宏观研究报告
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海外宏观周报：美国GDP上修，经济韧性仍存
2025-10-09 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点： 上周四晚间公布的美国经济数据整体好于预期，初请失业金人数显著下降，二季度GDP大幅上修。经济的稳健表现说明，关税的负面影响较为有限，企业的经营状况依然强劲。然而当日美股却出现回调反映出当前市场更关注降息预期所带来的估值提升，而非依靠经济增长推动的盈利改善。 上周，美联储主席鲍威尔表示，当前的股价水平“已经处于相当高的估值区间”。回顾历史经验可以发现，在美联储主席过往就股票估值发出警示后的一个月、六个月和十二个月内，股市并未因...
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晨会纪要
2025-10-09 · 周尔双 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观量化经济指数周报20250928：9月以来基建实物工作量边际回暖 预计货币政策或延续9月26日二次操作14天期逆回购的“滴灌呵护”基调，适时呵护资金面以平抑季节性因素的影响 海外周报20250928：国庆假期海外市场前瞻 核心观点：本周美国强劲的经济数据一度令降息预期降温，加之美联储官员偏鹰派发言、鲍威尔对于美股“估值过高”的评价，美股高开低走、美债收益率和美元指数反弹。9月彭博调查显示分析师显著上调25Q3-26Q2美国...
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【粤开宏观】从化债到化险，厘清地方债务风险的五个认知
2025-10-09 · 罗志恒 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 摘要 一、从三大微观主体角度分析地方债：债务问题事关地方政府能力和积极性，进一步影响企业和居民预期 看待地方债务问题，不能仅从流动性风险和金融风险（到期不能还本付息）的角度去看，更要看到地方政府债务的妥善处理事关经济平稳运行。三季度后，经济再度承压，深层次的原因在于经济内生动能不足、微观主体积极性不高。宏观调控政策不能仅仅满足于弥补需求缺口，这只能是阶段性目标，最终目标是通过扩大需求提升内生动能和微观主体的积极。因此，这就意味...
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开源晨会
2025-10-09 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】美国政府关门推涨黄金，国内消费“量”仍好于“价”——国庆海内外要闻-20251008 【策略】AI领涨全球，节后聚焦科技扩散——投资策略周报-20251007 【固定收益】制造业持续复苏，景气水平整体保持扩张——2025年9月PMI数据点评-20250930 【金融工程】港股量化：南下资金创2021年2月以来新高，10月增配有色——金融工程定期-20251006 【金融工程】资产配置月报（2025年10月...
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行业景气度系列七：制造业供给回暖，非制造业需求减弱
2025-10-09 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
9月中国制造业PMI为49.8（0.4pct MoM），处于扩张区间的行业环比增加1个，处于收缩区间的行业环比减少1个；非制造业PMI为50（-0.3pct MoM），处于扩张区间的行业环比减少2个，处于收缩区间的行业环比增加1个。 核心观点 制造业 总体：9月制造业PMI近五年分位数位于50.8%，变动22.0%。其中，8个行业制造业PMI处于扩张区间，环比增加1个，同比减少1个。 供给：延续扩张。3个月均值来看，9月制造业PMI生产...
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万联晨会
2025-10-09 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 9月30日A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.52%，深成指收涨0.35%，创业板指基本收平。沪深两市成交额21811.07亿元。申万行业方面，有色金属、国防军工、房地产领涨，通信、非银金融、综合领跌；概念板块方面，金属锌、金属铅、金属钴领涨，信托概念、中韩自贸区、生物质能发电领跌。10月8日，港股方面，恒生指数收跌0.48%，恒生科技指数收跌0.55%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指基本收平，标普...
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策略研究周度报告：节后续写中国红
2025-10-09 · 郑小霞,刘超,张运智,陈博 · 华安证券股份有限公司
主要观点 国庆期间内外部核心变化有限，高频数据指向内需尚待提振，美国政府“停摆”影响较小，但全球主要经济体权益市场普涨、风偏造好，节后市场预计维持震荡上涨。配置上，假期海外成长科技领涨，国内新一轮成长产业景气周期确立，AI算力基建核心主线不可动摇，AI应用和军工也需重视。此外电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等景气支撑领域亦可为。 市场观点：内外核心变化有限，市场维持震荡上涨 市场...
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中小盘次新股说：次新股说（2025第6期）：本批恒鑫生活、悍高集团、技源集团等值得重点跟踪
2025-10-09 · 周佳,赵晨旭 · 开源证券股份有限公司
恒鑫生活:可生物降解餐饮具行业领先企业，深度绑定全球头部餐饮品牌 公司是可生物降解餐饮具行业领先企业，为国内许多知名餐饮具企业的优选产品。产能方面，公司已形成年90亿只的纸制与塑料餐饮具的生产能力。一方面，公司在境内建立了多个生产基地，可根据下游客户的不同要求进行定制化、规模化生产并快速批量交货；另一方面，公司积极开展全球化布局，2025年4月，公司泰国工厂完成首次发货。客户方面，公式深度绑定全球头部餐饮品牌，包括瑞幸咖啡、星巴克、Ma...
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晨会纪要
2025-10-09 · 国信证券股份有限公司
【重点推荐】 宏观与策略 固定收益投资策略:债海观潮，大势研判——基本面改善仍需验证，债市存在阶段性机会 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:9月PMI数据解读-“秋旺”如期而至 宏观快评:近期黄金大涨快评-黄金牛市：长期逻辑、短期触发与未来展望 策略专题:价格全方位多维跟踪体系（2025.09）-反内卷跟踪，上游价格稳中偏强 策略专题:ESG热点周聚焦（10月第1期）-《能源规划管理办法》印发总量专题（首席经济学家团队）:总量专题：牛...
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中银晨会聚焦
2025-10-09 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【电子】海外算力行业更新*苏凌瑶。Sora2.0的发布标志着AI应用的变现途径进一步拓宽，新增的社交属性有望为AI应用用户数量增长赋能，这也对上游算力基建提出了更高的要求，算力产业链增长确定性进一步增强。 重点关注 【电子】海外算力行业更新—AI应用商业闭环逻辑增强，算力基建先于应用场景落地苏凌瑶 Sora2.0的发布标志着AI应用的变现途径进一步拓宽，新增的社交属性有望为AI应用用户数量增长赋能，这也对上游算力基建提出了更高...
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FICC月报：通胀上涨阶段的上半场与下半场
2025-10-09 · 蔡劭立,高聪,汪雅航,朱风芹,朱思谋 · 华泰期货有限公司
市场分析 宏观 通胀预期认可度高，通胀事实有待传导。随着美联储重启宽松周期，国内温和推进“反内卷”，全球通胀预期交易明朗，在预期博弈阶段，全球股指、贵金属、部分有色金属表现较为突出。并且当下经济基本面仍不明朗，全球仍处于去库周期当中，国内经济仍在筑底，特朗普关税带来的不确定性仍存。通胀上涨阶段的下半场需求等待经济事实的配合，前期的宽松政策开始传导落地，重点关注当下价格偏低的原油，以及对应的有色和油脂油料板块，从库存周期推演，需求转折阶段...
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万和财富早班车
2025-10-09 · 汪衍君 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.国家统计局：2024年全国共投入研究与试验发展经费36326.8亿元，同比增长8.9%。 2.国家发改委：从供需两端发力，推动智能终端和智能体市场扩容。 3.现货黄金再创新高，站上4000美元/盎司 二、行业最新动态 1.AMD与OpenAI达成战略合作，通过“股权换采购”模式签署价值900亿美元的GPU供应协议，相关个股：通富微电（002156）、兆易创新（603986）等。 2.华为昇腾实现对DeepSeek-...
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