宏观研究报告
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2025年3月PMI数据点评：3月官方制造业PMI指数继续回升，一季度宏观经济延续偏强走势
2025-03-31 · 王青,闫骏,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：根据国家统计局公布的数据，2025年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比2月上升0.3个百分点；3月，非制造业商务活动指数为50.8%，比2月上升0.4个百分点，其中，建筑业商务活动指数为53.4%，比2月上升0.7个百分点，服务业PMI指数为50.3%，比上月上升0.3个百分点；3月综合PMI产出指数为51.4%，比2月上升0.3个百分点。 3月PMI数据要点解读如下： 3月制造业PMI指数环比上行0.3个百分...
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全球宏观经济2025年二季度报告：美国经济出现滞涨风险 关税政策令全球前景充满变数
2025-03-31 · 陈臻 · 方正中期期货有限公司
2024年世界经济增速预期3.2%。欧美两大经济体摆脱了衰退风险，实现了软着陆。去年美国经济增速录得2.8%，欧盟和英国均为0.9%。日本前两个季度均出现同比负增长，依靠四季度强势复苏，将全年经济增速拉回正值0.09%。越南在主要经济体中增速最高，达到7.3%，其次是印度前三季度的6.2%。全球制造业复苏，1-2月均处于荣枯线以上。 2024年至今，全球货币政策整体从紧缩转向宽松。由于经济疲软，欧洲各大央行在2025年继续降息，欧洲央行...
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每日晨报
2025-03-31 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
缩量走低震荡回调 周五（3月28日）大盘缩量走低，震荡回调。截至收盘，上证综指收于3351.31点，下跌0.67%；深成指收于10607.33点，下跌0.57%；科创50下跌1.07%；创业板指下跌0.79%，万得全A成交额共11450亿元，较前一日略有下降。 行业方面，30个中信一级行业有28个下跌，其中基础化工、综合及石油石化跌幅居前，仅有综合金融及传媒小幅收涨。概念方面，稀土、黄金珠宝及短剧游戏等指数表现活跃。 海外市场综述 美国...
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晨会纪要
2025-03-31 · 李怀军,郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、策略和先进制造组： 缅甸大地震将带来锡矿和稀土矿供应持续偏紧。缅甸全球稀土矿供应占11%，重稀土产量约50%。2024年，缅甸内部冲突局势导致中国自缅进口稀土同比骤降89%，铽氧化物价格上涨21.9%。铽氧化物价格上涨21.9%。缅甸佤邦贡献缅甸90%的锡产量，占全球供应的12%，佤邦原计划于2025年4月1日重启锡矿开采，此前因2023年禁矿令暂停，但地震导致矿区设施损毁，如山体滑坡、尾矿泄漏，实际复产时间可能推迟至下...
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点燃新质生产力引擎：资本市场与科创企业双向赋能
2025-03-31 · 张明海,周文哲 · 新世纪资信评估
自改革开放和加入WTO以来，我国科技创新与发展取得长足进步，部分领域逼近前沿的态势非常明显甚至已步入世界（超）一流水平，如大语言模型、机器狗技术等，但部分领域仍有较大差距。一方面要正确认识全社会科技创新的实力，一方面也要看到仍待发力的广阔空间。当前我国对于点亮科技树尤为紧迫，我们认为，支撑科技创新的基础要件包括环境开放度、民营企业的市场活力和资本对接机制，其中完善的资本市场对接机制是科技创新的加速器。当前政策框架提出创新风险分担机制，加...
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晨会纪要
2025-03-31 · 杜永宏,刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.劲仔食品（ 003000）：鱼制品势能强劲，线下渠道稳健增长——公司简评报告 2.AI大模型竞赛方兴未艾， OpenAI与DeepSeek引领行业生态重构——半导体行业深度报告（十二） 财经要闻 1.国家主席习近平：中国对外开放的大门只会越开越大，利用外资的政策没有变也不会变。 2.国常会审议通过《加快加力清理拖欠企业账款行动方案》 3.证监会修改《证券发行与承销管理办法》 4.国家金融监督管理总局办公厅印发《银行业保险业...
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2025年二季度宏观策略报告
2025-03-31 · 于洁 · 光大期货有限公司
政策方面，《政府工作报告》2025年主要经济目标基本符合预期。《报告》把提振消费放在首要位置，会议指出，实施提振消费专项行动，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。随后3月16日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动》发布，提出大力提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题。中国长期以来重投资、轻消...
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2025年1-2月财政数据点评：开年财政表现：支出前置注重投资于人，收入承压仍待政策发力
2025-03-31 · 袁海霞,闫彦明,汪苑晖 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
核心观点 收入端来看，经济增长承压、房地产市场仍在调整的背景下，一般公共预算收入、政府性基金预算收入同比仍在下滑，分别下滑1.6%、10.7%；整体来看，广义财政收入同比下降2.9%、降幅去年同期加深，距离全年预算目标（0.2%）仍有一定差距，完成全年预算进度17.79%、快于去年同期0.2个百分点。支出端来看，“实施更加积极的财政政策”要求下，财政支出有所发力，一般公共预算支出、政府性基金预算支出分别增长3.4%、1.2%，广义财政支...
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估值周观察（3月第5期）：全球股市震荡整固，估值收缩
2025-03-31 · 王开,陈凯畅 · 国信证券
核心观点 近一周(2025.3.24-2025.3.28）海外市场指数多数下跌，韩国主要市场指数下跌幅度较大，全球核心宽基估值收缩。CAC540，纳斯达克指数、纳斯达克100估值收缩幅度较大，PE分别较2025年3月21日收缩1.41x，0.97x、0.99x；德国DAX估值扩张1.04x。分位数方面，韩国PE、PB分位数较低，指数估值分位数水平较2025年3月14日呈小幅收缩，日本、印度核心宽基PE、PB、PS分位数分化较大。 A股核...
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一周市场回顾
2025-03-31 · 马遥识途 · 宏信证券有限责任公司
A股市场： 本周A股上证指数下跌0.40%，收于3351.31点，深证成指下跌0.75%，收于10607.33点，创业板指下跌1.12%，收于2128.21点。价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别上涨0.16%、上涨0.00%、上涨0.01%，成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别上涨0.13%、下跌0.94%、下跌2.14%。 本周两市A股日均成交金额为12608亿元，较上周减少18.64...
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2025年3月PMI点评：PMI重回高点：顺风与逆流
2025-03-31 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：3月31日，国家统计局发布2025年3月中国采购经理指数运行情况。3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。 今天公布的3月制造业PMI重回一年高点，但是否会重演去年的“剧本”？去年年内PMI的高点恰好落在3月（为50.8%），今年3月50.4%的PMI是否同样存在冲高回落的风险，这需要比较两年的异同之处。 与去年相同的是，在春节影响消退、企业运行步入正常后，3月PMI均在...
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每周投资策略
2025-03-31 · 产品及投资方案部 · 中信证券经纪(香港)有限公司
韩国本周将公布3月份进出口及CPI等数据。 通胀方面，韩国通胀在2024年大部分时间皆有所放缓，2025年2月份同比降至2.0%，基本达到了目标水平。我们预计通胀将在2025年和2026年期间保持在这一水平附近。 韩国国内需求不太可能成为推动通胀的主要因素，同时我们预计随着全球需求放缓，全球大宗商品价格将下降。然而，韩国货币贬值可能会通过进口渠道在2025年略微推高通胀。从数据来看，我们预计货币和大宗商品价格在2025年至2026年间将...
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