宏观研究报告
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2025年3月通胀数据点评：油价是主要拖累，核心CPI同比转涨
2025-04-11 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
点评 CPI同比降幅如期收敛，食品和核心CPI强于季节性。同比来看，2025年3月，春节错位影响解除，CPI同比降幅收敛0.6个百分点至-0.1%，基本符合市场预期。一季度，CPI同比下降0.1%，低于2024年0.2%的涨幅。其中，3月食品价格同比降幅收敛1.9个百分点至-1.4%，非食品价格同比由下降0.1%转为上涨0.2%；环比来看，3月CPI环比降幅走扩0.2个百分点至-0.4%，主要受季节性因素和油价下行的影响，环比增速略高于...
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宏观经济点评：实物消费价格表现仍好于服务
2025-04-11 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
事件：3月CPI同比-0.1%，预期-0.1%，前值-0.7%；PPI同比-2.5%，预期-2.2%，前值-2.2%。 农产品供给增加，带动CPI环比回落 3月CPI同比较前值上升0.6个百分点至-0.1%，环比较前值下降0.2个百分点至-0.4%。 1、农产品供给增加带动食品CPI环比下行 3月CPI食品项环比降幅扩大，环比较前值下降0.9个百分点至-1.4%。蔬菜方面，天气转暖供给增加，鲜菜CPI环比降幅扩大，往后看，进口农产品价格...
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研究早观点
2025-04-11 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【宏观策略】北交所月报-3月北证50回调但韧性凸显，多家公司披露年报并披露分红预案 【行业评论】通信：山证通信2025年投资策略-云上铜光星辰大海，AI物联网企绘未来 【山证新材料】海利得2024年年报点评-全年业绩同比高增，新材料持续突破 【公司评论】鹏鼎控股(002938.SZ)：鹏鼎控股年报点评-24年收入稳健增长，积极布局AI产业链PCB产品 【公司评论】普冉股份(688766.SH)：普冉股份2024年年报点评-产品结构持续优...
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晨会纪要
2025-04-11 · 陶圣禹,刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.核心CPI转正，PPI仍存结构性矛盾——国内观察：2025年3月通胀数据 2.安徽合力（600761）：全年销量增速高于行业，国际化实现新跨越——公司简评报告 3.3月挖机内销持续复苏，国内龙头回购股份确立信心——机械设备行业简评 4.存储价格上行，半导体设备国产化旋律进一步深化——半导体行业3月份月报 财经要闻 1.商务部：将帮助外贸企业扩宽内销渠道 2.2025年全国出口管制工作会议在京召开 3.美国3月CPI低于预期...
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美国对等关税落地政策系列解读
2025-04-11 · 叶凡,胡光怿 · 西南证券股份有限公司
西南观点 1.宏观观点叶凡S1250520060001 近期美国关税政策反复无常，“对等关税”政策落地且对中国关税进一步升级，美国针对中国的总关税税率目前已达145%，但对多数国家实施90天的关税暂缓。面对挑战，我国展现出强大战略定力与系统性应对能力，迅速且果断地公布了一系列反制措施，以中央汇金为代表的国家队也大幅增持ETF，出手托底股市。当前形势虽存挑战，但我国政策储备充足、经济底盘稳固。央行或将择机降准降息，财政政策同步发力，护航实...
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每日晨报
2025-04-11 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 震荡攀升上涨延续 周四（4月10日）大盘震荡攀升，上涨延续。截至收盘，上证综指收于3223.64点，上涨1.16%；深成指收于9754.64点，上涨2.25%；科创50上涨1.09%；创业板指上涨2.27%，万得全A成交额共16590亿元，较前一日有所下降。 行业方面，30个中信一级行业全线收涨，其中综合金融、商贸零售及纺织服装涨幅居前。概念方面，乳业、跨境电商及三胎等指数表现活跃。 海外市场综述 美国三大股指全线收跌，特...
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晨会纪要
2025-04-11 · 李怀军,郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济： 事件一： 4月10日早9点半国家统计局公布3月中国物价数据 评论一： 中国3月CPI同比为-0.1%，与预期相同，前值（2月）为-0.7%；核心CPI同比为0.5%，前值为-0.1%。3月CPI环比为-0.4%，前值为-0.2%；核心CPI环比为0.0%，前值为-0.2%。 3月食品环比为-1.4%，前值为-0.5%。由于天气转暖，部分鲜活食品集中上市，食品供应充足，鲜菜、猪肉、鸡蛋和鲜果价格分别下降5.1%...
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宏观经济点评报告：美债正在失去“避险光环”
2025-04-11 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
近期美债市场正经历动荡，其作为“避险资产”的地位也遭遇挑战。本周前三个交易日，10年期美债收益率累计飙升超60个基点至4.5%，并形成股债汇三杀局面。 股债违背历史相关性的背后，是对冲基金主导的万亿美元基差交易爆仓所致，这类高杠杆套利策略因波动率激增触发保证金追缴，形成“抛售-价格下跌-再抛售”的恶性循环，叠加3年期美债拍卖需求雪崩，加剧了市场信心崩塌。 美债下跌的更深层次危机在于美元信用体系的动摇：特朗普将美债政治化作为关税谈判筹码，...
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2025年3月通胀数据点评：应对新一轮关税冲击，逆周期政策组合拳正当时
2025-04-11 · 邢曙光,钟山,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
3月份，CPI以及核心CPI整体表现均较为平稳，单月波动更多受前期春节月价格扰动影响。其中，部分商品和服务价格表现较好。家用电器及通信工具价格，累计同比增速分别较上月提升1和0.2个百分点。这可能主要受“以旧换新”政策支持的影响；其他如衣着、酒类、教育文化和娱乐以及其他用品和服务价格累计同比增速较上月提升0.1个百分点。能源价格下行则成为CPI的主要拖累项。不过PPI受油价及季节性因素拖累表现偏弱。 通胀整体偏弱叠加4月我们将迎来一轮关...
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美国3月CPI再超预期回落，但难抵关税阴霾
2025-04-11 · 金晓雯 · 浦银国际证券有限公司
美国3月核心CPI通胀率再次超预期回落。从环比来看，核心CPI通胀率再下滑0.17个百分点到0.06%，远低于市场预期的0.3%。整体CPI环比增速亦从2月的0.22%转负到-0.05%，亦低于市场预期（0.1%）。其中能源价格环比转跌是主要原因，食品价格涨幅反而小幅回升。按同比看，美国整体CPI和核心CPI分别下降0.4和0.3个百分点到2.4%和2.8%。 从环比细分数据来看，核心CPI的各主要分项环比增速均有所下滑（图表1）： 核...
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3月通胀数据点评：非能源通胀企稳
2025-04-11 · 张鹏,肖成哲 · 中银国际证券股份有限公司
上游价格呈现企稳态势，反映内需改善。政策利率降息可能取决于贸易摩擦对居民储蓄倾向的冲击效应。 在2025年3月的通胀数据中，核心及食品CPI同比变化率均较前月改善。3月能源价格通胀受贸易摩擦不确定性影响，预计在4月将继续面临压力。 上游价格呈企稳态势，反映内需改善。在贸易摩擦背景下，稳定的内需使我国在对外博弈中更有定力。 通胀温和赋予货币政策较大的自由度，但政策利率降息仍在一定程度上受制于银行净息差偏低。后续能否降息或主要取决于贸易摩擦...
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美国3月CPI点评：通胀超预期下行或难影响美联储降息决策
2025-04-11 · 何宁,潘纬桢 · 开源证券股份有限公司
事件：美国公布2025年3月最新通胀数据。其中CPI同比上升2.4%，环比下降0.1%；核心CPI同比上升2.8%，环比上升0.1%，回落幅度均超市场预期。 通胀水平超预期回落，且环比增速转负 1.总体通胀与核心通胀均超预期回落。美国3月CPI同比上升2.4%，环比下降0.1%；核心CPI同比上涨2.8%，环比上升0.2%，总的看，美国通胀连续2个月回落，核心通胀亦同步回落，且下行幅度超预期，市场对美国通胀的担忧或进一步缓解。往后看，随...
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