宏观研究报告
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策略周观点：第二波上涨可能是慢启动
2025-01-19 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：春节前可能是第二次买点，一方面，季节性规律显示2月是Q1胜率赔率最好的月份。另一方面，更重要的是，3-4月是经济数据和居民资金热情容易有变化的时间点，春节前如果市场位置不高，买点比较安全。但从交易的角度，新一轮上涨启动期可能会比较慢，可以慢速加仓，不需要着急追涨。因为：（1）如果只是季节性博弈，市场波动幅度大多不大，而如果Q1出现往上的明显上涨，需要观察到经济拐点或居民资金的影响。历年1月经济数据大多很难有较大的变化，而2-6...
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策略周报：配置窗口期，坚守高成长
2025-01-19 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
坚守AI产业链、机器人等科技产业趋势方向，适当进行产业链内部的赛道轮动。 强美元或迎阶段性调整，成长迎来年内配置窗口期。本周基本面预期边际回暖，市场在资金面及预期缓和推动下有所反弹。当前来看，海外强美元或迎来阶段性调整。日元潜在加息预期对当前A股资金面冲击或有限，美元阶段性走弱有望打开A股货币宽松空间。本周资金利率快速上升，但股票市场流动性尚可。我们梳理了2017年以来春节前夕市场资金面及A股走势发现，资金利率走势并非节前A股涨跌的决定...
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宏观和大类资产配置周报：从三驾马车看2024年经济表现
2025-01-19 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：2024年我国实际GDP同比增长5.0%，其中，第四季度同比增长5.4%；2024年12月工增同比增长6.2%，社零同比增长3.7%，1-12月固投累计同比3.2%；2024年12月新增社融2.85万亿元，新增信贷0.99万亿元，M2同比7.3%；12月出口同比增长10.7%，进口同比增长1.0%。 要闻：商务部等部门发布两份文件，部署实施数码产品购新补贴，以及做好20...
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春季行情可能开启
2025-01-18 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 历史上短期调整时悲观情绪出现改善主要受政策和外部事件、流动性等影响。（1）历史牛市期间或快速上涨后市场出现短期回调时，全A换手率下降幅度在0.6-2.4pcts左右。（2）短期回调时悲观情绪出现改善主要受积极的政策和外部事件、宽松的流动性、基本面改善等驱动。一是积极的政策和外部事件是导致情绪回升的核心因素，如2019/11/12中美一阶段协议达成、2020/11/3拜登胜选、2024/4/12“新国九条”发布、2024/12/...
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市场温度计系列之十六：个人情绪再度回升至高位，机构情绪有所反复
2025-01-18 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
个人投资情绪再度回升至历史高位，机构投资情绪修复后再度下行。我们构建的个人和机构投资情绪指标显示，本周(20250113-20250117)个人投资情绪再度回升至历史高位(99%历史分位数)，机构投资情绪继续修复至周中后再度下行；这种投资者情绪组合意味着市场阶段已有所改善，但还未形成明显上涨趋势。值得注意的是，当下市场整体情绪已有明显修复，但机构情绪的修复还是未能持续，未来能否形成上行趋势的关键仍在机构情绪能否接力个人情绪持续上行。 行...
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策略深度报告：2025年日本展望：经济加快复苏，资产吸引力进一步上升
2025-01-18 · 陈梦,葛晓媛,武朔 · 东吴证券股份有限公司
2025年，日本经济加速复苏，内外需均有望保持扩张趋势： 内需方面，消费端，“薪资-通胀”的良性循环将进一步强化，预计2025年实际工资增速仍保持温和上涨，在薪资继续高增的背景下，消费动能有望得到进一步改善，促进内需回升；且投资端也在逐步修复，随着日本公司治理改革成效明显，企业利润快速提升，为企业资本扩张提供基本条件。 外需方面，随着全球经济温和增长，以及受益于地缘政治紧张带来的订单转移，2025年日本出口有望延续改善。国别上，对欧盟、...
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财富通每日策略
2025-01-17 · 费小平,岳佳杰,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四沪指震荡收涨，全市场成交额有所放大，维持在13000亿元附近。早盘开盘指数大幅走强，沪指拉升涨逾1%，但随后便冲高回落，震荡下行。煤炭、贵金属、石油、传媒、家用电器等板块涨幅居前，芯片股震荡回落；午后指数止跌回升。最终，沪指涨0.28%，创业板指涨0.66%。总体上个股板块涨多跌少，板块方面，通信、综合、有色金属等板块涨幅居前，食品饮料、电子、交通运输等板块跌幅居前。 值得注意的是，央行当日进行3405亿元7天期逆回购操...
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开源晨会
2025-01-17 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】核心通胀边际下降，但联储或将暂停降息——美国12月CPI点评-20250116 美国12月CPI同比上升2.9%，环比上升0.4%；核心CPI同比上涨3.2%，环比上升0.2%。总的看，在经历了4-9月份的通胀连续下行后，美国通胀连续3个月反弹，但核心通胀终于出现了边际降温。后续随着低基数效应逐渐消失，美国通胀或将重新回到下行通道。但考虑到美联储目前已降息100bp，且特朗普就职后的政策不确定性较高，后续...
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金融市场分析周报
2025-01-17 · 符旸 · 中航证券有限公司
CPI/PPI：需求整体疲软下，猪肉、鲜菜等食品价格同比降幅扩大，拖累CPI同比增速放缓，同时部分行业进入传统淡季以及大宗商品价格波动，导致PPI环比转降，但同比降幅收窄。12月，CPI同比上涨0.1%，回落0.1个百分点；PPI同比降幅收窄0.2个百分点至2.3%。猪肉、鲜菜等食品价格同比涨幅大幅下滑，是导致CPI涨幅回落的主要原因。PPI降幅收窄主要是因为比重较大的生产资料价格的收窄。一系列政策效果提振不明显，消费和民间投资需求疲软...
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2024年12月金融数据点评：财政发力主导社融修复，市场主体融资意愿仍需改善
2025-01-17 · 符旸,刘庆东 · 中航证券有限公司
2024年12月社会融资规模增量为2.85万亿元（前值2.33万亿元），超过市场预期的2.11万亿元。2024年12月社融存量增速+8.0%，较上月+0.2PCTS，信贷存量增速+7.6%，较上月-0.1PCTS。结构上：12月人民币贷款（社融口径）新增8402亿元，同比少增2690亿元；直接融资中的企业债券减少159亿元，主因2024年12月城投债净融资规模较11月缩减较多，但因去年同期基数低，同比看仍实现被动改善，同比少减2582亿...
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晨会纪要
2025-01-17 · 曾朵红 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 2024年12月美国CPI数据点评：美国CPI触及短期高点，料阶段性下行 核心观点：逊于预期的12月核心CPI令此前拥挤的强美元交易降温，但当前美元指数与美债利率仍偏高，反映市场仍担忧24Q4连续回升的CPI同比增速与特朗普减税、关税、移民政策将加大美国通胀回2%的难度。我们预期2025年美国通胀“先抑后扬”，1-4月特朗普政策难以对通胀产生影响，且高基数、页岩油增产预期、居住通胀下行趋势料“趁虚而入”，给1-4月通胀带来短暂...
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美国经济日评：12月份CPI前瞻
2025-01-17 · Jan Hatzius,Alec Phillips,David Mericle,Ronnie Walker,Manuel Abecasis,Elsie Peng,Jessica Rindels · 高盛
我们预计12月份核心CPI环比上升0.25%（市场预测为0.2%），对应同比升幅为3.27%（市场预测为3.3%）。我们预计12月份总体CPI环比上升0.40%（市场预测为0.3%），反映出食品价格上涨0.35%和能源价格上涨2.3%。我们的预测与12月份核心服务CPI（剔除住房租金和业主等价租金）上升0.21%以及核心PCE上升0.18%一致。 我们重点分析了预计将体现在本月CPI数据中的三个关键分项指数趋势。第一，我们预计二手车价格...
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