宏观研究报告
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策略周观点：杀估值后可能没有杀盈利了
2025-04-13 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：我们认为，大多情况下，较大的利空冲击往往会带来先杀估值再杀盈利，持续过程较长。但由于这一次关税冲击出现在牛市初期，市场整体估值位置较低，这一次对指数的冲击可能是一次性的杀估值。历史上类似的案例有13年年中钱荒和20年初疫情：（1）2013年年中钱荒，短期利率持续大幅上行，随后14年盈利和经济明显下台阶。但由于出现在牛市初期，指数一波跌到位，但对板块的影响持续了3个季度。（2）2020年初的疫情，也是出现在牛市初期的黑天鹅，股市...
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宏观经济宏观周报：消费与房地产高频指标走弱，投资景气继续上升
2025-04-13 · 李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：消费与房地产高频指标走弱，投资景气继续上升 经济增长方面，本周(4月11日所在周）国信高频宏观扩散指数A为负值，指数B有所回落，走势偏弱。从分项来看，本周投资领域景气继续上升，消费、房地产领域景气均有所回落；本周投资领域表现相对较优。从季节性比较来看，春节后2-3个月内指数B均会季节性上行，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后下降0.43，表现明显弱于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所回落。 基于国信高频宏观...
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策略周报：重视关税博弈下的自主可控行情
2025-04-13 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
关税不确定性依旧，A股有望展现相对优势；关税博弈之下，行业轮动速度及复杂性或有短期提升，防御属性与自主可控是两大行情演绎主线。 关税不确定性冲击全球资产，A股有望展现相对优势。本周市场在关税政策的影响下出现大幅震荡。当前来看，美“逆全球化”趋势短期难以逆转，且特朗普政策的不确定性也会持续影响企业投资及居民消费支出的预期。短期来看，这种不确定性对金融资产价格及商业活动的负面冲击尚未完全被消化，风险资产价格存在修复动能但空间及持续性或受到基...
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科技是否迎来主线契机，哪些消费行业尚未轮动？
2025-04-13 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点 关税税率超60%后边际影响减弱，同时国内稳市政策和外贸对冲政策预期升温，在中央政治局会议前市场有望延续震荡缓慢上涨。配置上机会仍然主要体现在消费品的轮动行情中，可关注汽车、家电、出行链、医药，以及银行、保险、贵金属。 市场观点：关税影响边际走弱，对冲政策预期升温 关税影响边际走弱，稳市措施和政策对冲预期升温呵护风险偏好改善，市场有望延续震荡缓慢上行。尽管中美互征关税税率仍在增加，但税率超过60%后已经缺乏实际经济意义，对市场的...
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资产配置周报：油价与美债利率的走势分化，避险资产配置与国内消费、科技的强化
2025-04-13 · 王鸿行,谢建斌,刘思佳,张季恺 · 东海证券股份有限公司
全球大类资产回顾：至4月11日当周，全球主要股市仅美股收涨；主要商品期货中黄金、铝、铜收涨，原油收跌；美元指数下跌，人民币贬值、日元、欧元升值。1）权益方面：纳指>标普500>道指>日经225>科创50>英国富时100>德国DAX30>法国CAC40>沪深300指数>上证指数>深证成指>创业板指>恒生科技指数>恒生指数。2）高波动下黄金的避险属性依旧凸显，COMEX黄金期货再创历史新高；关税政策扰动需求预期，炼油厂仍在购买石油背景下的油...
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策略周报：关税对A股哪些行业影响较大？
2025-04-13 · 刘芳,郝一凡 · 华宝证券股份有限公司
投资要点 通过（对美出口 / 总出口） *（出口收入 / 总收入） 这一公式来测算各行业对美出口的依赖程度， 结果显示 A 股申万一级子行业中， 家电、 电子、 轻工制造、 机械设备、 纺织服饰等行业受到美国关税影响程度较大， 这些行业的出口业务对美国市场的依赖程度较高， 若美国关税政策持续， 相关行业短期内出口收入和整体经营状况可能受到一定冲击面临较大风险 【 债市方面】 政策预期与关税扰动共振。 当前市场对降准降息的预期已显著升温，...
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海外观察：美国2025年3月CPI数据点评：美国通胀超预期回落，关税压力暂未显现
2025-04-12 · 刘思佳,胡少华 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件： 当地时间4月10日，美国劳工部发布数据显示，美国3月CPI同比2.4%，预期2.5%，前值2.8%；环比-0.1%，创2020年5月以来最低水平，前值0.2%。核心CPI同比2.8%，预期3.0%，前值3.1%；环比0.1%，预期0.3%，前值0.2%。 核心观点：美国3月CPI与核心CPI均超预期回落，关税可能带来的核心商品通胀压力暂未显现。但能源商品以及核心服务价格的下跌，我们认为“对等关税”的负面影响或已经被计入...
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2025年3月通胀数据点评：消费和关税的“正、负反馈”
2025-04-12 · 陶川,张云杰 · 民生证券股份有限公司
事件： 4 月 10 日，国家统计局公布 3 月通胀数据， CPI 同比-0.1%、前值-0.7%、预期-0.1%； PPI 同比-2.5%、前值-2.2%、预期-2.2%。 CPI 好转是对政策成效和预期改善的“正反馈”，但在整体价格水平仍较低迷、工业品价格进一步下挫的现实背景下，稳经济的政策接续依然关键。 3 月 CPI同比回升，一方面源自“两新”加力扩围的支持，另一方面或来自股市回暖下的预期改善，这都反映了前期政策的积极成效。 考...
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市场温度计系列之二十七：机构情绪引领市场企稳回升
2025-04-12 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
个人投资情绪继续回落，机构投资情绪持续上行。我们构建的个人和机构投资情绪指标显示，本周(20250407-20250411)个人投资情绪继续回落，机构投资情绪持续回升；这种投资者情绪组合意味着市场已逐渐企稳，但还未确立上行趋势。对于未来而言，上行趋势的确立需要机构情绪的进一步抬升，或个人与机构情绪形成向上共振。 行业投资情绪来看，已有较多行业开始企稳上行。我们构建的行业投资情绪指标显示，化工、建筑、建材、轻工、电新、军工、汽车、家电、纺...
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策略日报：延续上涨
2025-04-12 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场： 利率债普跌，长端跌幅大于短端。 后续展望：关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破 60 日均线压力，后续目标指向新高。 股票市场： 市场低开高走，创业板指领涨，半导体板块普涨。 今日市场个股涨多跌少，沪深京三市超 3200 股飘红，成交额 1.39 万亿。展望未来看，当前贸易冲突短期难以结束，尤其是中美之间的谈妥需要时间，...
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财富通每日策略
2025-04-11 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四，市场全天延续反弹，沪指重回3200点。早盘三大指数延续反弹，盘面上看，统一大市场、大消费等内循环方向集体大涨，消费电子板块开始反弹，机器人概念回暖。午后指数区间震荡，截至收盘，沪指上涨1.16%，深成指和创业板指分别上涨2.25%和2.27%。个股涨多跌少，全市场超4900只股票上涨，板块方面，商贸零售、纺织服饰、有色金属、汽车和传媒等板块涨幅靠前；煤炭、公用事业、农林牧渔、食品饮料和银行等板块表现靠后。概念指数方面，...
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晨会纪要
2025-04-11 · 张良卫 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观深度报告20250410：人民币有序贬值或为货币宽松打开窗口 在美元指数处于弱势、非美货币相对较强的背景下，人民币对美元汇率贬值或既是对海外风险事件的被动反应，也有汇率管理上主动释放风险的蕴意。在人民币汇率贬值节奏上，中间价或继续发挥“控场”的作用：或继续选择有序、渐进的方式推进人民币贬值。 固收金工 固收点评20250410：伟测转债：集成电路封测领域先锋 投资建议：我们预计伟测转债上市首日价格在112.72~125.1...
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