宏观研究报告
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估值周观察（10月第2期）：价值抗跌，成长承压
2025-10-20 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周（2025.10.13-2025.10.17）海外市场涨跌互现，估值随股价分化。韩国领涨，香港领跌，其中恒生科技指数下跌7.98%。此外，美国上涨；欧元区内部分化，德国、英国下跌，法国上涨；亚太地区亦分化明显。估值随股价分化，韩国综合指数PE显著扩张2.7x，恒生科技指数PE收缩1.7x。纳斯达克、纳斯达克100指数的PE扩张略超过1x，其余指数估值变化较温和。当前法国CAC40的各项估值分位数水平都较高，对比之下，印度...
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2025年9月宏观数据点评：内需放缓带动三季度GDP增速下行，四季度稳增长政策有望加力
2025-10-20 · 王青,冯琳 · 东方金诚
事件：据国家统计局2025年10月20日公布的数据，2025年三季度GDP同比增长4.8%，前三季度GDP同比增长5.2%，较2024年全年加快0.2个百分点；2025年9月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，前值为5.2%；前三季度规模以上工业增加值累计同比实际增长6.2%，2024年全年累计同比为5.8%；9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，前值为3.4%；前三季度社会消费品零售总额累计同比增长4.5%，2024年全年累计同...
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策略解读：再议“老登股”行情
2025-10-20 · 王开 · 国信证券股份有限公司
事项： 特朗普叫嚣贸易摩擦重新抬头，成为新一轮市场调整的导火索。上周A股主要指数全线下跌。其中，上证指数跌1.47%，沪深300跌2.22%，深证成指跌4.99%，创业板指数跌5.71%，中证500跌5.17%，中证800跌3.03%，中证1000跌4.62%，上证50涨0.24%。31个申万一级行业跌多涨少，仅银行、煤炭、食品饮料、交通运输上涨，涨幅分别为4.89%、4.17%、0.86%、0.37%；电子、传媒、汽车、通信、机械设备...
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2025年9月经济数据点评：4.8%的新旧之辩
2025-10-20 · 陶川,钟渝梅,武朔 · 民生证券股份有限公司
事件：10月20日，国家统计局发布数据显示：前三季度，我国GDP为1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。三季度，我国GDP为354500亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。从环比看，经季节因素调整后，三季度GDP环比增长1.1%，比二季度回升0.1个百分点。 三季度GDP同比4.8%的发布恰逢四中全会的召开，这对于全会讨论经济以及“十五五”规划有着怎样的信号？今年前三季度的经济放缓好于去年同期，但结构的分化的问题，尤...
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中国宏观数据点评：三季度经济增速略超预期，但9月实体经济数据显示内需继续走弱
2025-10-20 · 金晓雯 · 浦银国际证券有限公司
核心观点：中国三季度实际经济增速继续放缓，但仍略好于市场预期。我们相信仍具韧性的出口贸易帮助支撑了三季度的经济增速。从单月数据来看，由工业生产所代表的供给端数据9月有所改善，然而内需相关指标仍走弱。我们尤其担心房产销售的持续走弱以及已经跌至同比负增速的固定资产投资。7月底的一系列促消费政策成效亦仍有待观察。外需数据尽管仍具韧性，前景却由于特朗普重提加征中国商品关税而存在较大下行风险。我们近期将关税战在今年年底阶段性再起的可能性提高10个...
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RimeData周报：AI与机器人引领创投热潮，百亿资金抢滩布局
2025-10-20 · 来觅研究院 · 深圳来觅数据信息科技
截至2025年10月17日18:00，本周融资事件共169起（不包括并购、定增），较上周增加了18起，融资金额总计约128.11亿元（谨慎估计），较上周减少了23.94亿元。在所有融资事件中，本周融资金额在亿元及以上的融资事件有25起，较上周减少了4起。本周公开退出案例27个，较上周减少了1个。另外，本周有186家机构参与了一级市场投资，较上周减少40家。 请读者留意，由于本周有30起融资事件未公布准确的融资金额，出于谨慎考虑，笔者做了...
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中国财政系列十六：前三季度财政收入修复、支出加力
2025-10-20 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 北京时间2025年10月17日财政部公布2025年前三季度财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比增长0.5%（增值税3.6%，个人所得税9.7%，印花税34.5%、企业所得税增长0.8%；消费税2.2%、出口退税8.6%）；一般公共预算支出同比3.1%（社会保障和就业10%；教育5.4%）。政府性基金预算收入同比-0.5%（中央0.7%，地方-0.6%）；政府性基金预算支出同比23.9%（中央2.6倍，地方14.9%）。 核...
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粤开市场日报
2025-10-20 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要指数多数收涨。截止收盘，沪指涨0.63%，收报3863.89点；深证成指涨0.98%，收报12813.21点；科创50涨0.35%，收报1367.90点；创业板指涨1.98%，收报2993.45点。总体上，全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场4064只个股上涨，1248只个股下跌，121只个股收平。沪深两市今日成交额合计17376亿元，较上个交易日缩量2005.11亿元。 行业涨跌情况...
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鑫新闻
2025-10-20 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
1.国家发改委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》。点评：《公告》提出，价格竞争是市场竞争的重要方式之一，但无序竞争会对行业发展、产品创新、质量安全等造成负面影响，不利于国民经济健康发展。《公告》的出台是国内“反内卷”的最新举措，其提出的调研评估行业平均成本、加强价格监管、规范招标投标行为等多项措施，将促进各行业有序、良性发展。 2.中国对稀土、超硬材料、锂电池等相关物项实施出口管制。点评：10月9日，商...
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2025-10-20 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
1.海关总署发布9月进出口数据，以美元计价出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%。点评：9月出口增速低基数背景下实现高增长，好于WIND一致预期的5.7%，环比+2.1%基本持平季节性。就出口地区看，对美出口增速-27%继续带来拖累，对欧盟、东盟、拉美、非洲增速均在双位数增速仍形成支撑。进口方面7.4%增速亦高于前值的1.3%，其中铁矿砂、铜、集成电路增速较快。进口加速可能和政策性金融工具及“两重”项目开工带动有关，是否有连续性值得...
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宏观经济高频数据统计周报
2025-10-20 · 沈凡超 · 浙商国际金融控股有限公司
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2025-10-20 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
1.国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。点评：李强强调，要加力提效实施逆周期调节。持续用力扩大内需、做强国内大循环。要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争。当前外部不确定性增大，国内经济增长动能边际放缓，准确把握国内外经济形势，将提升宏观政策的针对性和有效性。座谈会进一步释放稳增长信号，后期增量政策有望陆续出台。 2.国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世...
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