宏观研究报告
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鑫新闻
2025-10-20 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
1.国家统计局发布9月物价数据，9月份居民消费价格同比-0.3%，环比+0.1%；工业生产者出厂价格同比-2.3%，环比持平。点评：9月CPI环比为0.1%，低于2015-2024年同期均值的0.4%，其中食品CPI环比为0.7%，非食品CPI环比为-0.1%，核心CPI同比+1.0%、涨幅进一步扩大。八大分项中，食品烟酒、交通通信是拖累项，分别同比-2.6%、-2.0%，其他分项均为正，居住项连续10个月同比为+0.1%，而其他用品及...
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鑫新闻
2025-10-20 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
1.商务部召开例行新闻发布会，回应多个热点问题。就中美近期是否举行新一轮经贸会谈，中方对于相互尊重基础上的平等磋商持开放态度。对于中国的稀土出口管制措施，中方将在实施过程中不断优化许可流程，有效促进合规贸易。点评：近期围绕中美磋商、稀土出口、美对华产品加征关税等问题，市场关注度较高，并对投资者预期形成扰动。以上各方面具体事件是中美新一轮博弈的外在表现，表明中美之间深层次的矛盾短期难以有效弥合，但同时可以预期的是由于双方利益深度捆绑，两国...
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资金跟踪系列之十六：个人ETF仍是主要增量，两融整体净流出
2025-10-20 · 牟一凌,梅锴 · 国金证券股份有限公司
宏观流动性： 上周美元指数回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率分别回落/不变，通胀预期回落。离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度回落，创业板指、科创50的波动率均回落，其他主要宽基指数的波动率均有所回升。行业上，有色、电新、钢铁、电子、汽车、房地产等板块交易热度在80%分位数以上，通信、电子的波动率处于80%历史分位数以上。 机构...
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晨会纪要
2025-10-20 · 刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.关注经济数据和重要会议指引，寻找资产配置方向——资产配置周报（2025/10/13-2025/10/17） 2.政府融资放缓，存款继续活化——银行业“量价质”跟踪（十九） 财经要闻 1.财政部：前三季度印花税3142亿元，同比增长34.5% 2.李强主持召开国务院常务会议听取关于有效降低全社会物流成本行动落实情况汇报 3.财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额 4.2025金融街论坛年会开幕式拟10月27日下午...
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三季度和9月经济数据点评：经济“温差”如何影响宏观调控？
2025-10-20 · 芦哲,占烁 · 东吴证券股份有限公司
10月15日，国家统计局发布三季度和9月经济数据，GDP增速维持韧性，预计可顺利完成全年5%增长目标。具体来看，三季度GDP同比4.8%，前三季度累计同比增长5.2%。供给侧，9月工业增加值同比6.5%（前值5.2%），Wind一致预期5.2%，服务业生产指数同比5.6%（前值5.6%）。需求侧，外需再超预期，出口同比8.3%（前值4.3%），高于Wind一致预期5.9%；内需则延续承压，社零同比3.0%（前值3.4%），低于Wind一...
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市场日报：三大指数大幅回落 两市量能持续收缩
2025-10-20 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周五（10月17日），三大指数早盘大幅回落，之后跌势放缓，但依然持续下行，尾盘悉数收绿，沪指跌幅近2%，创指跌超3%。截至收盘，上证指数（-1.95%）收报3839.76点，深证成指（-3.04%）收报12688.94点，创业板指（-3.36%）收报2935.37点。两市量能持续缩窄，仅达到1.9万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业集体下跌，电力设备、电子、机械设备领跌。 风险提示 指数跌幅过大引发恐慌情绪
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港股&海外周观察：多事之秋，反弹不畅
2025-10-20 · 陈梦,葛晓媛 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年10月13日-2025年10月17日）发达市场上涨，新兴市场下跌。从变化幅度来看，发达市场上涨1.4%，新兴市场下跌0.3% 港股：本周恒生科技下跌8.0%，恒指下跌4.0%，恒生港股通下跌4.0%。行业上，公用事业领涨。南向资金主要流入金融业和非必需性消费，主要流出资讯科技业。 近期事件较多，我们认为港股短期波动或没有结束，但长期上行趋势并未改变。 其一，短期经济数据、中美关税消息、美国科技股财报、四中全会等都会影响港...
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一周市场回顾
2025-10-20 · 马遥识途 · 天府证券有限责任公司
A股市场： 本周A股上证指数下跌1.47%，收于3839.76点，深证成指下跌4.99%，收于12688.94点，创业板指下跌5.71%，收于2935.37点。价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别下跌0.24%、下跌2.44%、下跌2.22%，成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别下跌5.77%、下跌5.17%、下跌4.62%。 本周两市A股日均成交金额为21928亿元，较上周减少15.76...
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2025年三季度经济数据点评：近5年首次！固定投资同比转负
2025-10-20 · 王妍,吴玥,张振 · 联合资信评估股份有限公司
2025年三季度GDP同比增长4.8%，经济增长动能有所减弱。值得关注的是，固定资产投资同比转为下降，为近五年来的首次。虽然制造业升级和新兴产业发展的积极因素正在积累，但房地产调整、消费疲软等传统增长引擎的减速仍在持续。展望四季度，外需不确定性及内需内生动力缺失仍是经济运行压力的来源所在。下阶段需要宏观政策进一步发力，在稳定房地产市场的同时，着力扩大内需、提振信心，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。密切关注本周召开的二十届四中全会...
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机构调研、股东增持与公司回购策略周报
2025-10-20 · 褚聪聪,赵毅轩 · 河北源达信息技术股份有限公司
投资要点 机构调研热门公司梳理 近30天机构调研家数前二十的热门公司有容百科技、精智达、首创环保、沃尔德和九丰能源等。近5天机构调研家数前二十的热门公司有帝科股份、九洲药业、爱朋医疗、聚灿光电和柳工等。近30天机构调研家数前二十的热门公司中评级机构家数大于或等于10家的有11家，华峰测控和汇川技术2025年中报归母净利润相较2024年实现较大增长。 本周A股上市公司重要股东增持情况 2025年10月13日至2025年10月17日，共6家...
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大类资产策略周报
2025-10-20 · 赵复初 · 光大期货有限公司
大类资产配置：持续关注美元信贷违约风险 1.海外宏观：市场恐慌交易情绪暂告段落 (1)美国政府停摆即将进入第四周：当地时间10月16日，美国参议院以51票对45票的结果，再度未能推进由共和党主导的临时拨款法案，这已是参议院第9次否决该法案。此外，特朗普政府通过收回国会已批准开支暂时解决了军队薪资问题，引发民主党议员的强烈不满。此前，市场预期两党将通过平价医疗与农民补助的捆绑临时拨款法案结束停摆。但两党参议院领袖发言来看，短时间内达成一致...
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2025年9月财政数据点评：税收收入稳步增长，中央财政安排5000亿下达地方
2025-10-20 · 陈曦,王帅中 · 开源证券股份有限公司
事件：财政部公布2025年9月财政数据，1-9月全国一般公共预算收入同比增长0.5%（前值为0.3%，下同），支出同比增长3.1%（3.1%）；1-9月全国政府性基金预算收入同比下降0.5%（-1.4%），支出同比增长23.9%（30.0%）。中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。 一般公共预算：9月收入、支出同比均回升，证券交易印花税收入持续高增 收入：9月，一般公共预算收入同比增长2.6%（2.0%），其中中央收...
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