中银晨会聚焦

重点关注 【策略研究】 特朗普 2.0 关税落地*王君 郭晓希。 关税加剧短期美国“滞胀”风险及衰退担忧， A 股关注国内对冲政策的落地。 【宏观经济】 “对等关税”对中国经济的影响测算*朱启兵。 如 54%的新增关税完全由中国出口商承担，将影响出口增速下降 4.9 个百分点，影响 GDP增速下降 1.5 个百分点；如新增关税由中国出口商承担一半，则对中国出口影响约 2.5 个百分点，影响 GDP 增速约 0.76 个百分点。中国宏观政策能够对冲关税的影响。 【宏观经济】周度金融市场跟踪*郭军 李晨希。 股票方面，本周 A 股缩量走弱，周四面对美国超预期“对等关税”， A 股表现出一定的韧性。由于清明假期少一个交易日，周五全球股市的大幅下跌尚未计价。本周 A 股大盘股和小盘股跌幅差异不大，中证 2000 指数下跌 1.1%、中证 1000 指数下跌 1.0%、沪深 300 指数下跌 1.4%、上证 50 指数下跌 0.7%，微盘股上涨 1.6%。港股本周连续第四周下跌，恒生指数下跌 2.5%，恒生科技指数下跌 3.5%。行业方面，本周 31 个一级行业中 10 个行业收涨，行业涨跌情况与上周基本一致，公用事业、农林牧渔和医药生物领涨，汽车、电力设备和家用电器领跌。周内看，本周一（3 月 31 日）延续上周跌势，尤其上午下跌较多，下午市场有所反弹。周二、周三（4 月 1 日-2 日）市场在等待美国宣布“对等关税”政策，缩量震荡。其中， 4 月 2 日交易额不足 1 万亿元，是 1 月 13 日以来首次日交易额低于 1 万亿元。周四（4 月 3 日）凌晨美国政府宣布超预期“对等关税”， A 股整体表现出韧性，万得全 A 仅下跌 0.8%。美股在周四美国宣布“对等关税”以及周五中国宣布对美产品征收 34%的关税后 2个交易日大幅下跌。标普 500 和纳斯达克 100 指数周四、周五 2 个交易日累计下跌均超过 10%。全周看，本周全球股市均明显下跌， MSCI 全球指数下跌 7.9%，MSCI 发达国家指数下跌 8.5%，新兴市场指数下跌 3.0%。 【电子】 中美关税政策对电子行业影响点评*苏凌瑶。 中美贸易摩擦升级，中国半导体对美依存度处于可控水平。考虑到美国企业在半导体设备、 CPU、GPU、 SoC、模拟、射频等领域依然拥有较强的话语权，国产厂商有望在本轮关税战中或凭借价格竞争力升级高端产品。