宏观研究报告
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经济动态跟踪：政策前奏：三条主线
2025-04-07 · 陶川,张云杰,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
如我们上篇报告《关税风暴：政策对冲的经济账》 所述，随着关税风险的兑现， 当前市场的核心矛盾已转化为经济下行和政策对冲的角力。 打铁还需自身硬，清明假期最后一天官媒的发声，表明决策层已经就应对冲击做好了各种预案， 我们预计 4 月底的政治局会议将给增量的储备政策定下基调。 在此之前， 股市作为宏观经济的风向标，稳市场将成为预期管理的重中之重， 存在与之相关的三条主线： 首先，汇率的底线不会被突破，从而成为市场的稳定锚。 无论未来关税风险...
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美国关税政策点评：美国关税政策同样需要回归常识
2025-04-07 · 康明怡 · 东兴证券股份有限公司
事件： 4月2日，美国特朗普政府公布对他国关税方案。 4月4日，中国反制，对美国进口商品征收34%关税。 主要观点： 1、全球经济衰替风险显著上升。 2、对美股态度转为偏空，建议以美国经济衰退为前提看待美股，标普500仍处于泡沫（11%）。 3、美十债下限从3.7~3.9%下移至3.4~3.65%，倾向于利率先下后上。 对美国经济的影响。据Tax Foundation估算，美国进口商品的关税将从2024年的2.5%升至16.5%，为19...
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关税“风浪”起？清风拂山岗
2025-04-07 · 董忠云,符旸,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券有限公司
核心观点： 当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令。其中，美国对中国征收的“对等关税”税率为34%，登加今年以来，美国已对中国商品普遍征收的20%关税，今年美国对华关税税率合计或将达到54%。预计本次公布的关税数字或为一次“极限施压”，在4月9日之前或仍有缓和的空间，亦或推迟。 本次美国推出的所请“对等关税”超出市场预期，资本市场总体反映类似衰退交易。近期各国或将集中出台反制措施。4月4日，经国务院批...
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万联晨会
2025-04-07 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 清明假期前最后一个交易日，A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.24%，深成指收跌1.4%，创业板指收跌1.86%。沪深两市成交额1.14万亿元。申万行业方面，农林牧渔、公用事业、食品饮料领涨，家用电器、电子、汽车领跌；概念板块方面，中韩自贸区、动物疫苗、禽流感概念领涨，同花顺果指数、同花顺出海50、AIPC领跌。港股方面，恒生指数收跌1.52%，恒生科技指数收跌2.09%；海外方面，上周五美国三大指数集体...
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宏观周报（4月第1周）：“对等关税”超预期放大市场波动
2025-04-07 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 1)权益：上周市场缩量下跌。?市场方面，市场波动率持续处于下行通道，沪深两市成交量连续回落，上涨弹性受到抑制的同时，市场在面对超预期关税等利空冲击时跌幅也有限。?基本面方面，3月PMI保持扩张，但较季节性偏弱，价格、就业、预期指标回踩，整体弱复苏特征仍然比较明显，与高频数据显示3月旺季特征下环比较好但较季节性并不强的信号相对一致。本周通胀和金融数据即将落地，从高频数据和市场预期来看，通胀数据好转或较为有限，金融数据弹性或并不...
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海外宏观及大类资产周度报告
2025-04-07 · 戴璐,刘雨萱,俞臻洋,孙嘉良 · 国泰期货
美国对等关税框架落地，美国平均关税水平剧烈提升 4月3日凌晨，美国公布了对等关税政策的更多细节，整体烈度超出市场预期，但所谓“对等关税”概念较市场前期理解有所出入，总结要点如下： 特朗普计划对全球贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，此关税计划4月5日落地。 对贸易逆差较大60个国家加征“对等关税“，此关税计划4月9日落地，本批次“对等关税”将在已有关税水平上进行累计。 测算美国对外平均关税水平提高16%至23%，2024年底为2.3%...
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贸易战2.0系列二：关税背景下美国衰退分析
2025-04-07 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 4月2日，特朗普正式宣布了针对全球的对等关税。本系列报告将从综述篇（宏观分析）、美国篇（衰退跟踪）、全球篇（流动性跟踪）、中国篇（政策应对）和市场篇（资产影响）等几个维度展望分析，本文为第二篇，观察关税博弈背景下美国的衰退风险。 核心观点 美国衰退风险在上升 贸易：结构转变下的收缩预期。按照特朗普对全球经济实施加征关税的目的来看，实现制造业回流是其核心目标，而在美国生产率相对消费率提升的背景下，美国对外账户的赤字也将进一步收缩...
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贸易战2.0系列一：美国“对等关税”的宏观分析
2025-04-07 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 4月2日，特朗普正式宣布了针对全球的对等关税。本系列报告将从综述篇（宏观分析）、美国篇（衰退跟踪）、全球篇（流动性跟踪）、中国篇（政策应对）和市场篇（资产影响）等几个维度展望分析，本文先从宏观角度进行综述。 核心观点 全球化进入到至暗时期 方向：美国全球征税正式确认的是全球经济的下行。从主要经济体的行为模式来看，美国全球征税的开启意味着其财富积累面临压力，因而通过对自己建立的贸易规则进行主动“违约”的方式实现战略的收缩而非扩张...
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晨会纪要
2025-04-07 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【重点推荐】 宏观与策略 宏观专题:债海观潮，大势研判——四月盘整等待方向 宏观专题:债海观潮，大势研判——盘整等待方向 宏观快评:美国加征关税政策解读-美国经济滞胀风险加大，中国经济“以内补外” 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续回升 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标表现弱于季节性，但投资景气继续上升 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（2025033...
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中银晨会聚焦
2025-04-07 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【策略研究】 特朗普 2.0 关税落地*王君 郭晓希。 关税加剧短期美国“滞胀”风险及衰退担忧， A 股关注国内对冲政策的落地。 【宏观经济】 “对等关税”对中国经济的影响测算*朱启兵。 如 54%的新增关税完全由中国出口商承担，将影响出口增速下降 4.9 个百分点，影响 GDP增速下降 1.5 个百分点；如新增关税由中国出口商承担一半，则对中国出口影响约 2.5 个百分点，影响 GDP 增速约 0.76 个百分点。中国宏观政...
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晨会纪要
2025-04-07 · 张良卫 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观深度报告20250403：对等关税对全球贸易和中国经济的冲击有多大？ 本轮对等关税的最大的影响在于对现有全球关税与贸易体系的冲击，而并非单一对我国出口的冲击 固收金工 固收深度报告20250403：如何从资产比价预判利率走势拐点？ 以银行各类资产的调整后收益率来衡量配置的性价比，可在一定程度上指示利率的拐点。其中，当3M同业存单调整后收益率上行至企业贷款调整后收益率时，或指示利率下行拐点。当10年期利率债调整后收益率下行至...
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美国经济：PMI指向短期滞涨风险
2025-04-07 · 刘泽晖,叶丙南 · 招银国际金融有限公司
美国3月服务业PMI回落幅度超出市场预期，商业活动延续强劲，但需求和就业大幅走弱，物价指数延续扩张。制造业PMI重回收缩，需求、生产和就业收缩幅度加剧，但物价指数升至2022年以来新高。关税阴影下，需求和就业大幅走弱，但通胀压力大幅上升，PMI指向短期内滞涨风险。贸易战将推升经济先滞涨再衰退风险。随着关税落地，近期供应成本和通胀预期上升对通胀的推升作用超过需求收缩效应，通胀可能先上升，但随着经济大幅放缓和需求收缩效应开始主导，通胀可能再...
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