期的持续认可。制度端，存量公司“920代码切换”即将于10月落地，标志着北交所代码体系统一，市场辨识度全面提升。与此同时，四周年契机强化政策关注度，市场生态正在从以散户主导逐步转向机构化配置。整体来看，北交所已完成从“数量扩容”到“质量优化”的阶段性过渡，产业代表性与融资功能不断增强；展望四季度，指数调整、主题基金发行及...
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固定收益2025年第十一期：债海观潮，大势研判-基本面改善仍需验证，债市存在阶段性机会
2025-09-30 · 赵婧,季家辉,李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
摘要 行情回顾：9月全部债券品种收益率上行；利率债方面，10年国开债为利率上行幅度最高的品种；信用债方面，长期限品种信用利差上升幅度最为显著；违约方面，9月违约金额略有下降； 海外基本面：美国经济景气回落，就业表现疲软；美国CPI通胀继续回升，通胀预期略有上升；欧洲日本经济景气继续扩张； 国内基本面：基于生产法测算的月度GDP同比增速在8月份约为3.8%，较7月继续回落0.5个百分点，明显低于全年经济增速目标值。其中建筑业拖累约0.3个...
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国内观察：2025年9月PMI：季节性回升后关注政策落实
2025-09-30 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：9月30日，国家统计局公布9月官方PMI数据。9月，制造业PMI为49.8%，前值49.4%；非制造业PMI为50.0%，前值50.3%。 核心观点：9月制造业PMI延续小幅回升的趋势，符合季节性规律。生产指数回升幅度明显大于新订单指数，反映供强于需的格局不变。此外，价格指数的回落且延续分化，反映出“反内卷”政策的预期对价格的影响可能边际弱化，后续关注点可能转向政策的实际落地情况。较为积极的是中下游制造业景气度有所改善，...
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宏观景气度系列九：9月景气改善，政策效应显现
2025-09-30 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
核心观点 制造业PMI 供给：制造业生产回暖。9月生产指数为51.9，较上月变化1.1。供应商配送时间指数为50.8，较上月变化0.3。 需求：制造业需求回升。9月新订单指数为49.7，较上月变化0.2。新出口订单指数为47.8，较上月变化0.6。在手订单指数为45.2，较上月变化-0.3。 供求平衡：供需关系待改善。9月供需指数（需求-供给）为-2.2，较上月变化-0.9，较去年同期变化-0.9，较过去三年均值变化-0.5。 价格：制...
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宏观月报：新一轮托底政策来临
2025-09-30 · 戴朝盛 · 信达期货有限公司
国内：经济基本面偏冷，为完成经济增速目标，四季度政策仍需发力。当前5000亿新型政策性金融工具已官宣，其资金来源可以是央行，也可以是提高信贷额度或是直接给予发债额度。后续债务空间限额仍有一定概率释放。“反内卷”政策已在PPI和工业企业利润层面上体现出效果。但当前数据的回升也一定程度归功于去年的低基数，后续回升之路依然曲折。 国外：9月美联储的降息操作可定性为预防性降息。明年美联储与市场之间有着明显的分歧。假如美联储依然是数据路径依赖的话...
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