宏观研究报告
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开源晨会
2025-03-18 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 行业公司 【地产建筑】新房价格环比降幅持平，新房上海同比领涨——行业点评报告-20250317 【银行】非银存款恢复增长，债务置换影响信贷——2月央行信贷收支表要点解读-20250317 【机械】人形机器人量产元年：“金铲子”设备商迎资本开支潮——行业点评报告-20250317 【社服】优质供给推动拼搭玩具全龄化渗透，创作者经济蓬勃拉动AI+美丽——行业周报-20250316 【建材】两会明确稳楼市政策，重视建材布局机会——行...
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每天导读
2025-03-18 · 陈宋恩,周秀成 · 农银国际证券有限公司
股市短评 昨天美国股市三大指数个别发展，其中仅道指下跌。美国2月份CPI升幅创四个月来最低，但市场预计贸易战升级将在未来几个月内推高各类商品价格。昨天欧洲三大股市均上升，其中德国DAX30指数涨幅最大。市场预计俄乌冲突可能结束，市场情绪有所升温。昨天恒指及国指均下跌，其中国指跌幅较大。市场持续担忧美国关税风险，拖累港股下跌。昨天上证综指及深成指均下跌，其中上证综指跌幅较大。沪深300指数各行业指数中主要消费指数领跌。昨天沪股通北向交易额...
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每天导读
2025-03-18 · 陈宋恩,周秀成 · 农银国际证券有限公司
股市短评 昨天美国股市三大指数均下跌，其中纳斯达克指数跌幅较大。特朗普威胁对欧盟酒类産品徵收200%关税，欧美关税战升级，拖累美股投资气氛。昨天欧洲三大股市个别发展，其中仅英国富时100指数微升。昨天恒指及国指均下跌，其中恒指跌幅较大。权重科技股与消费股下跌，拖累港股走低。昨天上证综指及深成指均下跌，其中深成指跌幅较大。沪深300指数各行业指数个别发展，其中能源指数领涨，信息技术指数领跌。昨天沪股通北向交易额度余额充足，南向净买入38....
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每天导读
2025-03-18 · 陈宋恩,周秀成 · 农银国际证券有限公司
股市短评 上周五美国股市三大指数均上涨，其中纳斯达克指数涨幅最大,受益於美国政府关门危机暂时解除及技术性反弹。上周五恒生三大指数均上涨，其中恒生中国企业指数涨幅最大。市场憧憬提振消费政策有望出台，消费股大涨。上周五A股三大股指均上涨，创业板指涨幅最大。板块表现方面，沪深300指数各行业指数全线上涨，其中主要消费指数领涨。上周五沪股通北向交易额度余额充足，南向净买入16.36亿港币；深股通北向交易额度余额充足，南向净买入27.11亿港币。...
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可选消费行业研究：寻找增长型红利，把握内需补贴机遇
2025-03-18 · 赵中平,龚轶之,王刚,张杨桓,杨欣,叶思嘉,许孟婕 · 国金证券股份有限公司
消费中观策略 内需：春节错位效应影响下，2月CPI同比增速较1月的0.5%转负至-0.7%，其中食品拖累较大。核心CPI同比也较1月的0.6%回落至-0.1%，四年内首次转负，其中服务业拉动明显走弱，整体看内需仍然处于筑底中。 出口：2月美国CPI同比为2.8%，较1月小幅回落0.1个百分点。核心CPI同比为3.1%，较1月大幅回落0.2个百分点，为2021年4月以来新低。根据FedWatch跟踪，市场一致预期25年3月不降息概率98....
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从100个生成式AI产品中汲取的教训
2025-03-18 · 布莱克·布拉文克尔,阿曼达·明尼奇,希文·查瓦拉,加里·洛佩斯,马丁·普鲁伊奥,惠特尼·马克斯韦尔,乔里斯·德格鲁伊特,凯瑟琳·普拉特,萨菲尔·齐,尼娜·奇卡诺夫,罗曼·卢茨,拉贾·谢卡尔·拉奥·德希康达,博勒-埃尔登·雅达尔多奇,尤金尼亚·金,贾斯汀·宋,基根·海因斯,丹尼尔·琼斯,乔治奥·塞维里,理查德·伦登,山姆·沃恩,维多利亚·韦斯特霍夫,皮特·布莱恩,拉姆·尚卡尔·西瓦·库马尔,约纳坦·宗格,长谷川昌,马克·拉辛维茨 · 微软公司
近年来，AI红队测试已成为一项用于探测生成人工智能系统安全性和稳健性的实践。鉴于该领域的初创性质，关于如何实施红队测试还有许多未解之谜。基于我们在微软针对超过100个生成人工智能产品的红队测试经验，我们提出了我们的内部威胁模型本体论以及我们汲取的八个主要经验教训： 1.了解系统能够做什么以及其应用领域 您不需要计算梯度来破坏一个人工智能系统。 3.AI红队对抗并不是安全基准测试。自动化可以帮助覆盖更多的风险领域。 5.人工智能红队测试中...
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估值与盈利周观察——3月第二期
2025-03-18 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
市场普涨，消费占优。上周宽基指数估值普涨，消费表现最优，科创50指数表现最弱。整体看，市场估值普涨，当前各宽基指数估值修复至一年高位。从PE、PB偏离度的角度看，消费板块估值普遍较为便宜。向前看，本周市场ERP小幅下降，处于一倍标准差附近。 市场表现：微盘股、消费、红利表现最好；科创50、成长、稳定表现最弱。 行业表现：美容护理、食品饮料、煤炭涨幅前三，计算机、机械设备、电子表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对PE下降，创业板...
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2月金融数据点评：实体信贷回落，社融持续修复
2025-03-18 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
中国2月新增社会融资规模22333亿元，市场预期26500亿元，前值70567亿元； 中国2月新增人民币贷款10100亿元，市场预期12430亿元，前值51300亿元； 中国2月M2同比7.0%，市场预期7.0%，前值7.0%；M1同比0.1%，前值0.4%。 1、政府债支撑社融持续修复 新增社融持续同比多增，恢复态势延续。2月新增社会融资规模22333亿元，低于市场一致预期，同比多增7374亿元。与2020年以来的历史同期相比，本月社...
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流动性与仓位周观察——3月第二期
2025-03-18 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
流动性转强，交投活跃度下降。上周全A成交额8.3万亿，较前一周下降，换手率8.75%，较前一周下降，融资供给端中基金、两融、ETF净流入；资金需求端IPO规模为21.75亿元，再融资规模134.37亿元。市场资金合计净流入139.83亿元，流动性转强。 国内流动性：上周公开市场操作净回笼资金2517亿元，DR007上升，R007同步上升，R007与DR007利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债收益率上升5bp，...
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策略日报
2025-03-18 · 张冬冬 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：各期限利率债普跌，长端下跌大于长端。各期限利率债普涨，长端涨幅大于短端。基本面上债市已完全计入降息预期，技术面10年期国债在触及半年线的技术支撑位后企稳，多头可在控制风险的同时可尝试进行建仓。 股票市场：市场全天窄幅震荡，指数涨跌互现。从技术上来看，科技板块的长线牛市并未结束，但短期内交易较为拥挤，容易呈现出暴涨暴跌的走势，投资者可适当获利了结，关注红利、消费、医疗等低位股。美股：美政府关门危机解除，三大股市大幅...
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万联晨会
2025-03-18 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周一，A股三大指数涨跌不一，上证指数涨0.19%，报3426.13点，深证成指跌0.19%，创业板指跌0.52%。两市A股成交额约1.57万亿元人民币，超2900股上涨。申万行业方面，建筑材料、环保行业领涨；概念板块方面，可燃冰、华为海思概念、生物质能发电涨幅居前。港股方面，恒生指数收涨0.77%，报24,145.57点，恒生科技指数跌0.14%。美国三大股指全线收涨，道指涨0.85%，标普500指数涨0.64%...
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1-2月经济数据点评：政策效应渐进显现
2025-03-18 · 李少金 · 交银国际证券有限公司
2025年1-2月我国经济延续稳中向好态势。生产端表现强劲，物价水平温和，而在外部不确定性下，出口增长基本平稳。值得注意的是，两会释放的积极信号，财政政策持续加力以及近期股市明显回暖所反映的社会预期改善尚未完全体现在当前经济数据中。 预计随着一系列稳增长政策效应逐步显现，经济有望延续稳中向好态势。生产端方面，制造业转型升级步伐加快，新质生产力培育力度加大，将继续为经济增长提供强劲动力。需求端方面，消费刺激政策持续发力，消费专项行动、育儿...
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