周度金融市场跟踪：受美国“对等关税”影响全球主要股市多数下跌，债券市场利率大幅下行

受美国“对等关税”影响全球主要股市多数下跌，债券市场利率大幅下行（3月31日-4月4日） 股票方面，本周A股缩量走弱，周四面对美国超预期“对等关税”，A股表现出一定的韧性。由于清明假期少一个交易日，周五全球股市的大幅下跌尚未计价。本周A股大盘股和小盘股跌幅差异不大，中证2000指数下跌1.1%、中证1000指数下跌1.0%、沪深300指数下跌1.4%、上证50指数下跌0.7%，微盘股上涨1.6%。港股本周连续第四周下跌，恒生指数下跌2.5%，恒生科技指数下跌3.5%行业方面，本周31个一级行业中10个行业收涨，行业涨跌情况与上周基本一致（图表9），公用事业、农林牧渔和医药生物领涨，汽车、电力设备和家用电器领跌。周内看，本周一（3月31日）延续上周跌势，尤其上午下跌较多，下午市场有所反弹。周二、周三（4月1日-2日）市场在等待美国宣布“对等关税”政策缩量震荡。其中，4月2日交易额不足1万亿元，是1月13日以来首次日交易额低于1万亿元。周四（4月3日）凌晨美国政府宣布超预期“对等关税”，A股整体表现出韧性，万得全A仅下跌0.8%。美股在周四美国宣布“对等关税”以及周五中国宣布对美产品征收34%的关税后2个交易日大幅下跌。标普500和纳斯达克100指数周四、周五2个交易日累计下跌均超过10%。全周看，本周全球股市均明显下跌，MSCI全球指数下跌7.9%，MSCI发达国家指数下跌8.5%，新兴市场指数下跌3.0%。（图表1、图表2、图表3） 成交情况看，本周成交量继续萎缩，本周日均成交仅1.14万亿元，较上周日均1.26万亿元下降9.8%。周三成交不足万亿。2015年以来数据计算，全A周度换手率1.3%，换手率ZScore较上周的0.6下降0.4至0.2（即超过2015以来周平均换手率1.1个标准差）。中证1000换手率1.9%，换手率ZScore-0.3，较上周下降0.4，为24年10月以来最低水平（图表10）。沪深300换手率0.43%，换手率ZScore-0.3，较上周小幅上升0.05。行业方面，本周银行、非银、美容护理和医药生物4个行业换手率ZScore上升超过0.3。计算机行业换手率ZScore本周继续下降至0.1，即基本接近2015年以来的周平均换手率水平。本周恒生指数换手率ZScore从上周的1.4上升至2.0，表现为放量下跌。（图表4） 估值方面，截至周四收盘，沪深300市盈率12.4，2015年以来市盈率ZScore等于-0.3，中证1000市盈率38.1，ZScore-0.4。本周随着美股的快速下跌，纳斯达克100和标普500市盈率ZScore均下降到0以下。（图表5） 债券方面，本周债市总体向暖，收益率全期限下行（图表6），主要受益于美国“对等关税”政策落地引发的避险情绪升温、周内资金面转宽松（图表7以及股市回调的推动，利率曲线走平（图表11）。周一季末资金偏紧，DR007上升至2.30%，中短端偏弱，曲线走平。周二收益率曲线继续走平，3月份买断式逆回购8000亿相对较低（图表11），预期差继续压制债市情绪，中短券收益率小幅上行。周三资金面转松，DR007午后回落至1.91%，国债各期限收益率下行。周四美国关税政策落地，市场避险情绪升温，债市情绪高涨早盘各期限收益率大幅下行，日内资金面转宽松，DR007下行至1.74%，带动收益率继续下行，1年期中债国债到期收益率单日下行5.7BP至1.48%，10年期中债国债到期收益率单日下行7.1BP至1.72%，30年期中债国债到期收益率单日下行7.5BP至1.91%。 汇率和商品方面，本周美元指数小幅下跌1.1%收102.9，美元兑人民币离岸汇率上涨0.4%收7.30，受美国“对等关税”影响，周日振幅明显放大。本周黄金冲高回落，全周伦敦现货黄金下跌1.5%收至3037美元/盎司，北京时间周四（4月3日）上午在美国推出”对等关税”后最高上涨至3168美元/盎司，之后逐步回落。受美国”对等关税”影响和OPEC同意在5月进行超预期增产新闻影响，原油在周四、周五两天快速下跌，本周布伦特原油下跌10%，WTI原油下跌9.7%。同样受全球关税升级影响，本周伦敦铜下跌10.6%。国内商品市场由于清明假期，截至周四下午收盘波动并不大，南华商品指数下跌0.4%。（图表8） 风险提示：流动性和经济基本面变化超预期。