宏观研究报告
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东兴晨报
2025-09-30 · 刘嘉玮 · 东兴证券股份有限公司
1.国家发展改革委9月29日集中发布多项政策：一是推出总规模5000亿元的新型政策性金融工具，全部用于补充项目资本金，并督促地方尽快形成实物工作量；二是在“两重”建设中重点支持国产算力、模型、语料库，通过发放“人工智能券”补贴企业算力支出，并开放国企场景吸引民企参与；三是从供需两端推动智能终端和智能体普及，围绕教育、医疗、养老等场景打造示范应用，并以消费补贴加速落地；四是表示8月经济运行总体平稳，将适时加力实施宏观政策，持续监测预警并预...
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财富通每日策略
2025-09-29 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周五，市场全天震荡调整，创业板指盘中跌超2.5%。三大指数集体低开，沪指低开0.35%，深成指低开0.38%，创业板指低开0.42%。随后指数走弱，创业板指下挫跌逾1%。截至午盘收盘，市场震荡调整。盘面上，风电概念股集体走强；半导体产业链局部回暖；汽车板块表现活跃。午后，指数走弱，创业板指下挫跌逾2%。最终三大指数均收绿。总体上个股跌多涨少，上涨股票数量超过1800只，近60只股票涨停，石油石化、环保、公用事业、农林牧渔和房...
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四季度A股或将呈现“N”型震荡上行，科技和“反内卷”双轮驱动
2025-09-29 · 董忠云,刘庆东,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券有限公司
报告摘要 核心观点： 近邻中秋、国庆长假，本周A股缩量，延续8月底以来震荡态势，符合我们此前的判断。同时，市场关注点聚焦至四季度如何配置。 首先，复盘显示，A股四季度主线较前三季度往往出现较明显的切换，资金的高切低行为主要流入前三季度市场涨幅13至25名，即中间偏后的行业。这或因为，12月重要会议为下一年的宏观政策和重点工作任务安排定下基调，很大程度上决定着下一年的年度投资主线，同时在“估值切换”下，资金对下一年提前布局。而机构的年末考...
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开源晨会
2025-09-29 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】低基数与反内卷共振修复利润——兼评8月企业利润数据-20250927 【策略】开源金股，10月推荐——投资策略专题-20250928 【策略】节前节后，市场主线的穿越与切换——投资策略周报-20250928 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2025年9月）——金融工程定期-20250926 行业公司 【中小盘】次新股说（2025第5期）：本批天有为、弘景光电、华新精科等值得重点跟踪——中小盘策略专题...
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晨会纪要
2025-09-29 · 苏立赞 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250922：新一轮稳增长政策可能有哪些？ 对政策力度的认识：托底而非强刺激，仍是稳增长兼顾防风险。我们认为，当前新一轮稳增长政策的思路仍然是托底，而非强刺激，不会用风险扩散来换取经济增速、不会牺牲质量来换取数量。这也是因为当前经济基本面没有到需要强刺激的地步，预计三季度经济增速在4.7%-4.9%，前三季度累计为5.1%左右。假设按三季度增长4.8%算，四季度只要高于4.5%全年就能达到5.0%左右，实现政府工作...
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北交所定期报告：小米17系列首销火爆，北证迎配置良机
2025-09-29 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
北交所市场表现 行情回顾：本周北证50指数下跌3.11%：截至2025年9月26日收盘报1528.98点，较上周收盘价下跌3.11%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价下降1.15%；创业板指数上涨1.96%；科创50指数上升5.11%。 北证A股板块对比：截至2025年9月5日，北证A股成分股共274个，平均市值达34.55亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达353.58亿元，较上周下降7.18%。区间日均换手率为5...
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A股策略周报：为牛市换挡
2025-09-29 · 牟一凌,吴晓明,纪博文 · 国金证券股份有限公司
实物资产：脆弱的供给与恢复的需求 本周（2025年9月1日至2025年9月5日，下同）大宗商品铜的供给端发生重大扰动，全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿遭遇不可抗力停产（2024年铜矿产量越占全球的3.5%），引发了铜价快速上涨。在关税政策驱动下美国锁定了大量铜库存的背景下，总量上看似短期过剩的供需格局下结构上其实已经非常紧张，本次Grasberg铜矿停产可能导致2025年Q4及2026年供给侧进一步的收缩，这为将来制造业需求修复时...
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全球宏观分析与展望
2025-09-29 · 赵嘉瑜 · 招商期货有限公司
全球财政货币罕见双扩张：全球财政扩张，商品价格上涨；预防性降息开启后，商品价格倾向于立刻涨。 中国“反内卷”助推通胀预期：以往的几次供给侧改革中，商品都是明显走强的。 商品中枢抬升，BDI中枢也会抬升。 2000年以来的全球财政扩张期（从政府杠杆的角度看）：2000-2004，2009-2011，2020-2021，2024- 全球财政的发力，通常对应商品的上涨 回顾1995以来的历次降息周期，在降息周期后商品都有不错的表现。衰退型降息...
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中国货币政策系列二十一：货币政策落实落细，宏观策略维持积极
2025-09-29 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 9月23日央行三季度例会。会议建议加强货币政策调控，提高政策前瞻性、针对性、有效性。会议新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”。 核心观点 关注四季度总量政策 政策目标：三季度增加“持续发力、适时加力”，预计存在进一步宽松的空间。 经济形势：外部角度，美联储降息25基点但央行整体表述不变，略趋谨慎；内部角度，删去“风险隐患较多”表述，货币政策可能逐渐从防风险转向推动经济增长。 宏观政策：对货币政策实施结果更为重视，...
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中国盈利系列十四：装备制造支撑，盈利持续向好
2025-09-29 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 9月27日周六，国家统计局公布数据显示，2025年1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。8月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%。 核心观点 盈利持续改善 总量：盈利改善态势巩固，累计利润由降转增。2025年1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46,929.7亿元，同比增长0.9%（按可比口径计算），增速由1—7月份的下降1.7%转为正增长，扭转了...
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美债双周报：全球资本分化加剧，美债收益率上行
2025-09-29 · 徐闻宇,蔡劭立,高聪 · 华泰期货有限公司
策略摘要 截至9月26日，美债收益率整体上行，10年期升至4.20%。美联储9月降息25bp，但仍维持缩表，显示其在就业恶化与通胀压力间权衡。TGA存款与逆回购扩张反映短期流动性收紧。中国继续减持美债，持仓降至7307亿美元，并加速增持黄金以优化外储结构，全球央行购金潮延续，去美元化趋势逐步推进。 核心观点 市场分析 美债利率回顾。截止9月26日，10年期美债收益率两周上升14bp，10年期美债收益率曲线持续上行至4.20%。收益率曲线...
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宏观周报（9月第4周）：利润改善持续性需进一步观察
2025-09-29 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 1)权益：上周市场缩量上涨。①宏观市场方面，前期支撑市场预期面因素逐步成为价内因素，美联储降息启动后前期丰满的降息预期有所反复，市场投机情绪有所回落，市场隐含波动率明显回落，小市值指数回落显著。②基本面方面，8月工业企业利润累计同比0.9%、前值-1.7%，当月同比由上月下降1.5%转为增长20.4%，主要由价和利润率贡献，价格方面当月PPI同比较上月回升0.7pct至-2.9%，营业利润率当月同比较上月回升20.2pct至...
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