宏观研究报告
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每日晨报
2025-03-26 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
窄幅震荡缩量回调 周二（3月25日）大盘窄幅震荡，缩量回调。截至收盘，上证综指收于3369.98点，下跌0.05点；深成指收于10649.08点，下跌0.43%；科创50下跌1.36%；创业板指下跌0.33%，万得全A成交额共12875亿元，较前一日继续下降。 行业方面，30个中信一级行业有16个上涨，其中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前，而计算机、电子及通信则跌幅较大。概念方面，钒电池、核电及磷化工等指数表现活跃。 海外市场综述...
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每天导读
2025-03-26 · 陈宋恩,周秀成 · 农银国际证券有限公司
股市短评 昨天美国股市三大指数均上升，其中纳斯达克指数升幅较大。报道指特朗普著眼于4月2日出台两步走的关税计划，其中包括立即徵收高达50%的关税。欧洲三大股市均上升，其中DAX指数升幅较大。欧洲央行三位管委强调4月利率决策存在不确定性。昨天恒生三大指数均下跌，其中科技指数领跌；中美两国贸易关系仍未明朗，拖累大市气氛。昨天上证指数及深成指均下跌,其中深成指跌幅较大；沪深300指数中公用事业指数领涨，而信息技术指数领跌。昨天沪股通北向交易额...
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宏观日报：关注托育服务业改善政策进展
2025-03-26 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
关部门有序开展汽车流通消费改革试点申报工作，加紧编制试点工作方案。后续将按照“成熟一批、启动一批”原则，确定试点城市名单。 服务行业：关注托育服务改善进展。1）国家卫健委发布关于组织开展2025年人口高质量发展研究揭榜攻关活动的通知。其中提到，基于多源数据和国内外比较的视角，分析当前我国生育医疗服务、生育假期、生育保险、育儿补贴、托育服务、教育、住房、就业等支持措施实施现状及存在问题，开展政策效果评估，研究提出进一步完善生育支持措施、加...
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研究早观点
2025-03-26 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【今日要点】 【山证新股】新股周报（2025.03.24-2025.03.28）-3月份主板新股首日涨幅和开板估值上升，创业板弘景光电上市 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-存储行业复苏信号持续放大，华为PuraX阔折叠正式发布 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250317-20250323）：-行业并购再推进，关注券商业绩披露 【山证煤炭】平煤股份（601666.SH）年报点评：-内生外延成长可期，市值管理多措并举彰显发...
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晨会纪要
2025-03-26 · 于卓楠,王洋 · 东海证券
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金点策略晨报：成交大幅萎缩，观望情绪增加
2025-03-26 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 周二晨报提醒，周一A股市场盘中显著分化，阶段性的调整或未结束。造成这种分化的原因可能如下：一方面，财报效应与风格切换预期；另一方面，流动性收缩与资金偏好转向。自3月科技股分化以来，市场存量资金博弈明显，资金倾向于规避业绩不确定性高的小盘股，转向分红稳定、估值低的大盘蓝筹之际，资金更趋于谨慎。接下来又将如何演绎呢？我们认为，首先，短期小盘股或仍有压力。其次，中期看，市场风格可能趋于均衡。操作上，一是短期...
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晨会纪要
2025-03-26 · 李怀军,郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 3月25日（星期二）财政部公布1-2月财政收支数据。 点评： 1-2月全国一般公共财政收入同比为-1.6%，较去年回落2.9个百分点，其中中央回落6.7个百分点至-5.8%，地方回升0.3个百分点至2.0%；而支出同比为3.4%，较去年回落0.2个百分点，其中中央回升2.1个百分点至8.6%，地方回落0.5个百分点至2.7%。 政府性基金收入1-2月同比为-10.7%，较去年回升1.5个百分点，其中...
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月度美国宏观洞察：新一轮关税风暴或一触即发
2025-03-26 · 金晓雯 · 浦银国际证券有限公司
特朗普上任后政策更新——3月关税和外交政策变动引发全球剧震。美国在3月对进口自加拿大和墨西哥、不在USMCA协定内的商品加征了25%关税、对进口自中国的所有商品再加征10%关税。针对汽车行业的加征关税政策也即将公布。而在4月2日，特朗普或将进一步就药品、半导体等行业加征关税，并公布面对全世界的互惠关税细节，尽管他昨天（3月24日）预告说不少国家可能会被暂时豁免征收互惠关税。我们依然认为不可忽视特朗普利用关税等手段扭转美国贸易逆差和增加关...
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3月美联储FOMC会议：保持不变即稳定预期
2025-03-26 · 沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
核心观点： 美国3月19日FOMC会议决议维持当前425-450bps的利率区间不变，并从4月开始进一步放缓缩表节奏。3月美联储经济预期摘要（SEP）下调了美国未来三年的GDP增长预期，小幅上调了失业率和通胀预期，且会议声明中强调“美国经济前景不确定性有所增加”，指向委员会将近期美国经济指标放缓、特朗普政策不确定性增加的宏观环境变化纳入考量。从记者会表述来看，鲍威尔承认通胀预期上调是来自于关税政策的通胀压力，但同时强调如果关税通胀是暂时...
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2月宏观环境观察：经济回暖，政策加力
2025-03-26 · 尤春野 · 五矿证券有限公司
海外宏观：全球制造业继续回升，美国相对优势下降。2月全球制造业PMI继续上行至50.6，较1月提升0.5个百分点。在降息周期的推动之下，全球制造业继续扩张。外部环境整体风险不大。美国相对优势正在下降。在过去几年中，海外整体上是“美强欧弱”的格局，这也导致美元表现较强。但是近期美国经济出现走弱迹象。2月美国制造业PMI显示出滞胀迹象，非农就业数据和消费者信心指数也走弱。欧洲经济回暖的趋势则较为明显。PMI指数和ZEW经济景气指数持续回升，...
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粤开市场日报
2025-03-26 · 李兴 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要指数多数下跌。截止收盘，沪指跌0.04%，收报3368.70点；深证成指跌0.05%，收报10643.82点；科创50跌0.26%，收报1029.05点；创业板指跌0.26%，收报2139.90点。总体上，全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场3544只个股上涨，1667只个股下跌，185只个股收平。沪深两市今日成交额合计11543亿元，与上个交易日相较缩量1039.64亿元。 行业涨跌情况：今日...
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宏观经济专题研究：三招打破通缩负循环
2025-03-26 · 李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 三招打破通缩负循环。2024年我国消费对经济增长的拉动持续回落并在下半年明显低于疫情期间的平均值，也罕见地被净出口反超。尽管2024年9月后国家推出多项稳增长政策以提振内需，但四季度消费仍未明显改善。 这一困局的核心源于“工业通缩-服务业收缩-需求下降”的负向循环。自2018年起，中国逆周期调控政策从传统的需求刺激转向减税降费为主的供给刺激，重点扶持工业部门（如新能源、汽车等），推动其高速发展。然而，工业品价格持续下跌叠加财政...
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