宏观研究报告
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北交所策略专题报告：AI成为MWC2025主流议题，三大产业北交所广覆盖
2025-03-09 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
AI成为MWC2025主流议题，消费电子、机器人、AI三大产业北交所广覆盖3月3日至6日，2025世界移动通信大会（MWC2025）在西班牙巴塞罗那举办。2025年有344家中国科技企业参展，比2024年增加近两成，占整体参展商数量约13%。AI在MWC2025上成为主流议题，贯穿整个展会的核心。AI与5G-A的深度融合、生成式AI的广泛应用、AI终端设备的创新等成为亮点。北交所目前在消费电子方向共有23只标的，截至2025年3月7日总...
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估值周观察（3月第2期）：人工智能、军工集团估值再扩张
2025-03-09 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周(2025.3.3-2025.3.7）全球市场涨跌互现，美国市场指数整体下跌，宽基指数估值整体收缩；亚太及欧洲主要市场指数多数上涨，估值扩张。纳斯达克指数、纳斯达克100、道指估值收缩幅度较大，PE分别较2025年2月28日收缩1.56x、1.24x、1.11x。分位数方面，韩国PE、PB分位数较低，指数估值分位数水平较2025年2月28日呈小幅扩张，日本、印度、韩国核心宽基PE、PB、PS分位数分化较大。 A股核心宽基...
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宏观经济宏观周报：投资领域景气开始回升
2025-03-09 · 李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 投资领域景气开始回升。本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续小幅回落。从分项来看，本周投资领域景气有所回升，消费领域景气变化不大，房地产领域景气回落；本周投资领域表现相对较优。从季节性比较来看，春节后2-3个月内指数B均会季节性回升，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后继续回落，表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比仍偏弱。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率...
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2025年2月CPI和PPI数据点评：通胀低于预期，内需亟待提振
2025-03-09 · 李沫,伍超明 · 财信国际经济研究院
核心观点： 一、春节错月和服务需求偏弱共致CPI超预期回落，食品环比回落幅度并未超出历史同期均值。2月份CPI同比回落1.2个百分点至-0.7%，其中，食品和非食品的拉动作用分别较上月回落0.7和0.5个百分点，春节错月导致基数走高叠加节后需求下降是回落主因。但从环比增速看，2月份食品价格环比高于2015-24年节后一个月均值水平1.0个百分点，食品并非CPI超预期回落的主因；服务价格同比下降0.4%，2021年3月以来首次转负，环比下...
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2025年2月通胀数据点评：CPI“转负”，这次有何不同？
2025-03-09 · 陶川,张云杰 · 民生证券股份有限公司
事件：3月9日，国家统计局公布2月通胀数据，CPI同比-0.7%、前值0.5%、预期-0.4%；PPI同比-2.2%、前值-2.3%、预期-2.1%。 今天公布的CPI环比和同比均出现了负增长，这种看似反常的现象背后究竟是基本面的映射还是短期的扰动？ 一方面，春节提前在1月往往会带动“涨价”提前，从而压低2月的CPI读数。从历史来看，2006、2014、2017年等与今年春节时点相近的年份，都存在类似现象。相较之下，这些年份的2月CPI...
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宏观周报：3月或为全年基建开工关键指引期
2025-03-09 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：工业好于基建 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周（2月22日至3月7日），石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率等仍处历史低位，建筑工地资金到位率同比略有改善。 2.工业生产端，开工好于基建。最近两周，化工链多数品种开工率处于历史同期中上游，汽车半钢胎开工率保持历史高位，高炉开工率表现略弱。年初至今，工业生产复工进度显著好于基建，我们认为，此时仅为春节后第五周，基建开工仍处于季节性回升期，当前季节性位置对全年基建开...
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Manus能否为科技股行情空中加油？
2025-03-09 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点 政府工作报告符合预期，市场关注点转向政策落地及效果验证，国内情况总体稳定。美对我国加征关税风险虽非A股主导因素但也会在某些时点形成扰动。因此市场将继续维持高位震荡。配置上仍是轮动，Manus不改我们对科技股谨慎的态度，关注短期有性价比、中长期有战略配置价值的银行、保险，以及前期滞涨低估有政策催化的医药、汽车（不含零部件）、家电（不含零部件）。而强季节性基建优势品种正迎来收益兑现时机。 市场观点：内部稳定如预期、外部风险偶扰动，...
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北交所定期报告：市场交投活跃，政策利好推动板块上涨
2025-03-09 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
行情回顾：本周北证50指数表现活跃，截至2025年3月7日收盘报1391.28点，较上周收盘价上涨6.45%；板块比较来看，沪深300指数较3月7日收盘价上涨1.39%；创业板指数上涨1.61%；科创50指数上涨2.67%。 北证A股板块对比：截至2025年3月7日，北证A股成分股共264个，平均市值达28.56亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达454.27亿元，较上周下跌73.70%；日均换手率为12.18%。综合来看，...
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策略周报：具身智能和AI双主线轮动行情
2025-03-09 · 王君,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
两会提振市场信心，泛科技资产重估进行时，当前仍处于人形机器人及科技成长板块“有为”窗口。 两会提振市场信心，泛科技资产重估进行时。本周两会顺利召开，今年两会政府工作报告对于宏观政策的总体基调相较去年更为积极，尤其在财政端，财政加力货币宽松有助于当前市场信心的提振。会后市场对于A股盈利弱复苏估值强支撑的逻辑有望得到延续。本周海外市场依旧弱势震荡，市场对于美国经济未来不确定性担忧上升，美元资产持续走弱。下周国内社融通胀数据公布，市场将进入基...
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宏观量化经济指数周报：新增贷款：2月同比少增，1-2月同比持平
2025-03-09 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年3月9日，本周ECI供给指数为50.39%，较上周回落0.04个百分点；ECI需求指数为49.95%，较上周回升0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为50.02%，较上周回升0.03个百分点；ECI消费指数为49.69%，较上周回升0.05个百分点；ECI出口指数为50.31%，较上周回升0.01个百分点。 月度ECI指数：从3月第一周的高频数据来看，ECI供给指数为50.39...
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北交所策略专题报告：2024年公募在北交所配置金额与数量创新高，未来仍有较大增长空间
2025-03-09 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：2024年公募在北交所配置金额与数量创新高，未来有较大增长空间 2025年3月6日，证监会主席吴清表示，加快推进新一轮资本市场改革开放。逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，多渠道增强战略性力量储备。在即将推出的公募基金改革方案中，将进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重。A股整体来看，2024年以来证监会积极推动更多增量资金入市，公募基金注册发行明显提速，权益类ETF规模突破3万亿元，公募基金持有A股流通市值规模从...
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策略周观点：牛市不同阶段买入力量的变化
2025-03-09 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：根据历史经验，熊市末期牛市初期，买入力量最强的是长期资金，保险、社保和汇金等大多会逆势布局，牛市初期和中期，随着风控压力缓和，赚钱效应回升，先知先觉的老股民和存量机构投资者会持续补仓，牛市中后期，新股民或基民会持续流入。2023-2024年9月，ETF规模持续逆势增长，是熊转牛的重要力量，2月以来ETF份额有所下滑，这是牛市初期往牛市中后期过渡的证据。2024年9月指数反转后，很快观察到的两融回升、涨停数量回升，是老股民回归的...
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