宏观研究报告
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宏观周报：复工节奏出现分化—高频数据下的线索
2025-02-24 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：工业生产强于基建开工 1.基建开工：开工率季节性回升，处于历史同期中低位。最近两周（2月8日至2月21日），石油沥青装置开工率季节性回升，绝对值处于历史同期中低位；磨机运转率、水泥发运率季节性回升，绝对值仍处于历史同期中低位。 2.工业生产端，化工链开工有所上升，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率季节性回升，汽车轮胎开工率延续高位，高炉、焦炉开工率震荡偏弱运行。 3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比有所回落。工业...
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北交所策略专题报告：2024年北交所券商业务评价透视：中小券商差异化突围，执业质量与合规要求成竞争分水岭
2025-02-24 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：2024年中小券商差异化突围加速布局北交所，执业责任进一步压实 2025年1月24日，北京证券交易所、全国股转公司发布了2024年度证券公司执业质量评价结果。整体看，2024年证券公司执业情况呈现以下三方面特点。一是服务覆盖面不断扩大：2024年度，证券公司加大市场各项业务投入力度，推荐挂牌公司家数保持三年连续增长，代理买卖股票金额、发布研究报告数量等实现倍增，北交所股票覆盖面进一步扩大。二是参与积极性逐步提高：2024年度，证券...
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开源晨会
2025-02-24 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】复工节奏出现分化—高频数据下的线索——宏观周报-20250223 【宏观经济】复工偏弱的真相：400城迁徙数据之启示——宏观经济点评-20250221 【策略】TMT和机器人现在的相对估值位置——投资策略专题-20250222 【固定收益】债市资金面偏紧的原因——固收专题-20250221 行业公司 【中小盘】华为黑科技再升级，尊界S800开启自主智能时代，新增推荐上汽集团——中小盘周报-20250223...
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海外周报：《美国优先投资政策》或打压市场风险偏好
2025-02-24 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周公布的美国经济数据疲软，除有噪音的非农和CPI以外，2月至今公布的美国经济数据整体偏弱，叠加对“美国例外论”担忧情绪在风险资产的延续，美股和美债利率大跌，降息预期升温。2月彭博分析师调查显示，海外分析师大幅上调2025年美国通胀和政策利率预期。本周五白宫发布的《美国优先投资政策》料对中国科技股情绪造成一定的冲击；下周关注24Q4美国GDP二次修正值、1月PCE通胀，预计短期内美债利率仍有小幅下行空间。 大类资产：经济数据疲...
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宏观量化经济指数周报：“抢出口”和外需回暖或支撑出口增长
2025-02-24 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年2月23日，本周ECI供给指数为50.36%，较上周回升0.14个百分点；ECI需求指数为49.90%，较上周回升0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较上周回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.60%，较上周回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.32%，较上周回升0.05个百分点。 月度ECI指数：从2月前三个周的高频数据来看，ECI供给指数为50....
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宏观月报：国内宏观经济阶段性改善 美国关税仍有不确定性
2025-02-24 · 夏豪杰,张俊峰 · 国信期货有限责任公司
主要结论 国内宏观经济阶段性改善。物价水平方面， 1 月 CPI 同比上涨 0.5%、 PPI同比下降 2.3%，春节错月效应短期利好，物价水平结构性改善。 货币供给和社融方面， 1 月社融增量为 7.06 万亿元，为有数据以来的单月最大增幅；其中，人民币贷款新增 5.2 万亿元，尤其是非金融企业的中长期贷款新增 3.46万亿元，仅次于 2023 年 1 月的 3.5 万亿元。实体企业长期融资较好。 景气度方面， 1 月制造业景气度相对...
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策略周报：从关税博弈到AI+突围
2025-02-24 · 刘芳,郝一凡 · 华宝证券股份有限公司
2月21日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰应约与美国财长贝森特举行视频通话。双方均表示愿意继续就贸易问题进行沟通，显示出一定的谈判意愿。预计在4月1日美国发布相关贸易调查报告之前，关税政策的实施节奏或较为缓和。双方或维持“谈判试探+局部施压”的策略，对华快速上调关税的概率较低，风险相对可控。 2021年以来，互联网行业经历了持续近4年的反垄断严监管，以恒生科技指数代表的互联网企业估值受到影响。然而，此次民营企业座谈会强调科技创新...
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宏观周报（2月第3周）：1月信贷表现提振风险偏好
2025-02-24 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 1)权益：上周市场放量上涨。市场方面，国家主席习近平召开民营企业座谈会，会议规格较高，提振市场情绪，推高市场波动率，抬升题材小票情绪。 基本面方面，1月信贷表现相对较好提振风险偏好，企业中长期贷款结束了10个月的同比负增，边际弹性较为明显。70城房价数据显示，1月份，70个大中城市中，新房价格环比上涨城市较上月有所增加，一线城市新房和二手房价格环比继续上涨，二线城市新房价格自2023年6月以来首次环比上涨。 海外方面，关税预...
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周报：美联储会议纪要显示进一步降息须通胀下行
2025-02-24 · 符旸,刘庆东,刘倩 · 中航证券
美联储会议纪要显示进一步降息须通胀下行 去年10月至今年1月，美国CPI同比分别为+2.6%、+2.7%、+2.9%和+3.0%，核心CPI同比分别为+3.3%、+3.3%、+3.2%和3.3%，从CPI和核心CPI走势看，在能源和住房价格影响下，美国通胀黏性总体上超出了市场预期。今年年初至今，美国5年期和10年期盈亏平衡通胀利率分别上行了23个BP和8BP，显示市场对美国通胀黏性持续的预期仍在持续加强。本周三2月20日公布的美联储1月...
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晨会纪要
2025-02-24 · 曾朵红 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250221：美国1月咨商会领先指标环比不及预期 美国经济领先指标：1月美国咨商会领先指标环比-0.3%，预期-0.1%，前值由-0.1%上修至+0.1%。消费者对商业前景的悲观、每周平均工时的下降是主要拖累项。风险提示：美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。 固收金工 固收周报20250217：流动性中性偏紧环境如何破局？ 关于银行体系...
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科特估系列专题（四）：阿里Capex重回扩张期确认产业趋势，科技股或将进入拥挤度“失效期”
2025-02-24 · 董忠云,符旸,王玉茜,庞晨,王警仪 · 中航证券有限公司
报告摘要 核心观点： 2月20日晚间，阿里巴巴业绩会上公布的资本开支计划大超预期、未来三年集团在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。回顾移动互联网行情和新能源行情的第二阶段，即景气度投资阶段，国内相关产业进入大规模扩张、渗透率爬坡期，资本开支增速均呈现快速提升态势。阿里巴巴作为中国科技企业的旗帜之一，本次明确将大幅提升云和AI基础设施领域的资本开支具有重要的指示意义，中国人工智能产业或将展开军备竞赛并进入大规模扩张期。鉴于此...
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研究早观点
2025-02-24 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【山证电子】2025年年度策略报告-AI从云侧走向端侧半导体由进口走向国产 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：阿里腾讯亿级日活催化，看好国内算力主线 【公司评论】斯瑞新材(688102.SH)：斯瑞新材-24Q4符合预期，商业航天推动需求增长 【行业评论】【山证医药】创新药观点更新：中国靶向疗法药物市场稳步增长，肿瘤、自免新分子加速迭代
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