中国通胀数据快评：1-2月国内CPI延续弱势，PPI同比继续上升

事项： 3月9日国家统计局公布，2月份中国CPI同比为-0.7%，较上月明显回落1.2个百分点；PPI同比为-2.2%，降幅继续收窄。 评论： 结论：为了规避春节错月带来的影响，一般使用1-2月的累计同比来判断1月和2月的价格走势。与去年12月当月同比相比，今年1-2月CPI累计同比延续回落趋势，表明国内物价走势仍偏弱，其中食品和服务品CPI构成主要拖累；1-2月PPI累计同比小幅上升，其中生活资料价格同比上升是主要拉动。 从环比来看，2月国内CPI以及核心CPI环比均低于季节性水平，表现偏弱。2月PPI环比低于季节性水平，但受消费支持政策影响的耐用消费品PPI环比明显高于季节性水平。 基于高频价格指标的表现，考虑稳增长政策显效对2025年3月价格的影响，预计3月国内CPI食品价格环比约为-1.5%，CPI非食品价格环比约为-0.1%，CPI整体环比约为-0.4%，3月CPI同比或约为-0.1%，与1-2月累计同比基本持平；预计3月国内PPI环比约为0.1%，3月PPI同比或约为-2.0%，较1-2月累计同比继续上升。 1月中国核心CPI同比延续上升态势 为了规避春节错月带来的影响，一般使用1-2月的累计同比来判断1月和2月的价格走势。 1-2月中国CPI累计同比为-0.1%，较去年12月当月同比继续回落0.2个百分点；1-2月核心CPI累计同比为0.3%，回落0.1个百分点；1-2月消费品CPI累计同比为-0.4%，继续回落0.2个百分点；1-2月服务品CPI累计同比为0.3%，回落0.2个百分点；1-2月食品CPI累计同比为-1.5%，继续回落1.0个百分点，1-2月非食品CPI累计同比为0.2%，持平去年12月当月同比。 整体来看，1-2月国内CPI累计同比较去年12月当月同比继续回落，仍未摆脱下行趋势，显示国内物价走势仍偏弱，其中食品和服务品CPI构成主要拖累。 2月食品拖累CPI环比低于季节性水平 2月CPI环比为-0.2%，低于季节性水平约0.2个百分点。其中2月食品价格环比明显低于季节性水平，非食品价格环比略高于季节性。此外，2月核心CPI环比为-0.2%，亦低于季节性水平。 2月食品环比为-0.5%，低于季节性约0.7个百分点，其中粮食、畜肉、蛋类、鲜菜、鲜瓜果环比均低于季节性；2月非食品环比为-0.1%，高于季节性0.1个百分点，其中服务价格环比低于季节性，工业品价格环比高于季节性。 1-2月PPI同比降幅较去年12月小幅收窄，生活资料价格同比降幅收窄是主要贡献 1-2月中国PPI累计同比为-2.2%，同比降幅较去年12月当月同比降幅小幅收窄。其中PPI生产资料价格累计同比为-2.6%，降幅持平去年12月；PPI生活资料价格累计同比为-1.2%，降幅较去年12月收窄0.2个百分点。 整体来看，1-2月国内PPI同比降幅小幅收窄，其中生活资料价格同比降幅收窄是主因，生产资料价格降幅保持不变。生产资料各分项中，偏上游的采掘工业价格同比降幅有所扩大，偏下游的加工工业价格同比降幅保持不变，偏中游的原材料工业价格同比降幅继续收窄，表明供给侧结构性改革和扩内需政策在中游原材料工业领域效果显著。 2月PPI环比仍低于历史平均水平，表现偏弱 2月PPI环比为-0.1%，较上月回升0.1个百分点，但仍低于历史同期均值。其中PPI生产资料价格环比低于历史同期均值，生活资料价格环比高于历史均值。 生产资料中，2月采掘、原材料、加工工业价格环比均低于历史同期均值；生活资料中，食品类、衣着类价格环比低于历史同期均值，耐用消费品类、一般日用品类高于历史同期均值。 基于高频指标对2025年3月CPI和PPI同比的预测 基于高频价格指标的表现，考虑稳增长政策显效对2025年3月价格的影响，预计3月国内CPI食品价格环比约为-1.5%，CPI非食品价格环比约为-0.1%，CPI整体环比约为-0.4%，3月CPI同比或约为-0.1%，与1-2月累计同比基本持平；预计3月国内PPI环比约为0.1%，3月PPI同比或约为-2.0%，较1-2月累计同比继续上升。 风险提示 政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性。