宏观研究报告
-
周度金融市场跟踪：受美国“对等关税”影响全球主要股市多数下跌，债券市场利率大幅下行
2025-04-06 · 郭军,李晨希 · 中银国际证券股份有限公司
受美国“对等关税”影响全球主要股市多数下跌，债券市场利率大幅下行（3月31日-4月4日） 股票方面，本周A股缩量走弱，周四面对美国超预期“对等关税”，A股表现出一定的韧性。由于清明假期少一个交易日，周五全球股市的大幅下跌尚未计价。本周A股大盘股和小盘股跌幅差异不大，中证2000指数下跌1.1%、中证1000指数下跌1.0%、沪深300指数下跌1.4%、上证50指数下跌0.7%，微盘股上涨1.6%。港股本周连续第四周下跌，恒生指数下跌2....
宏观研究 其他行业 -
美国政策前瞻：关税疑云：交易逻辑与终局
2025-04-06 · 陶川,林彦,邵翔 · 民生证券股份有限公司
“对等关税”已经让全球市场乱成了“一锅粥”，面对外部的强硬反制，特朗普还在坚称“弱者失败”（ONLY THE WEAK WILL FAIL!）。国内投资者的历史经验证明，对海外品种一定要维持“弱者思维”，也就是先识别海外市场中的主要交易者们（所谓的“强者”）在交易什么。理解交易逻辑后再做判断和交易，不要急躁，更不要“上头”。第一部分，是对近期海外市场的一些观察和思考；第二部分，我们再尝试对政策和市场做一些判断和预测。 第一部分：交易逻辑...
宏观研究 其他行业 -
策略周观点：关税对指数可能是一次性冲击
2025-04-06 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：美国的对等关税政策，对全球经济政治格局影响较大，但对A股指数可能会是一次性冲击。A股牛市是股市政策和估值周期、房地产去杠杆周期、各行业去产能周期的共同作用的结果。出口的影响或没有想象得那么大。关税冲击会拉长始于去年10月以来震荡的时间，大概率不会直接终结牛市。比如2013年钱荒和2020年初的新冠疫情，虽然冲击大，但由于股市政策和估值周期已经反转，所以股市并没有跌回熊市，只是调整到了震荡区间下沿后，继续上行。主要证据：（1）2...
宏观研究 其他行业 -
策略周报：risk-off，短期仍是避险模式
2025-04-06 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
“对等关税”将金融市场带向经验的荒原，短期仍是避险模式。 短期市场仍处于risk-off阶段，A股企稳拐点需密切关注国内政策应对。本周全球市场在特朗普“对等关税”的影响下出现大幅波动。本次关税幅度较大、范围较广，或将推升美国经济短期“滞胀”的风险及中长期的不确定性。考虑后续中国和其他国家的反制以及美国后续可能的升级措施，短期市场仍处于risk-off阶段，黄金的避险配置需求仍将延续。对于国内来讲，内需对冲政策的必要性和可能性进一步提升。...
宏观研究 其他行业 -
宏观周报：新建房与二手房市场出现明显分化
2025-04-06 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：基建开工季节性位置上升，水泥发运量仍处低位 1.基建开工：开工率季节性位置有所回升，水泥发运量仍处低位。最近两周（3月22日至4月4日），石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率等季节性位置有所回升，其中磨机运转率、水泥发运率已上升至历史中位，但水泥出库量仍处于历史同期低位，房建项目水泥用量降幅高于基建项目，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年农历同期。 2.工业生产端，开工保持季节性中高位。最近两周，工业开工景气度仍...
宏观研究 其他行业 -
策略研究周度报告：关税加征能否改变市场结构？
2025-04-06 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点 海外关税风险持续扰动，静待国内政策对冲，叠加外围市场持续大跌风险偏好抑制、国内经济基本面边际走弱等综合影响，市场预计将维持剧烈波动态势。配置上延续轮动，稳健类资产和滞涨低估有催化方向配置价值提升，可关注稳健类的银行、保险，政策有望催化的医药、汽车、家电、出行链以及中长期涨价趋势未变的贵金属。 市场观点：外部关税风险扰动，静待国内政策对冲 外部关税风险扰动，静待国内政策对冲。本次对等关税后，美对中加权税率已超60%，或推动国内储...
宏观研究 其他行业 -
宏观周报：科技金融加快部署，美国关税大棒挥舞
2025-04-06 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：高标准农田建设有望提速，科技金融全面部署。3月30日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》，推动我国耕地质量从“量”到“质”全面提升，为农业可持续发展和乡村振兴提供坚实支撑；31日，国务院国资委党委发布《全面贯彻落实党的二十届三中全会精神在推进国资国企治理现代化上取得实质性突破》，为国企发展提供清晰的路径框架，推动经济结构升级与新质生产力培育；4月1日，国家金融监督管理总局...
宏观研究 其他行业 -
市场投资策略：美国对等关税落地政策解读
2025-04-06 · 西南证券股份有限公司
西南观点 当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施。美国对中国实施34%的对等关税（叠加今年以来已经征收的20%芬太尼关税，今年美国对中国征收54%的关税），对欧盟实施20%的对等关税，对韩国实施25%的对等关税，对日本实施24%的对等关税。此次“对等关税”计算方式采取的是简单粗暴的综合税率=（美方出口额-美方进口额）/美方进口额，力度明显超出市场此前预期，全球资产价格走势也反映了由关税冲击带来的衰...
宏观研究 其他行业 -
AI赋能资产配置（十一）：从算力平权到投研平权
2025-04-06 · 王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 DeepSeek的弯道超车是国产人工智能以更高性价比实现算力平权的里程标志，人工智能正以前所未有的速度和广度渗透金融领域，有望实现投研平权。尤其在投资研究、资产配置及交易执行层面展现出变革潜力。借鉴探索流高效处理爆炸性信息的理念，AI能够整合海量、多维数据，贯穿从低频宏观配置到高频微观交易的多元策略场景，如同构建复杂的逻辑图谱，为金融决策提供新的分析视角与决策支持。 AI在金融实战中也面临着反应速度、预测精确度与模型泛化能力之...
宏观研究 其他行业 -
估值周观察（4月第1期）：“对等关税”掣肘，海外估值承压
2025-04-06 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周(2025.3.31-2025.4.4）海外市场指数整体下跌，特朗普对等关税施压，美欧日等国的主要市场指数下跌幅度较大、估值承压。纳 斯达克指数、纳斯达克100、道琼斯工业指数估值收缩幅度较大，PE分别较2025年3月28日收缩3.65x、3.06x、2.71x。分位数方面，除德国DAX估值1年分位数位于50%以上，美欧日多数市场指数的1年分位数均大幅收缩至20%以下，美股科技股价回落至2024年4-5月水平，估值水位为...
宏观研究 其他行业 -
宏观月报：4月关税风暴，逆周期升温
2025-04-06 · 徐闻宇,高聪 · 华泰期货有限公司
策略摘要 3月初美元快速回落后处于震荡状态，一方面美国经济数据体现出“不弱”的状态，另一方面中国政策从预期走向落地仍需要时机，市场等待4月关税落地。 展望4月，随着美国“对等关税”落地，以及中国采取反制措施，宏观不确定性虽然已经落地，但是也加剧了全球经济贸易环境的不稳定性，国内逆周期政策预期加强。市场预计将伴随着经济数据的发布、逆周期政策的落地而变化。 核心观点 市场分析 宏观周期：中美经济数据“不差”。短期经济数据表现好于预期，总量维...
宏观研究 其他行业 -
流动性跟踪周报：继续博弈货币宽松？
2025-04-05 · 谭逸鸣,何楠飞 · 民生证券股份有限公司
下周关注：继续博弈货币宽松？ 本周资金面先紧后松，或主要受到跨季影响，对应资金利率先上后下。跨季后资金利率初现破位下行，4/3，隔夜资金下破1.7%，7天资金在1.7%附近，资金利率已下行至2025年以来的较低水平。 跨季后资金面如何展望？货币宽松空间是否打开？央行态度或仍是关键，对应至货币宽松的推进节奏和流动性投放情况。当前政策端重心或主要在于国内基本面和外部关税政策，随着不确定因素逐渐落地，尤其是关税冲击的超预期落地，货币政策“择机...
宏观研究 其他行业