宏观研究报告
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晨会纪要
2025-10-20 · 国信证券股份有限公司
宏观与策略 宏观快评:2025年9月财政数据快评-财政发力支撑经济了吗？宏观周报:宏观经济宏观周报-价格回暖的热预期与冷现实 固定收益专题研究:【资金观察，货币瞭望】央行数量工具展现出呵护态度，预计10月市场利率下行 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20251013-20251017） 固定收益周报:转债市场周报-红利品种短期占优 行业与公司 非银行业专题:现代投资银行进化系列之四-掘金跨境资管：以香港为例通信行业周报...
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宏观周报：重点关注四中全会及中美进展
2025-10-20 · 戴朝盛 · 信达期货有限公司
国内：反内卷效果甚微，PPI和M1同比增速回升均与基数低有关，重点看10月经济数据表现。9月出口维持韧性，展望四季度，伴随着基数的升高，即使出口韧性仍存，出口增速也将明显下行。从高频数据来看，本身10月出口量可能也相对9月有所下滑。当前新型政策性金融工具陆续投放，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。四季度经济环比增速将有明显回升。 下周备受关注的四中全会将召开，我们预期会议重点将聚焦在新兴科技领域，供应链安全，解决...
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晨会纪要
2025-10-20 · 曾朵红 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观深度报告20251017：降准降息利好哪些权益资产？——多资产系列报告（二） 在DCF模型中，与贴现率相比，投资人对企业未来利润的预期可能是更重要的输入变量。具体而言：（1）如果货币宽松伴随着同期投资人对企业利润改善、经济复苏预期升温，那么在债券“走熊”的同时，增量资金流入权益市场，反而可能导致权益资产表现更好。（2）成长股的估值及股价表现能否受到降准降息的直接利好是需要一定条件的。与之相比，业绩对经济周期相对并不敏感、盈...
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万和财富早班车
2025-10-20 · 黄赟 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1.财政部：前三季度，全国一般公共预算收入同比增长0.5%支出同比增长3.1%，证券交易印花税同比增长103.4% 2.中国人民银行宏观审慎管理局负责人表示，进一步推动金融市场高水平双向开放，吸引更多境外机构有序投资境内市场 3.财政部等三部门：11月1日起纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，增值税即征即退50%
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每周投资早参
2025-10-20 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
观点： 总量视角 【A股大势研判】 上周五晨报提醒，短期，随着国庆长假临近，节前市场可能出现短期波动，市场走势如我们预期，上周五A股市场呈现调整态势，科技板块出现回落，创业板指数同步下跌，这或许主要受节前资金谨慎情绪升温与短期获利盘回吐的双重影响。从盘面看，前期持续领涨的科技股暂时休整，而金融、消费等板块展现出一定韧性，风格上出现短期切换，这种变化符合节前市场资金趋于保守的特征，整体缩量调整的态势更偏向于阶段性休整，而非趋势性逆转。 深...
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“十五五”规划前瞻：产业政策的投资映射
2025-10-20 · 王君,徐沛东 · 中银国际证券股份有限公司
“十五五”时期有望以新质生产力为核心，推动科技创新、绿色转型、高端制造与数字融合等战略性产业体系加速成型。 “十五五”规划将于2026年正式实施，有望围绕经济、科技、改革、民生四主线，强化绿色低碳与“反内卷”治理。工信部有望布局产业链现代化与未来产业；科技部聚焦人工智能、量子科技、生物医药；能源部有望推进非化石能源与氢储能；发改委或将侧重新质生产力、产业优化资本市场改革及公共服务均等化，推动高质量可持续发展。 “十四五”期间，政策聚焦关...
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每日晨报
2025-10-20 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
弱势整理震荡走低 周五（10月17日）大盘弱势整理，震荡走低。截至收盘，上证综指收于3839.76点，下跌1.95%；深成指收于12688.94点，下跌3.04%；科创50下跌3.77%；创业板指下跌3.36%，万得全A成交额共19544亿元，较前一日略有增加。 行业方面，30个中信一级行业全线下跌，其中电力设备及新能源、电子、汽车跌幅居前。概念方面，两岸融合、海南自贸港及免税店等指数表现活跃。 海外市场综述 美股三大指数全线收涨，美国...
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全球市场策略: 2025年美国政府停摆评估：美国政府停摆造成的数据真空，或将迫使市场与联储重新评估降息路径
2025-10-20 · 姜越,赵文利 · 建银国际证券
一、本次美国政府停摆的原因以及关键日期 1. 根本原因：拨款法案未通过，而非债务上限问题 本轮美国政府停摆 (shutdown)始于 2025 年 10 月1 日，起因是国会未能在财政年度 (FY2026)开始前通过 12 项常规拨款法案，也未能延续临时拨款(Continuing Resolution, CR)。 债务上限问题早在 2025 年 7 月随 OBBBA (OneBig Beautiful Bill Act)解决，法案允许财...
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美联储释放偏鸽信息，国内经济数据好坏参半
2025-10-20 · 郑建鑫 · 国贸期货有限公司
主要逻辑 国庆节后国内商品走势偏弱，其中，黄金涨幅居前，工业品、农产品均多数下跌。中美贸易冲突再起，市场避险情绪高涨，黄金价格续创新高，大宗商品普遍走弱，不同品种间跌幅略有差异。 1）国际货币基金组织（IMF）发布了最新《世界经济展望》，指出全球仍处于“低增长、高不确定性”的轨道，但新兴市场展现出超预期韧性，外部环境阶段性有利，且政策框架显著提升——货币政策更透明与独立、通胀预期更锚定，外汇干预减少；财政政策更趋反周期、债务可持续性改善...
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晨会纪要
2025-10-20 · 刘笑瑜 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 10月17日（星期五）财政部公布1-9月财政收支数据。 评论： 1-9月全国一般公共财政收入同比为0.5%，年内连续三个月回升，较1-8月回升0.2个百分点，其中中央回升0.5个百分点至-1.2%，地方同比持平于1.8%；而一般公共财政支出同比为3.1%，与1-8月持平，其中中央回落0.7个百分点至7.3%，地方回升0.1个百分点至2.4%。 政府性基金收入1-9月同比为-0.5%，较1-8月回升0...
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宏观数据观察：三季度GDP增速放缓，经济整体稳健增长
2025-10-20 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
事件要点： 初步核算， 2025年前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。 三季度GDP同比增长4.8%，预期4.8%，前值5.2%， 符合市场预期；环比1.1%，预期0.8%，前值1.0%，环比增长符合市场预期。 三季度经济增速有所放缓但高于市场预期。 9月份，社会消费品零售总额同比增长3.0%，预期3.0%，前值3.7%，较前值下降0.7个百分点。全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，预期5.0%...
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宏观经济和债券市场一周观点：报告期内信用债发行882只，发行规模7,553亿元
2025-10-20 · 技术研究部 · 大公国际资信评估
宏观动态 经济运行：9月PMI数据显示积极信号，制造业产需改善，企业信心有所增强，非制造业增速虽放缓，但预期稳定。 资金面：9月22日-10月11日，央行加码公开市场操作，开展逆回购操作累计投放43,169亿元，加量续作中期借贷便利（MLF）净投放3,000亿元，开展大额买断式逆回购11,000亿元，报告期内公开市场资金净投放7,102亿元；节前资金价格波动较大，节后持续回落，资金面平稳跨季。 债市观察 债市政策：商务部等8部门明确支持...
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