宏观研究报告
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财富通每日策略
2025-02-24 · 费小平,岳佳杰,尹炜祺,曾浩,叶子沛,熊越 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周五，市场全天集体强势上攻，创业板指大涨。三大指数开盘集体高开，沪指高开0.18%，深成指高开0.25%，创业板指高开0.15%。随后指数拉升走强，创业板指一度涨逾2%。截至午盘收盘，三大指数震荡走强，创业板指领涨。盘面上，算力概念股再度爆发；国资云概念股震荡走强；芯片股表现活跃。午后，指数延续强势走势，最终三大指数均收红。总体涨多跌少，全市场超2800只个股上涨，逾150股涨停或涨超10%，通信、计算机、电子、传媒和电力设...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：两会前，还能关注哪些科技分支？
2025-02-24 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
一：大盘表现 全A量能（周均值）1.91万亿，较上周日均量能放1643亿，与50个交易日量能中枢的差值进一步走扩（1.44万亿），其中本周五全A量能重回两万亿之上 二：本周市场风格表现 本周市场风格偏向成长，北证50继续强势，但注意到在市场整体放量的情况下，北证50出现缩量 市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股的相对优势延续走扩 以滚动30个交易日的相对收益表现看，成长股相对价值股的优势已经有所体现 三：本周不同参与者重...
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A股策略周报：期待“三月转换”
2025-02-24 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
科技股的“陀螺”行情。本周(20250217-20250221)中国科技股继续上涨，其背后在于新催化剂的陆续落地。从定价特征来看，近期中国科技股呈现定价时间短但涨幅大的特征。阶段而言，未来科技板块的演绎可能更依赖于新催化的不断出现，参考去年四季度的经验，未来市场对于科技板块新催化的反应同样可能逐步钝化。交易热度与波动率来看，当前市场呈现了较为极致的分化：市场热度回升且行业交易集中度升至2010年以来的高点，科创/创业板呈现波动率上升式上...
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策略专题：论黄金定价框架的迭代——债务发散的宏大叙事与黄金重估账户GRA的轶闻
2025-02-24 · 程睿智,李历 · 西南证券股份有限公司
摘要 旧框架的羁绊：实际利率框架在过去二十年（2000-2022）对黄金定价起到了重要作用，但2022年后该框架失效，导致投资者面临巨大损失。通过回归分析发现，美元名义汇率和美国实际利率可以解释86%的黄金波动，但在2022年后，模型与现实严重偏离。 在降息周期内，降息预期对黄金价格的影响重新显现，但这种关系并非持续稳定，仅在特定时期（如2018-2019、2023-2024）较为显著。2024年后，降息预期与黄金价格再次背离，表明需要...
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策略周观点：牛市宏大叙事产生的过程
2025-02-24 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：每一轮牛市，最终往往都会有宏大的乐观叙事。事后来看，从基本面的角度，随着某些产业快速发展，叠加经济周期的波动，行业基本面的改善往往会由部分行业扩散到更多行业，投资者会把过去2-3年各产业景气度改善的逻辑上升到制度、教育等宏观维度并线性外推，对中国经济从过度悲观变成过度乐观，居民资金因为政策和赚钱效应流入股市，也会被线性外推成宏大的长期逻辑。整体来看，按照过程，我们可以把宏大叙事产生的过程分成三步。第一步，对之前熊市错误逻辑的修...
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大中华高净值人士财富传承与保险规划
2025-02-24 · 德勤
1.1高净值人士的财务特徵 随着个人财富的增加，高净值人士的资产配置会与一般大众产生显著的差异。这些差异体现於他们对分散投资的需求、风险承受能力的增加、不同的财务目标等。因此，了解这些特徵可以为他们制定更有效和更适合的保险和财富管理策略。 多元化资产配置和灵活的投资策略 在德勤调研中，除了股票、债劵、房地产及现金/外币等之外，有70%的高净值人士把保险纳入其投资组合之中。少部分的高净值人士亦有投资一些新兴的投资产品，如私募基金、加密货币...
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宏观和大类资产配置周报：需求是拉升国际金价的重要因素
2025-02-24 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：1月份，70个大中城市中，新房价格环比上涨城市较上月有所增加，一线城市新房和二手房价格环比继续上涨，二线城市新房价格自2023年6月以来首次环比上涨。（万得） 要闻：2月17日上午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在京出席民营企业座谈会。在听取民营企业负责人代表发言后，习近平发表了重要讲话，党和国家对民营经济发展的基本方针政策，已经纳入中国特色社会主义制度体...
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【粤开宏观】“特朗普1.0时期”的A股走势复盘及启示：贸易摩擦如何影响资本市场？
2025-02-24 · 罗志恒,原野,孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
2025年1月20日特朗普再度出任美国总统。当地时间2月1日，特朗普签署行政令，基于《国际紧急经济权力法》对中国输美产品加征10%的关税，新一轮中美贸易摩擦乃至全球贸易摩擦风雨欲来。历史不会简单重复，但总押着相似的韵脚。我们前期研究了“特朗普2.0时代”对出口和经济的影响（详见《“特朗普2.0”对华加征关税：可能情景与影响测算》《如何看待特朗普宣布对华加征10%关税？上一轮关税复盘及未来路径推演》），本文主要回顾2018-2019年间中...
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中小盘周报：华为黑科技再升级，尊界S800开启自主智能时代，新增推荐上汽集团
2025-02-24 · 任浪,赵旭杨,徐剑峰 · 开源证券股份有限公司
本周市场表现及要闻：上汽与华为智选车模式合作，打造全新智能新能源车 市场表现：本周（指2月17日至2月21日，下同）上证综指收于3379点，上涨0.97%；深证成指收于10991点，上涨2.25%；创业板指收于2282点，上涨2.99%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨1.04%，小盘指数上涨3.47%。2024年以来大盘指数累计上涨16.79%，小盘指数累计上涨11.45%，小盘/大盘比值为1.34。凌云光、埃斯顿、溯联股份本周涨幅居...
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2025春季经济展望：“三重背离”下的再平衡
2025-02-24 · 田地,李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
去年我国实际GDP增长5%，内需（消费+投资）拉动约3.5%，外需（净出口）约1.5% 今年外需可能显著走弱，如何维持经济增速在5.0%附近？ 简单匡算，冲击情形下我国出口可能回落4.2个百分点，至1.6%附近 发达经济体2025年增长有望企稳，上行0.2个百分点，通胀回落0.6个百分点 下拉我国出口约1.2个百分点 上一轮中美贸易战对我国出口增速的影响约3个百分点 按照实物需求比重估算，出口：社零：固投≈20：39：41 换言之出口4...
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宏观利率图表216：地缘新阶段，关注风险落地
2025-02-24 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
策略摘要 随着美俄进入到谈判阶段，尽管其节奏存在不确定性，地缘格局已经发生改变，未来需要关注依托于地缘的资产面临的调整风险。中美博弈层面，Grok3虽然对冲了DS的压力，缓和了美股调整的压力，随着特朗普关税和地缘行动的推进，需要关注的短期风险释放为下阶段入场提供的资产空间。 核心观点 市场分析 国内：等待两会。1）货币政策：2月LPR维持不变；央行支持构建房地产发展新模式；潘功胜称要实施好适度宽松的货币政策。2）宏观政策：广东重启土地收...
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策略研究月度报告：静水流深
2025-02-24 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 市场对“两会”政策的预期将回归现实，预计政府工作报告总体定调将符合市场预期，同时经济基本面边际变化微弱，海外风险扰动有限，因此市场无明显向下风险，亦缺乏显著向上动能，呈高位小幅波动。配置上，3月市场将重回轮动，本轮成长科技行情临近尾声、宜逐步兑现。3月可关注高胜率强季节性基建优势品种（月中前），有政策催化的医药、汽车、家电，以及短期有性价比、中长期有战略性配置价值的银行保险。 市场观点：上下可控，高位波动 3月市场有望在高位...
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