宏观和大类资产配置周报：从三驾马车看2024年经济表现

大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：2024年我国实际GDP同比增长5.0%，其中，第四季度同比增长5.4%；2024年12月工增同比增长6.2%，社零同比增长3.7%，1-12月固投累计同比3.2%；2024年12月新增社融2.85万亿元，新增信贷0.99万亿元，M2同比7.3%；12月出口同比增长10.7%，进口同比增长1.0%。 要闻：商务部等部门发布两份文件，部署实施数码产品购新补贴，以及做好2025年家电以旧换新工作，明确具体补贴品类和标准。 资产表现回顾 本周A股和大宗价格上涨。本周沪深300指数上涨2.14%，沪深300股指期货上涨2.01%；焦煤期货本周上涨7.15%，铁矿石主力合约本周上涨6.03%；股份制银行理财预期收益率上涨3BP至1.88%，余额宝7天年化收益率上涨7BP至1.29%；十年国债收益率上行3BP至1.66%，活跃十年国债期货本周持平。 资产配置建议 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。2024年我国实际GDP累计同比增长5.0%，完成了年初制定的经济增长目标。从三驾马车对GDP累计同比贡献率看，消费贡献率44.5%，对经济增长的贡献率最高，净出口贡献率30.3%，仅次于消费，投资贡献率为25.2%，消费和净出口是拉动2024年我国经济增长的主要动力；但与历史数据相比，2024年三驾马车的表现有较大差异，相较2023年，2024年消费的贡献率偏低41.1个百分点，投资偏低0.6个百分点，净出口贡献率大幅偏高41.7个百分点，与2016年-2019年同期平均水平相比，2024年消费的贡献率偏低16.6百分点，投资贡献率偏低14.1个百分点，净出口贡献率大幅偏高30.7个百分点。因此从我国近几年自身的经济结构特点来看，2024年外需的贡献率明显偏高，同时内需的贡献率明显偏低，投资的贡献率有上升空间。国际货币基金组织（IMF）将2025年全球经济增长预期上调0.1个百分点至3.3%，我们认为2025年全球经济增长的前景依然向好，但对我国来说，美国关税政策的不确定性、内需能否持续有效释放、房地产产业链何时止跌回稳，都可能对2025年经济增速造成一定影响。我们认为从三驾马车的角度看，2025年“两新”政策加力扩围或是一个稳增长的重要抓手。 风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。