宏观研究报告
-
中国一季度重点经济数据解读：高增长下隐忧并存，仍需政策加码稳复苏
2025-04-20 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货
2025年一季度中国经济延续回升态势，GDP同比增长5.4%，较上年全年加快0.4个百分点，环比增长1.2%，顺利实现“开门红”，并为接下来三个季度的增长腾挪出一些空间。这一表现得益于： （1）生产端延续强势。在“两新”、“硬科技”产业升级以及“抢出口”的共振影响下，工业生产表现偏强。 （2）财政扩张提振。今年开年以来财政支出力度加大，节奏靠前，截至4月5日，今年地方债发行已逾2.84万亿元，创历史同期新高。其中，用于置换隐性债务的地方...
宏观研究 其他行业 -
宏观经济点评：财政支出进度有望加快
2025-04-20 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
事件：3月，全国一般公共预算收入16333亿元，全国一般公共预算支出27719亿元。政府性基金预算收入2866亿元，政府性基金预算支出8411亿元。 一般财政支出还有提速空间 1、3月财政收入小幅回暖。3月狭义财政收入实现正增长（+0.25%），较前值有所改善。一季度财政收入仍低于2024年同期，1-3月公共财政收入6万亿元，同比下滑1.1%。从结构看，税收收入增长不及预算，非税收入增速边际继续下降。3月，税收收入同比下降2.2%，降速...
宏观研究 其他行业 -
4月政治局会议临近，政策博弈线索有哪些
2025-04-20 · 董忠云,符旸,庞晨,王警仪,杨子萌 · 中航证券有限公司
报告摘要 核心观点： 一季度经济开局良好，但通胀水平仍有待提升。3月出口数据超预期，或因“抢出口”效应的带动，并一定程度上带动工业增加值增长。但与此同时，消费、投资、房地产等多个核心经济指标超预期改善更值得关注，我们认为或主要因稳增长政策效果超预期 4月初爆发的新一轮贸易冲突并未体现在一季度经济中，相反，“抢出口”效应反而对一季度经济形成一定支撑。往后看，二季度经济走势因外需不确定性的影响存在着压力。因此，进一步贯彻去年9月以来形成的稳...
宏观研究 其他行业 -
策略专题报告（深度）：房价弱，但股市强的海外案例分析
2025-04-20 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论： 美国2009-2011年：房地产磨底，消费回升驱动牛市。（1）房地产磨底未影响经济企稳回升，驱动股市走强。次贷危机后美国房价从2006年中开始下降，到2012年初持续下降了近6年的时间。2009-2011年美国房地产只是短暂企稳，房价下降速度放缓，没有出现明显改善。不过次贷危机之后，美股熊市只持续了1年左右，美国GDP从2009年Q3开始回升，美股底部反转略领先GDP回升1个季度。（2）股市上涨的驱动因素：个人消费的恢复、制...
宏观研究 其他行业 -
宏观利率图表222：关注中美协调进展，阳光总在风雨后
2025-04-20 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
策略摘要 4月美国加征关税带来的市场不确定性仍在延续。边际上关注中美之间的贸易谈判进展对于市场预期的改善，一方面，英伟达黄仁勋的会谈释放了积极的信号，另一方面国内政策的“早出手、快出手”预计也将继续改善市场预期。 核心观点 市场分析 国内：经济好于预期，预期或在改善。1）宏观政策：国常会研究持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展；李强表示在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响；何立峰会见英伟达黄...
宏观研究 其他行业 -
2025年3月及Q1经济数据点评：一季度经济动能较强，二季度不确定性加大，政策前置必要性提升
2025-04-20 · 符旸,刘庆东 · 中航证券有限公司
核心观点 3月单月核心经济指标继续改善，规上工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资、出口等数据当月均较前2月有不同程度的改善。结合今年Q1，我国GDP在去年基数并不低的基础上实现了+5.4%这一超市场预期的增速，显示今年Q1我国经济动能总体较强，体现了增量稳增长政策的发力和市场预期改善的双重影响。 4月初爆发的新一轮贸易争端并未影响Q1经济，相反，“抢出口”效应反而对一季度经济形成一定支撑。展望二季度，经济走势因外需不确定性的影响...
宏观研究 其他行业 -
北交所策略专题报告：电动汽车动力电池新国标出台，多家企业公布一季报大幅增长
2025-04-20 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
电动汽车电池新国标出台，关注北证锂电产业高增长标的 强制性国家标准《电动汽车用动力蓄电池安全要求》发布。新申请型式批准的车型于于2026年7月1日起开始实施，已获得型式批准的车型将于2027年7月1日起执行。相比2020年版国家标准，新规修改为“不起火、不爆炸（仍需报警），烟气不对乘员造成伤害”，新国标首次将“不起火、不爆炸”从企业技术储备上升为强制性要求。北交所内目前锂电池行业标的共有17家，截至2025年4月18日总市值达到691....
宏观研究 其他行业 -
宏观量化经济指数周报：出口货物量下行明显，但基建投资有望提速
2025-04-20 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年4月20日，本周ECI供给指数为50.34%，较上周回落0.04个百分点；ECI需求指数为49.91%，较上周持平。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较上周回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.72%，较上周回升0.02个百分点；ECI出口指数为50.27%，较上周回落0.05个百分点。 月度ECI指数：从4月前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.36%，较3月回落...
宏观研究 其他行业 -
策略周报：政治局会议临近，应如何布局？
2025-04-20 · 刘芳,郝一凡 · 华宝证券股份有限公司
【债市方面】政策窗口期短端更为占优。若降准降息政策落地，将直接释放流动性，推动短端利率债收益率直接下行，长端利率将随之下行。若未释放明确宽松信号，市场或延续“上有供给顶、下有流动性底”的震荡格局。短期来看十年期国债收益率向下突破1.6%的空间有限，且二季度面临政策加码风险。可优先配置受益于陡峭的收益率曲线和边际宽松的资金面的短端利率债。【股市方面】关注低估值板块，静待催化再布局。两会后市场进入政策空窗期，短期政策加码预期趋弱，行情驱动逻...
宏观研究 其他行业 -
估值周观察（4月第3期）：中美科技股估值差再度收敛
2025-04-20 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周(2025.4.14-2025.4.18）海外市场指数涨跌互现，美股宽基指数整体下跌估值收缩，亚欧等国的主要市场指数整体上涨，估值顺势扩张。纳斯达克指数、纳斯达克100、道琼斯工业指数估值收缩幅度较大，PE分别较2025年4月11日收缩0.15x、0.27x、0.33x；德国DAX指数、印度SENSEX30指数估值扩张幅度较大，PE较2025年4月11日扩张1.05x、1.00x。分位数方面，除道琼斯工业指数、德国DAX...
宏观研究 其他行业 -
策略研究周度报告：消费行业轮动，行至何阶段？
2025-04-20 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点 海外关税扰动影响边际有限，市场核心矛盾在于国内政策应对，但1季度和3月经济大超预期，政策发力迫切性下降，但考虑到稳市态度坚决，因此市场继续高位震荡。配置上，本轮消费板块内部轮动行情可能已处后期，可关注汽车、家电以及银行、保险、贵金属。 市场观点：经济数据好于预期，政策加码迫切性下降 政策加码迫切性下降，关注月底政治局会议定调。海外关税仍有扰动，但对A股的边际影响明显减弱，已经不是影响市场方向的核心矛盾，当下市场的核心矛盾在于国...
宏观研究 其他行业 -
周度金融市场跟踪：本周A股高位窄幅震荡，债市震荡走平
2025-04-20 · 郭军,李晨希 · 中银国际证券股份有限公司
股票方面，A股在上周大幅下跌后本周窄幅震荡。全周累计看，本周大盘和小盘股表现较好，中盘股（中证500、中证1000）表现相对较差，上证50上涨1.5%，微盘股指数上涨2.9%，中证500下跌0.4%，中证1000下跌0.5%。港股恒生指数上涨2.3%但恒生科技指数下跌0.3%。行业方面，本周31个一级行业指数8个下跌，23个上涨，其中银行、房地产和综合3个行业领涨，国防军工和农林牧渔领跌。周内看，受周末美国对部分商品免征“对等关税”利好...
宏观研究 其他行业