宏观研究报告
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宏观大类资产季度策略报告：美国关税导致不确定性加大，全球市场高波动运行
2025-04-03 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
国内外宏观主线 1、4月以后美国的关税政策逐渐落地，以及美联储近期的“鸽派”边际变化。不过，美国“滞胀”叙事还在继续，宏观环境尤其关税落地节奏存在反复和预期差，预计二季度海外仍处于高波动环境。 2、国内两会结束之后，国内政策思路和方向清晰，后期更重要的是落地节奏和基本面的验证。 A股 1、外部环境：欧美央行整体处于降息周期，对国内偏利多；但美国的关税政策对中国冲击较大。 2、国内经济基本面：外部冲击加大VS内需对冲，影响偏中性，但过程或...
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完善价格机制有利于改善盈利预期
2025-04-03 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 事件：2025年4月2日，中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》。 意见旨在减轻物价下行压力，有利于改善经济增长和企业盈利预期。（1）政策背景：内需偏弱导致物价下行压力较大，政府工作报告已将今年CPI同比增速目标下调至2%。（2）深化市场化定价是完善价格治理机制的核心。一是强调推动电力、能源、水利工程等关键领域价格由市场主导，减少行政干预，增强价格信号对供需的引导作用。二是加强期货市场建设，通过期货价格发现功能，提升市场...
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对等关税落地点评：美国“滞胀”风险显著升温，全球权益市场共振调整
2025-04-03 · 张弛 · 国金证券股份有限公司
（1）本次“对等关税”的加征力度或远超市场预期，在10%的“基准关税”基础上，美国又计算了各国对美的关税、非关税壁垒等，得到其认为的一个综合“关税”水平，按此“折半后”对那些“对美贸易逆差大”的国家进行报复式征收。举例而言，中国34%（基于67%的一半进行加征，括号中的67%代表美国认为的中国对美收取的“综合关税水平”，下同）、欧盟20%（39%）、越南46%（90%）、日本24%（46%）等等，而10%是一个“保底税率”，即美国测算得...
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宏观深度报告：对等关税对全球贸易和中国经济的冲击有多大？
2025-04-03 · 芦哲,李昌萌,韦祎 · 东吴证券股份有限公司
特朗普的“对等关税”框架 北京时间4月3日凌晨4点，特朗普依据IEEPA（国际紧急经济权力法）宣布对等关税，将于美东时间4月5日00:01生效对全球额外加10%的基准关税，4月9日00:01生效对等关税。具体来看： （1）对全球贸易伙伴普遍加征基准关税10%，基本符合预期。 （2）对特定国家加征更高关税，税率从10%-49%不等。 （3）加征关税的范围、幅度均超预期。美国贸易代表办公室（USTR）近期针对贸易不公平和非互惠问题重点关注的...
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政策解读：美国“对等关税”远超预期，而后或有部分减免可能
2025-04-03 · 金晓雯 · 浦银国际证券有限公司
当地时间4月2日，特朗普宣布“对等关税”政策细节。继3月4日美国正式开始加征墨西哥和加拿大商品25%关税1、再加征中国商品10%关税，3月26日宣布加征所有进口汽车和零部件25%关税2之后，特朗普于4月2日如期宣布“对等关税”细节： 1）对所有国家设立10%的“最低基准关税”，将于美东时间4月5日凌晨0点1分生效。 2）对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，将于美东时间9日凌晨0点1分生效。其中自中国进口商品的关税税率将...
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大国博弈与新秩序｜特朗普贸易战2.0：全球经济秩序重构与美国政策反噬
2025-04-03 · 翁欣 · 中证鹏元资信评估股份有限公司
主要内容： 2025年，特朗普政府以“美国优先”为旗帜，发动了史无前例的贸易战2.0。这场以关税为矛、美元为盾、军事霸权为后盾的全球战略收缩，本质上是美国对特里芬难题的应激性回应——既要维系美元霸权，又企图通过贸易保护主义重塑制造业霸权。斯蒂芬·米兰（StephaneMiran）的《重塑世界贸易系统用户指南》理论框架，揭示了这场变革的深层逻辑：美元作为世界储备货币的铸币税收益，正被其引发的贸易逆差反噬，导致产业空心化与军事动员能力衰退。...
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市场日报：三大股指今日涨收 小米SU7事故引发智驾安全担忧
2025-04-03 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周三（4月2日），今日三大股指早盘低开后震荡上涨，午后涨幅收敛回落，收盘前小幅上涨再次翻红。截至收盘，上证指数（0.05%）收报3350.13点，深证成指（0.09%）收报10513.12点，创业板指（0.13%）收报2104.63点。两市量能下降至0.97万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，纺织服饰、美容护理上涨；国防军工、有色金属领跌。 风险提示 需警惕外部政策扰动对市场情绪的冲击。
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每日晨报
2025-04-03 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 窄幅震荡小幅收涨 周三（4月2日）大盘窄幅震荡，小幅收涨。截至收盘，上证综指收于3350.13点，上涨0.05%；深成指收于10513.12点，上涨0.09%；科创50下跌0.16%；创业板指上涨0.13%，万得全A成交额共9927亿元，较前一日有所下降。 行业方面，30个中信一级行业有19个上涨，其中综合金融、纺织服装及通信涨幅居前，而国防军工、有色金属、电力及公用事业则跌幅较大。概念方面，PEEK材料、炒股软件及光芯片...
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晨会纪要
2025-04-03 · 李怀军,郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济： 事件： 4月2日特朗普宣布实施对等关税 评论： 特朗普周三宣布国家紧急状态，白宫声明称，特朗普将对所有国家征收10%的“基准关税”，于美东时间4月5日生效，对同美贸易逆差大国征收的更高对等关税于于美东时间4月9日生效，钢铝、汽车、金条、铜、药品、半导体和木材制品不受对等关税影响，对符合美墨加贸易协定（USMCA）的加墨商品继续豁免关税；特朗普称，25%的汽车关税于4月3日生效。 美国对多国关税具体税率出炉，总...
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大类资产月度策略（2025.04）：风险资产价值重估
2025-04-03 · 王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 1.货币-信用“风火轮”：流动性重回宽松区间 信用方面，2月我国新增社融22375亿元，低于万得一致调查值（26500亿元）。其中新增人民币贷款10100亿元，低于万得一致调查值（12430亿元）狭义货币条件指数提示Shibor3M利率仍然低位运行，流动性持续宽松；广义货币指数提示信用条件震荡趋稳，社会信用状况有所改善。随着财政政策持续发力，社会信用有望企稳回升，而货币指数显示债市出现波动，未来一个月股票的配置胜率较强。 2....
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投资策略点评：美“对等关税”下策略视角的应对思路
2025-04-03 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
4个策略视角解读美“对等关税” 2025年美国对中国总计加征54%的关税显著超预期，我们给出四个视角解读：（1）要关注对欧洲出口的预期差。参考特朗普上一任期对全球进行关税加征的周期，当特朗普当局对全球进行“贸易反制”期间，中国和欧洲的贸易关系往往得到加强和改善。在此背景下中欧贸易关系缓和下的预期差（对欧洲出口占比高品种）是2025年出口链最大的预期差之一。另外，欧洲军费增加的逻辑将进一步加强对欧洲出口条线的增长潜力。 （2）从静态测算，...
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美国对华累计加征超50%关税，A股盈利影响几何？
2025-04-03 · 叶倩宁 · 广发期货有限公司
事件导读： 美国总统特朗普当地时间4月2日在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并计划分别按照英国10%，巴西10%，澳大利亚10%，菲律宾和以色列17%，欧盟20%，日本24%，韩国25%，印度26%，南非30%，瑞士31%，印度尼西亚32%，斯里兰卡44%，越南46%，柬埔寨49%，中国34%，对上述贸易伙伴征收关税。本次加征34%，加上今年1月、3月各10%之后，美国对我国出口...
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