宏观研究报告
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宏观观点：大方向依然是走弱
2025-05-13 · 李起,高晓洁 · 中邮证券有限责任公司
核心观点 在5月12日的中美经贸联合声明中，美国将取消和暂停对我国部分关税，总体将对我国关税税率降至30%左右。但我们认为此举对于美国经济的提振有限，回到“解放日”之前的水平和状态可能性较低。 首先是声明公布后进一步走高的政策不确定性指数。在“解放日”后，关税大幅抬高，但真正直接作用于美国经济和实体预期的是政策的不确定性。各项调查等软数据均显示了不确定性对居民和企业部门消费、投资决策的负面影响。5月12日，尽管中美关系出现了阶段性缓和，...
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宏观研究：央行再提利率风险，短期长端利率波动或有所加大
2025-05-13 · 袁野,苑西恒 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 （1）适度宽松货币政策总基调不变，从择机调整到灵活把握。本次报告在货币政策思路方面延续中央经济工作会议和“425”中共中央政治局会议精神，坚持适度宽松货币政策的基调，但政策节奏或有所调整，操作节奏或有变化，表述从“择机调整优化政策力度和节奏”，调整为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，或意味着在外部环境无显著变化的情况下，短期或更关注存量货币政策落地，增量货币政策出台概率有所降低。 （2）央行再提利率风险，短期长端利率或存在回调...
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粤开市场日报
2025-05-13 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要宽基指数涨少跌多。截止收盘，沪指涨0.17%，收报3374.87点；深证成指跌0.13%，收报10288.08点；创业板指跌0.12%，收报2062.26点；科创50跌0.15%，收报1009.68点。总体上全天个股涨少跌多，Wind数据显示，全市场1940只个股上涨，3233只个股下跌，237只个股收平。沪深两市今日成交额合计12915亿元，较上个交易日缩量约169亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级...
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A股投资策略周报告：利多因素助力市场
2025-05-13 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
摘要（核心观点）： 假期出游市场活跃。交通运输部数据，5月1日至5日，全社会跨区域人员流动量累计为14.67亿人次，同比增长8.0%。根据去哪儿平台数据显示，“五一”假期首次预定机票人数同比增长超三成。商务部大数据监测，“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%。携程数据显示，全国人均租车消费较去年同期增长24%，平均租车时长延长至4天，异地自驾订单占比达85%，假期异地租车订单较2024年增长4%。 美国一季度经济环比萎...
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国新办“5·7”发布会解读：有机协同，体系重构
2025-05-13 · 黄文忠 · 长城国瑞证券有限公司
事件： 5月7日，国务院新闻办举办新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清，介绍了“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。 事件点评： 央行通过“总量适度宽松+结构精准滴灌+市场预期管理”三重政策框架协同发力。在总量层面，降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，同步下调逆回购利率、支农支小再贷款利率及公积金贷款利率，阶段性调降汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率至0%，双管齐下优化流动性结构与融...
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宏观经济点评：对中美日内瓦贸易会谈的几点理解
2025-05-13 · 何宁,潘纬桢 · 开源证券股份有限公司
事件：北京时间5月12日，中美在瑞士日内瓦发布经贸会谈联合声明，宣布将于5月14日前降低双方之间的关税税率。 双方大幅降低原有关税税率，美国对华进口商品整体关税税率或降至约41% 1.双方大幅降低相互之间的关税，并将于5月14日之前执行。根据商务部发布的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美国将修改2025年4月2日加征的34%“对等关税”实施规则，其中24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，在4月8日...
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策略周报：中美谈判取得积极进展，聚焦政策结构性机遇
2025-05-13 · 颜招骏,陈雅蕙 · 中泰国际证券有限公司
每周策略建议 港股：中美贸易初步磋商进展积极超预期，双方均暂时大幅降低关税，释放贸易战阶段性缓和信号。上周“一行一会一局”以“降准降息稳预期、服务消费扩内需、科技突围争筹码”为主线“多箭齐发”，释放积极托底信号。不过，4月通胀呈现内需弱修复与外部压力交织，出口依靠“抢转口”和机电设备支撑，进口显示内需回升动能仍偏弱。当前港股风险溢价已低于滚动两年平均一个标准偏差，估值不算太便宜。3月底恒指的水平已隐含美国对华约50%左右的累计关税预期，...
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A股策略点评报告：中美谈判超预期 市场重回活跃
2025-05-13 · 林阳 · 东兴证券股份有限公司
观点： 中美谈判超预期。从上轮中美关税战谈判的进程来看，经历了多轮谈判，且两国元首两次会晤之后才达成一定程度的关税减让，市场普遍对本轮谈判的预期偏谨慎，因此，本次谈判一次性达成大幅降低双边关税的结果，超出市场普遍预期。美对华加征关税由4月2日之后的125%降至10%，目前综合关税税率为50%左右，其中前期关税税率约为20%左右，芬太尼关税为20%，对等关税10%，另外有24%的关税有90天豁免期。中国对美关税税率为10%，另外24%的关...
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5月12日中美经贸会谈点评：关税风险下降，更加注重经济基本面
2025-05-13 · 康明怡 · 东兴证券股份有限公司
事件： 5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布。 主要观点： 双方均承认会谈取得实质性进展，达成重要共识。双方公报中英文版本内容一致。在双方各自的新闻发布会上，均展现了对对方专业的尊重和深刻印象，口径高度一致。双方关税及相关反制政策状态回到4月2日之前，再叠加对等的10%关税。双方的共识之一是没有一方希望经济脱钩，美方寻求的是更加平衡的贸易，中方也表达了对扩大自美进口的开放意愿，有可能会有新的采购意愿。 本次会谈建立了中美贸易交流机...
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2025年4月外贸数据点评：4月贸易数据超预期的背后及5月展望
2025-05-13 · 邢曙光,钟山 · 诚通证券股份有限公司
从4月份的进出口数据来看，在关税战阴霾下，我国对外贸易依旧表现出较强的韧性，进出口数据均比市场预期要好很多。 4月份，出口（以美元计）同比增长8.1%，增速大幅好于市场2%的预期，以及一季度同比5.8%的增速；进口下滑0.2%，大幅好于市场预期，以及一季度-7%的增速；受进口修复影响，4月贸易顺差实现961.8亿美元，规模较3月有所回落。 出口韧性主要是来自4月初对美的抢出口，通过东盟、加墨进行转出口以及印度、德国的补库存也有一定支持作...
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宏观点评：未来中美关税谈判可能情景及应对
2025-05-13 · 邢曙光,钟山,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
5月10日至11日，中美双方在瑞士日内瓦举行了经贸高层会谈。5月12日，中美联合发布声明，宣布了一系列将于2025年5月14日起生效的关税调整措施。 美国愿意达成阶段性协议的原因。美国经济滞胀风险加大。4月美国对等关税落地后，主流机构将2025年美国经济增速从年初的预测值2%下调至1%，同时将通胀率预测值从2.5%上调至4.5%。一季度美国经济衰退，GDP季调环比折年下滑0.3%。4月，美国密歇根大学一年期通胀率预期上升至6.5%。中国...
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资产配置跟踪周报：股债火热商品遇冷 政策落地助力市场信心走强
2025-05-13 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
核心观点 大类资产总览：股债继续攀升，商品回落触底。 本周，A股前半周大幅拉升，周三，央行、银保监、证监会发声表态，会议发布多项促经济政策，从总量到结构化，多元发力，政策性影响下，市场情绪整体相对积极，前期热门板块重新轮动上行；债市整体表现平稳，在降准降息情况下，市场资金流动性增强，债市短期迎来利好；大宗商品市场再度回落，原油、钢铁等相关商品的走低对大宗市场的冲击仍在继续，而黄金短期出现过热回调趋势，商品走势短期难有支撑。 本周A股观点...
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