宏观研究报告
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北交所1月份定期报告：业绩预告陆续披露，北交所发布可持续发展报告编制指南
2025-01-27 · 李紫忆,吕子炜 · 东莞证券股份有限公司
核心观点： 2025年1月17日，北交所正式发布《北京证券交易所上市公司可持续发展报告编制指南》（简称《指南》），旨在推动上市公司提高可持续发展信息披露质量。该指南包括《第一号总体要求与披露框架》和《第二号应对气候变化》两部分，明确了披露框架、重要性议题识别方法以及气候变化相关披露要求。此举是落实国务院关于资本市场高质量发展的政策要求，进一步健全上市公司信息披露制度，为北交所市场的高质量发展奠定坚实基础。 投资建议：(1)高景气新质生产...
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北交所专题报告：政策暖风频吹，并购重组蓄势待发
2025-01-27 · 李紫忆 · 东莞证券股份有限公司
投资要点： 并购重组作为企业资本运作的核心手段，近年来在资本市场中扮演着愈发重要的角色。随着IPO节奏的放缓，并购重组成为企业获取资金支持和实现战略扩张的重要途径。2024年以来，政策环境持续优化，国务院发布的“国九条”从宏观层面为资本市场的稳定发展提供了指导，证监会推出的“科八条”和“并购六条”则进一步细化了支持措施，特别是对科技创新企业和新质生产力的支持。政策鼓励企业聚焦主业，推动产业整合，审慎收购亏损资产，并从严监管重组上市，打击...
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粤开市场日报
2025-01-27 · 李兴 · 粤开证券股份有限公司
指数涨跌情况：今日A股主要指数收跌。截止收盘，沪指跌0.06%，收报3050.60点；深证成指跌1.33%，收报10156.07点；科创50跌2.03%，收报955.09点；创业板指跌2.73%，收报2063.82点。总体上，全天个股涨少跌多，Wind数据显示，全市场1814只个股上涨，3417只个股下跌，157只个股收平。沪深两市今日成交额合计11179亿元，与上个交易日相较缩量1041.44亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业银行...
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2024年A股行情深度复盘：“政策底”之下的牛市起点
2025-01-27 · 陈刚,林煜辉,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
市场整体走势、风格、行业、估值情况分析： 大势方面，2024年A股形成“双底”形态，在宏观政策转向后探底回升，万得全A年涨幅达到10%； 风格方面，全年来看大盘相对占优，沪深300、上证50等指数涨幅靠前，大盘价值年涨幅大幅领先；但9.24以来，成长风格反弹斜率更大； 行业方面，2024年行业表现呈现“杠铃”的特征，银行、公用等红利资产表现靠前；科技方向的通信、电子也跑出明显超额；大消费表现分化，“两新”分支（家电/汽车）以及商贸零售涨...
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2024年12月财政数据快评：全年一般公共支出目标基本完成
2025-01-27 · 董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 12月16日，财政部公布数据显示，2024年全国一般公共预算收入219702亿元，增长1.3%。其中，全国税收收入174972亿元，下降3.4%。一般公共预算支出284612亿元，比上年增长3.6%。中央一般公共预算本级支出40720亿元，增长6.5%；地方一般公共预算支出243892亿元，增长3.2%。 评论： 一般公共收入大幅提升。全年来看，2024年全国一般公共预算收入同比1.3%，其中税收收入累计-3.4%。12月当月同...
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百年未有之大变局下的机遇和挑战（三）：如何构建应对贸易不确定因素的投资组合
2025-01-27 · 王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 从外延产业链角度重新审视中国产业链韧性，外延产业链在我国出口的重要性持续上升。在关税上升时，企业往往会通过对外投资建厂进行规避，也被称之为产业链外延。借助投入产出表可以对外延产业链出口进行有效测度，本文测度结果表明，在2017-2023年间，我国对美国的外延产业链出口呈现上升趋势，总体规模从522亿美元上升至1032亿美元，占比从期初的10.8%上升至17.1%，这一比重高于我国整体外延产业链出口的比重。考虑我国前几大出口目的...
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资金跟踪系列之一百五十四：市场热度继续回升，北上与机构ETF是阶段主要买入力量
2025-01-27 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
宏观流动性：上周(20250120-20250124)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率分别不变/上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3个月日元与美元/欧元与美元互换基差均走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体延续偏紧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度继续回升，除上证50外，其余主要宽基波动率均回落。行业上，商贸零售、计算机、传媒、通信、...
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2024年12月工业企业利润数据：工业企业“收官战”成色几何？
2025-01-27 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：1月27日，国家统计局发布工业效益报告。2024年，规模以上工业企业营业收入保持增长，实现利润总额超过7.4万亿元，利润总额比上年下降3.3%。以高技术制造业为代表的工业新动能利润较快增长。 同时公布的12月工业企业利润和1月PMI，却释放了工业制造业截然不同的信号。工业企业利润和PMI数据鲜少同日公布，但今天两个指标释放的信号却大相径庭——不同于1月环比下降1.0pct至荣枯线之下的制造业PMI，12月工业企业利润同比增速却转负...
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工业企业利润点评（2024.12）：“两新”补贴和抢出口共同推动工业利润回升
2025-01-27 · 秦泰 · 华金证券股份有限公司
投资要点 12月工业企业利润同比增速大幅改善至阶段性新高，企业营收增速明显回升并摊薄固定成本构成主要原因。12月工业企业利润累计同比-3.3%，单月同比较11月大幅反弹18.3个百分点至11.0%的近11个月新高，呈现三点结构性特征：1）9月起加码“两新”补贴持续见效，年底“抢出口”情况较为突出，工业企业营收迎来大幅改善，12月营收同比大幅上行3.7个百分点至4.2%的年内较高水平，对当月利润增长的拉动作用较11月大幅提升2.8个百分点...
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宏观研究：政策待发期经济景气度放缓，供需向下寻求均衡
2025-01-27 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券有限责任公司
核心观点 2024年12月中央政治局会议和中央经济工作会议定调政策双宽松，提振市场预期，但政策落地节奏相对较为缓慢，形成了较大预期差。尽管近期国家部委较为密集召开新闻发布会，向市场传递积极信号，但因政策宽松预期与实际落地相对缓慢预期差的影响，市场对政策宽松预期有所钝化，或在一定程度上弱化积极信号的提振作用。与此同时，12月存在促生产稳增长的特点，亦会增大1月经济增长压力。1月步入短暂的政策空窗期，制造业景气度回落，供需两端均走弱，向下寻...
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ESG月度观察（2025年第1期）：ESG基金增量扩容，碳中和主题领涨
2025-01-27 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 热点事件：国内众多ESG政策落地。2024年12月31日，我国如期向《公约》秘书处提交《中华人民共和国气候变化第一次双年透明度报告》和《中华人民共和国气候变化第四次两年更新报告》，在ESG领域加深国际合作。2025年1月17日，上交所、深交所、北交所本月推出《可持续发展报告编制指南》，信披制度进一步完善。 国内ESG公募基金规模及资金流动：根据windESG基金统计口径截至2024年四季度，国内现存602支ESG基金，最新可得...
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PMI点评（2025.1）：PMI开年走低，主因春节提前和出口风险
2025-01-27 · 秦泰 · 华金证券股份有限公司
投资要点 春节提前导致的暂时性影响，叠加外部政策环境不确定性提升出口展望风险较大，1月制造业PMI出现较大幅度回落。受春节较早企业员工集中返乡生产活动暂时降温和出口风险提升的共同影响，1月制造业PMI大幅回落1.0至49.1，时隔三个月再度下滑至景气区间以下，呈现以下结构性特征：1）生产指数大幅回落2.3至49.8的近20个月来最低，主要反映春节假期前部分企业员工集中返乡导致的生产偏弱，但回落幅度较以往春节所在月份更大，或与订单展望变化...
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