宏观研究报告
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宏观点评：财政扩张令德国国债利率飙升
2025-03-07 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
1.美国2月ADP就业暴跌：2月ADP美国私营单位就业+7.7万人，预期+14万，前值+18.3万。其中制造和建筑业逆势增加，教育医疗业、贸易/运输业走弱。 2.近期美股波动：标普500指数的1个月与3个月期VIX波动之差转正，从历史看，美股可能正在触及短期低点。 3.科技股下跌的广泛性：当前标普500信息技术指数中，仅有33%股票在200MA之上，即每3只标普500科技股中就有2只的交易价格低于200MA。此外，等权重标准普尔500科...
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两会经济主题记者会解读：科技向新赋能，消费向质跃迁
2025-03-07 · 刘思佳,胡少华 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：3月6日下午，十四届全国人大三次会议举行记者会，邀请国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、央行行长潘功胜、证监会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。 核心观点：两会经济主题记者会“科技”、“消费”含量较高，科技词频出现90次，消费词频出现80次，科技以及消费均有增量政策部署。财政政策上，强调中央财政预留了充足的储备工具和政策空间。货币政策上，强调择机降准降...
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策略观点：风险偏好短期下降
2025-03-07 · 叶丙南,刘泽晖,伍力恒,李汉卿,杨天薇,张元圣,贺赛一,陶冶,陆文韬,马泽慧,武煜,王银朋,黄本晨,王云逸,张苗,李昀嘉,胡永匡,史迹,窦文静,梁晓钧,马毓泽,冯键嵘 · 招银国际金融有限公司
宏观：中国经济局部改善，房地产、耐用消费和商品出口回升，决策者可能想为特朗普2.0冲击更严重时刻预留政策空间，短期内政策利好出尽，而特朗普可能对华加征关税以创造交易杠杆，3月市场风险偏好可能短期下降。特朗普驱逐非法移民和削减政府支出的行为可能削弱美国经济增长动力，他的大规模关税可能推升经济滞涨风险，美股剧烈回调作为晴雨表显示美国经济将明显放缓，对特朗普关税计划和美联储政策路径有何影响值得关注。 科技：在科技板块近期从高位回调和地缘政治不...
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粤开市场日报
2025-03-07 · 李兴 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要宽基指数多数下跌。截止收盘，沪指跌0.25%，收报3372.55点；深证成指跌0.50%，收报10843.73点；创业板指跌1.31%，收报2205.31点；科创50跌1.24%，收报1107.62点。总体上全天个股涨少跌多，Wind数据显示，全市场1714只个股上涨，3553只个股下跌，125只个股收平。沪深两市今日成交额合计18182亿元，较上个交易日缩量约882亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级...
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2025年政府工作报告点评：财政货币双宽松，市场有望延续震荡上行
2025-03-07 · 董忠云,符旸,刘庆东,庞晨 · 中航证券
5%左右GDP目标与去年相同，务实且兼具一定挑战性 2025年GDP增长目标设为5%左右，与2024年目标相同，符合市场预期。这一经济增速目标高低适中，兼顾短期经济向稳和长期经济转型，在务实的同时也兼具一定挑战性，体现了“稳中求进”的政策基调。 首先，5%左右的GDP增速符合主流学术界对我国当前GDP潜在增速的测算范围，按照这一增速设置相关宏观政策既不浪费我国发展潜力，也并不过于激进以至难以达成。 其次，2025年5%左右的GDP增速基...
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宏观策略周报：两会召开，2025年GDP增长目标为5%左右
2025-03-07 · 刘丽影 · 源达信息
资讯要闻 1.2025年政府工作报告围绕“稳中求进、以进促稳”的总基调，提出GDP增长目标5%左右，CPI涨幅2%左右，并通过积极的财政政策和适度宽松的货币政策支撑经济增长。核心任务包括：1)扩大内需：消费被列为“首要引擎”，安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，完善收入增长机制，释放文旅、智能消费潜力；投资方面，中央预算内投资拟安排7350亿元，重点投向“两重”建设，并引导民间资本参与基建。2)发展新质生产力：聚焦人工智能...
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首席周观点：2025年第10周
2025-03-07 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
报告特别肯定了2024年9月26日中央政治局会议部署的一揽子增量政策的效果，2024全年经济呈现前高中低后扬态势。报告表示，政府深化了对经济工作的规律性认识，进一步认识到党中央集中统一领导是做好经济工作的根本保证。 报告认为2025年的困难和挑战主要有（与去年报告相比），对外，海外不确定性加剧，世界百年变局加速演进。无论是海外需求、全球贸易体系以及全球产业链的稳定都进一步恶化。对内国内经济向好基础仍然不稳固，有效需求不足。如部分企业经营...
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2025年1-2月进出口数据点评：部分机电产品仍维持出口优势
2025-03-07 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
汽车产业链、部分机电产品仍维持出口优势。主要贸易对手对当期出口同比增速维持正贡献。海外需求的不确定性上升。 1-2月出口同比增长2.3%。3月7日，海关总署公布数据显示，以美元计价，1-2月（2025年，下同），我国出口同比增长2.3%，延续正增长，但增幅较2024年1-12月收窄3.6个百分点；进口同比下滑8.4%，增速较2024年1-12月下滑9.5个百分点；贸易顺差实现1705.2亿美元。 以人民币计价，1-2月我国出口同比增长3...
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央行答记者问学习：“适时降息”或是储备政策
2025-03-07 · 陈曦,梁吉华 · 开源证券股份有限公司
2024年3月5日李强总理作政府工作报告，在“货币政策”部分提到“适时降息”，同时在“打好政策组合拳”部分提到“能早则早”。市场上将这两点结合解读为“尽早降息”，结合央行行长潘功胜在答记者问中对货币政策的解读，我们认为上述观点有待商榷。 既定政策与储备政策的区别 我们认为应该区分既定政策和储备政策。既定政策是指已经公布、确认、可以立刻执行的各项具体政策，如赤字率4%、特别国债1.3万亿等；储备政策是指尚未明确执行时间，需根据后续情况变化...
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两会《政府工作报告》金融政策解读：宽货币、定制度、防风险、促改革
2025-03-07 · 张晗菡 · 大公国际资信评估有限公司
摘要：2025年3月5日，第十四届全国人民代表大会第三次会议在北京召开，国务院总理李强作《政府工作报告》（以下简称“报告”）。报告对2025年发展提出更加积极、务实的预期目标及部署安排。其中，金融作为实体经济的“血脉”，在本次报告中多次被提及。我们认为，报告中提及的适度宽松的货币政策、金融支持实体经济制度的完善、房地产和地方政府债务风险的防范化解以及深化金融市场改革等方面对金融机构经营环境改善和稳定发展具有积极正面影响。 一、货币政策基...
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进出口数据快评：出口维持正增长
2025-03-07 · 邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
3月7日，据海关统计，2025年前两个月，我国货物贸易（下同）进出口总值6.54万亿元人民币。其中，出口3.88万亿元，增长3.4%；进口2.66万亿元，下降7.3%。按美元计价，前两个月，我国进出口总值9093.7亿美元，下降2.4%。其中，出口5399.4亿美元，增长2.3%；进口3694.3亿美元，下降8.4%。 评论： 前两月出口增速有所回落 2025年前两月月出口增速累计同比+2.3%，较去年全年+5.9%的水平有所回落，也略...
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金融“五篇大文章”政策点评：完善“五篇大文章”顶层设计 强化金融机构服务与协同
2025-03-07 · 杨晓天 · 华龙证券股份有限公司
事件： 为贯彻落实党中央、国务院决策部署，推动做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，加快建设金融强国，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》（以下简称《指导意见》），提出相关意见。 观点： 总体目标：到2027年，金融“五篇大文章”需在融资可得性、产品适配度、制度机制完善等方面取得显著成效，具体包括科技金融体系与高水平科技自立自强需求相适应、绿色金融助力碳达峰碳中和、普惠金融体系持续完善等...
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