宏观研究报告
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东兴晨报
2025-03-09 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
分析师推荐 【东兴电子】人形机器人专题系列（一）：传感器的技术路径、竞争格局与产业重构（20250306） Q1：人形机器人传感器是什么？传感器是机器人感知物理世界的窗口，也是机器人迈向智能化的基础。包含各类视觉传感器、听觉传感器、触觉传感器、力传感器等，用于感知环境，获取关于周围世界的信息。视觉传感器是具有图像采集处理、数据传输能力的功能专门化嵌入式视觉系统，可实现目标识别定位、尺寸测量、缺陷检测、条码识别等功能；人形机器人的听觉传感...
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美国2月非农就业数据点评：美国就业市场或将进入“颠簸期”
2025-03-09 · 何宁,潘纬桢 · 开源证券股份有限公司
美国新增非农就业略不及预期，且失业率上行 1.新增非农就业略有提升，但不及预期，且前值有一定下修 2月新增非农就业15.1万人，较1月初值略有回升，但低于市场预期。此外，1月新增非农遭遇下修，且近3个月平均新增就业19.97万人，较前值略有下行。结构上看，私人服务仍是当前新增就业的主要部分，但休闲酒店就业连续2个月负增，政府部门就业亦持续下降。美国就业市场总体看有一定走软。2.劳动参与率下降、失业率超预期上行，薪资环比增速略有下行 2月...
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宏观研究专题报告：出口：预期与现实的分化
2025-03-09 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
今年年初出口增速低于市场普遍预期，进口同比增长更是低于市场预期的温和增长。出口和进口双双不及预期，这与市场此前对外贸“开门红”的预期完全不同，现实与预期形成较明显的分化。 外贸“开门好”的市场预期源自两个信号。我们认为，市场之所以对外贸有较强预期，主要是源两个方面的信号：一方面是，今年1-2月港口完成的集装箱吞吐量为近3年以来的新高，即使按照单月来看，今年1、2月的单月集装箱吞吐量也都高于前两年，这些港口数据表现强化了对外贸和出口的信心...
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国内观察：2025年1-2月进出口数据：关注关税政策后续对出口的影响
2025-03-09 · 刘思佳,胡少华 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：3月7日，海关总署发布2025年1-2月外贸数据。2025年1-2月，以美元计价，出口增速2.3%，2024年12月当月同比10.7%；进口增速-8.4%，2024年12月当月同比1.0%；贸易差额1705.15亿美元，较去年同期增长458.71亿美元。 核心观点：1-2月出口增速走弱，有前期抢出口效应减弱、关税影响、基数影响、工作日较少等多种因素。总体来看虽有韧性，但关税政策仍面临较大不确定性，尤其是后续部分国家是否会...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：政府工作报告中的产业趋势线索
2025-03-09 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
四：市场情绪 两融余额小幅回落后再度增长至超过1.9万亿 从涨停和跌停家数看，市场情绪较上周五有明显修复 六：本周产业趋势交易 本周强势方向： AIAgent：中国AI团队Monica宣布推出全球首款通用型AI智能体产品Manus 商业航天&卫星导航：2025年政府工作报告两次提及“商业航天” 小金属：交易锑、钴、铋等金属涨价 云计算：上周末DeepSeek首次披露成本利润率，高达545%；阿里新发布开源推理模型通义千问QwQ-32B ...
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宏观和大类资产配置周报：2025年财政支出力度有望明显加大
2025-03-09 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：据海关统计，2025年前2个月，我国货物贸易进出口总值6.54万亿元，同比下降1.20%。其中，出口3.88万亿元，规模创历史同期新高，同比增长3.40%；进口2.66万亿元，同比下降7.30%。（万得） 要闻：十四届全国人大三次会议在京开幕，国务院总理李强在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1...
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2月美国非农数据点评：被“低估”的美国失业率上行风险
2025-03-09 · 张弛 · 国金证券股份有限公司
当地时间3月7日，美国劳工统计局公布数据显示，2月新增非农就业人口+15.1万人（Bloomberg预测中值+16.0万人，前值由+14.3万人下修至+12.5万人），2月U-3失业率+4.1%（Bloomberg预测中值+4.0%，前值+4.0%）。表观上看，本次整体就业数据以相对温和的幅度超预期走弱，但考虑到近期一系列美国经济数据的疲软，尤其比如周内公布的挑战者企业裁员人数（+17.2万人）创下2020年7月以来新高、小非农ADP明...
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宏观经济点评报告：五部委记者会释放了哪些增量信号？
2025-03-09 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
基本内容 一是中央财政预留了充足的政策空间，可以大致分为三类:第一类储备政策是以消费为抓手，发放以育儿补贴为代表的民生补贴以及追加以旧换新补贴规模。第二类是以投资为抓手，比如发行央企专项债、准财政工具或者增发特别国债用于中央重大项目建设。第三类储备政策是以化债为抓手，比如第二批国有大型商业银行补充资本金。 二是设立国家创业投资引导基金，定位类似于美国1958年成立的DARPA（美国国防高级研究计划局）。DARPA成立于“斯普特尼克时刻”...
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AI赋能资产配置（四）：DeepSeek在大盘择时与行业轮动中的应用
2025-03-09 · 陈凯畅,王开,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 DeepSeek从宏观、中观、微观层面全链路赋能策略研究。宏观层面，DeepSeek能够在宏观经济周期预测、市场投资风格预测中起到一定的赋能作用，在识别领先指标、信号捕捉、拐点识别、情绪识别、量价验证等维度进行预测和监测；中观层面，DeepSeek应用的核心场景包括竞争格局实时监控、行业轮动策略优化；微观层面则主要聚焦于上市公司财务异常检测、另类数据资产定价、交易面动态解析等。本文从大盘择时和行业轮动两个维度对DeepSeek...
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2025年2月外贸数据点评：如何看待“抢出口”不及预期？
2025-03-09 · 陶川,张云杰 · 民生证券股份有限公司
事件：3月7日，中国海关总署公布1-2月外贸数据。按美元计，1-2月出口金额同比2.3%、预期3.3%、前值10.7%；进口金额同比-8.4%、前值1%。 2月出口表现不及预期，原因之一或是“抢出口”提前透支了部分需求。 第一，开年以来外需表现并不差。1-2月全球制造业PMI及新订单指数持续扩张，然而国内出口金额仅同比增长2.3%、低于市场预期的3.3%，较去年末出现大幅下滑。 第二，从我国出口结构来看，主要是对欧盟、美国等“抢出口”对...
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中国通胀数据快评：1-2月国内CPI延续弱势，PPI同比继续上升
2025-03-09 · 李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 3月9日国家统计局公布，2月份中国CPI同比为-0.7%，较上月明显回落1.2个百分点；PPI同比为-2.2%，降幅继续收窄。 评论： 结论：为了规避春节错月带来的影响，一般使用1-2月的累计同比来判断1月和2月的价格走势。与去年12月当月同比相比，今年1-2月CPI累计同比延续回落趋势，表明国内物价走势仍偏弱，其中食品和服务品CPI构成主要拖累；1-2月PPI累计同比小幅上升，其中生活资料价格同比上升是主要拉动。 从环比来看，...
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A股策略周报：三月转换：新的变化
2025-03-09 · 牟一凌,吴晓明 · 民生证券股份有限公司
欧洲财政转向VS美国战略收缩：大宗商品的新机遇。本周（2025年3月3日至2025年3月7日，下同）全球大类资产表现发生较大震荡，一方面，特朗普政府频繁变化的地缘政策与衰退预期持续对美股市场形成扰动；而另一方面，欧盟为应对地缘压力在大幅增加国防支出上态度坚决，核心国德国做出强硬表态，下一任德国总理候选人喊出的“不惜一切”来重振经济、加强国防，这被视为德国财政发生根本性转向，引发市场对欧洲资产的重新定价。此刻，可能迎来了以大宗商品为代表的...
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