宏观研究报告
-
每周主题、产业趋势交易复盘和展望：关税风波之后，产业趋势看什么？
2025-04-20 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
一：大盘表现 全A量能（周均值）1.1万亿，较上周日均量能缩小约5000亿 二：本周市场风格表现 本周风格呈现“杠铃”结构，小微盘和蓝筹价值两端居前 市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股的相对优势在负数区间震荡 以滚动30个交易日的相对收益表现看，成长股相对价值股的优势在负数区间有所回升 三：本周不同参与者重仓股表现 本周社保重仓股领涨 四：市场情绪 两融余额自周二开始边际回落 本周跌停家数显著减少
宏观研究 其他行业 -
2025年3月财政数据快评：收入回正，支出提速
2025-04-20 · 董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 一季度，全国一般公共预算收入60189亿元，同比下降1.1%。其中，全国税收收入47450亿元，同比下降3.5%；非税收入12739亿元，同比增长8.8%。全国一般公共预算支出72815亿元，同比增长4.2%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出8717亿元，同比增长8.9%；地方一般公共预算支出64098亿元，同比增长3.6%。 评论： 一般公共预算收入由负转正，支出有所提速。一般公共预算收入3月当月同比0.3%，前值-1...
宏观研究 其他行业 -
AI赋能资产配置追踪（2025.4）：模型提示股市倾向亚太，A股关注农业军工
2025-04-20 · 王开,陈凯畅,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 国信总量团队开发了 AI 赋能投研体系， 本文主要针对于对被动和行业配置的月度观点更新。 在被动策略中， 我们用人工智能动态调整风险平价模型， 实现风险的动态赋权和回溯周期的动态调整； 在行业配置中，我们利用 AI 对行业因子和轮动机制的优化， 实现行业配置的优化。 评论： 在我们外发的《AI 赋能资产配置（三） ——DeepSeek 与风险“再平价”》 报告中， 利用 AI 结合宏微观经济数据、 资本市场指标、 分析师观点等，...
宏观研究 其他行业 -
宏观经济宏观季报：一季度内需继续回暖，二季度“以内补外”是关键
2025-04-20 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 2025年4月16-17日国家统计局发布一季度GDP相关数据： 1、一季度，国内现价GDP约为31.9万亿元，不变价GDP同比增长5.4%，持平去年四季度的高点； 2、一季度，第一、第二、第三产业现价GDP分别约为1.2、11.2、19.5万亿元，不变价同比分别增长3.5%、5.9%、5.3%； 3、一季度最终消费、资本形成总额、货物和服务净出口对GDP当季同比的拉动分别为2.8、0.5、2.1个百分点，对GDP同比的贡献率分...
宏观研究 其他行业 -
宏观大类周报：关注4月政治局会议及政策窗口期
2025-04-20 · 蔡劭立,高聪 · 华泰期货有限公司
策略摘要 商品和股指期货：整体中性； 短期关税事件冲击全球资产，关注流动性风险；后续可以关注三大情绪缓和的信号：1、美股和黄金止跌；2、美联储等央行超预期宽松；3、关税和谈取得进展，企稳后再关注黄金、商品等抗通胀资产和A股的配置机会。 核心观点 市场分析 外部风险有所上升，但国内趋势保持乐观。3月我国两会对全年定调较为积极，“实施更加积极的财政政策”“实施适度宽松的货币政策”；政府工作报告中也将赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，体...
宏观研究 其他行业 -
策略周观点2025年第2期：一季度我国经济实现良好开局
2025-04-20 · 宫慧菁 · 万联证券股份有限公司
投资要点： A股主要股指涨跌互现，申万一级行业涨多跌少：4月14日-4月18日当周A股主要股指涨跌互现，其中上证指数涨幅最大，当周上涨1.19%，创业板指跌幅较大。分行业看，申万一级行业涨多跌少，其中银行、房地产、综合涨幅位居前列。 两市日均成交额较上周减少，电子行业交投最为活跃：4月14日-4月18日周内两市日均交易额为11,086.57亿元，较上周减少31.24%。分行业来看，电子板块交投最为活跃，4月14日-4月18日当周电子行业...
宏观研究 其他行业 -
大类资产交易逻辑观察：1930大萧条期间美股行业和因子表现复盘，以及当下风险资产反弹后的隐忧
2025-04-20 · 程睿智,李历 · 西南证券股份有限公司
点评 近期美国对等关税延迟90天，并对部分商品给予豁免，但关税税率仍高达20%左右，创1930年以来新高。历史不会简单重复，但往往遵循相似的逻辑。1929年，为应对国内产能过剩，美国参议员斯穆特提议大幅提高进口关税；同年5月，众议院通过了一项关税提升计划的立法，这就是后来被称为《斯穆特-霍利关税法案》。众议院以264票对147票通过该法案，其中244名共和党人和20名民主党人投票支持。1929年9月，胡佛政府选择忽视收到的来自23个贸易...
宏观研究 其他行业 -
宏观周报：当前高频数据指向4月出口同比转负
2025-04-20 · 何宁,郭晓彬 · 开源证券股份有限公司
供需：基建开工季节性位置延续回升 1.基建开工：开工率季节性位置延续回升，但仍处于历史中低位。最近两周（4月5日至4月18日），石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率等季节性位置有所回升，但仍处于历史中低位，基建水泥出库量相较2024年农历同期降幅收窄，房建项目水泥用量降幅高于基建项目，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年农历同期。 2.工业生产端，开工保持季节性中高位。最近两周，工业开工景气度仍高，暂未明显体现出外贸订单...
宏观研究 其他行业 -
一季度财政数据点评：广义财政发力延续前倾
2025-04-20 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
3月公共财政收入同比增幅有所收窄。社保就业支出是3月公共财政支出的重点之一。土地收入不振对广义财政的掣肘仍较明显。 3月公共财政收入实现16333.0亿元，同比增长0.3%；其中，当月税收收入实现11101.0亿元，同比降幅实现2.2%；非税收入规模为5232.0亿元，同比增长5.9%。 3月权重税种中，国内增值税对当月税收收入同比增速维持正贡献，当月国内增值税同比增长4.9%，拉动当月税收同比增速2.2个百分点。需要注意的是，3月社会...
宏观研究 其他行业 -
策略周报：政策窗口期，交易内需及自主可控
2025-04-20 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
市场进入“政治局会议”政策交易窗口期，市场短期上行动能趋缓但下行风险可控，关注内需及自主可控主线，重视涨价逻辑。 市场短期上行动能趋缓但下行风险可控，关注内需及自主可控主线。国内一季度经济超预期走强，国内弱补库的趋势仍将延续。当前市场对于政策预期升温。我们认为，政策发力方向确定但时点可能需要等待。短期来看，对于A股而言更为重要的是国内政策的发力强度、时点及其所带来的内需修复动能的持续性。复盘几次典型的缩量上行阶段，多数情况下指数会随着内...
宏观研究 其他行业 -
策略周观点：低成交量并不是利空信号
2025-04-20 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：低成交量，如果放在牛市中，往往是买入信号。2005-2007年10月的历史经验表明，牛市中低成交量均伴随着市场阶段低点，2005年11月、2006年3月、2006年8月、2007年7月，均是牛市中较好的买入时点。2019-2021年牛市中，也是类似的情形，2019年5-6月、2019年10-11月、2020年3-5月、2020年9月、2021年4月，均是成交量低迷，事后来看，也是阶段性低点。熊市中，低成交量后通常还会有持续阴跌...
宏观研究 其他行业 -
A股策略周报：预期或将回摆
2025-04-20 · 牟一凌,纪博文 · 民生证券股份有限公司
最大疑问：市场交易中美受损，发达“中间国”受益能否持续？过去三周美元与人民币持续走弱，美元指数期货期权的净空头投机持仓头寸已上升至历史高位。同时，全球衰退预期出现，4月3日以来主要能源与工业金属商品的价格均有下行。“美元是安全资产”这一标签正在被质疑：非美发达国家货币兑美元升值、同时长期国债收益率相对美国下降指向海外投资者逃离美元资产、资金回流本国安全资产的诉求。美元的走弱使得中间货币进一步受到青睐：黄金在度过关税政策后短期的流动性冲击...
宏观研究 其他行业