宏观研究报告
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海外周报：特朗普支持率降至二战后最低水平
2025-04-20 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周美债抛售潮有所缓和，10年美债利率回落至4.33%，但美元指数再度走弱，美股下跌，避险情绪推升黄金价格上破3300再创新高。本周公布美国经济数据再度指向滞胀，但Powell更强调通胀风险，并否认将降息救市。在关税政策不确定性加剧的背景下，特朗普就任后第一季度的民调支持率已降至二战后历任民选总统最低水平。向前看，出于未来中期选举的政治压力，特朗普或逐步调整当前关税政策，以争取选民支持。 大类资产：美债抛售潮有所缓和，但美股下...
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中小盘周报：关注机器人小脑投资机会，防御型板块本周表现占优
2025-04-20 · 周佳,张越 · 开源证券股份有限公司
小脑是机器人商业化掣肘环节，决定复杂运动协同性 机器人小脑通过搭建运动控制算法以及建立网络控制系统架构，使其满足复杂地形通过、全身协同精细作业等任务需求。其功能包括运动控制、协调、反馈调节以及稳定性和平衡。一套完整的运动控制系统由运动控制器、驱动器、电机、传感器件等核心部件构成。其中控制器主要包括PLC（可编程逻辑控制器）、独立式运动控制器、运动控制卡、专用运动控制器等。人形机器人控制的复杂程度远高于工业机器人，其控制器需要解决两个难题...
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宏观周报：一季度GDP增长5.4% 工业增长加速
2025-04-20 · 黄秀仕,石舒宇 · 华联期货有限公司
周度观点 一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。分产业看，第一产业增加值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值111903亿元，增长5.9%；第三产业增加值195142亿元，增长5.3%。 一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，比上年全年加快0.7个百分点。分三大门类看，采矿业增加值同比增长6.2%，制造业增长7.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长...
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2025年3月财政数据点评：财政“一季报”成色几何？
2025-04-19 · 陶川,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
事件：4月18日，财政部公布2025年一季度财政收支情况，一季度，全国一般公共预算收入60189亿元，同比下降1.1%。其中，全国税收收入47450亿元，同比下降3.5%；非税收入12739亿元，同比增长8.8%。 一季度负增长的公共财政收入，显示出了当前经济运行存在的结构性问题。 比如与进口相关的关税、进口环节增值税和消费税均已连续7个月为负增长，显示出内需尚未完全企稳的现状；再如地产相关税、地方政府土地出让收入同比增速依旧为负，房地...
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策略日报：缩量至去年“924”以来新低
2025-04-19 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债长短端涨跌分化，短端下跌长端上涨，利率曲线变平。后续展望：关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。 A股：市场缩量窄幅震荡，沪指止步8连阳。今日市场个股跌多涨少，超2600只个股下跌。市场成交额仅9146亿，创出去年“924”行情爆发以来新低。市场量能萎缩至万亿水平，整体投机动能不足，贸...
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鑫新闻
2025-04-19 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
宏观要闻 1.李强在北京市调研时强调,以更大力度促进消费扩大内需做强国内大循环。 点评： 李强表示， 要沉着冷静应对外部冲击带来的困难挑战， 以更大力度促进消费、 扩大内需、 做强国内大循环， 进一步释放我国超大规模市场的活力潜力。当前面临外部环境变化带来的不确定性， 促进内需的作用进一步增强， 进一步提升消费能力、 增强消费意愿， 培育壮大内需增量市场对稳定国内经济具有积极意义。 2.国务院总理李强在北京市调研时强调， 我国房地产市场...
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ESG周报：四部门发文明确金融“五篇大文章”统计标准，成都、深圳等一批领先城市的气候行动正在提速
2025-04-19 · 左前明,郭雪,吴柏莹 · 信达证券股份有限公司
热点聚焦： 国内：四部门发文明确金融“五篇大文章”统计标准。近日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会、国家外汇局联合印发《金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）》（下称《制度》）。《制度》遵循“全面覆盖、综合统计，整体推进、重点突破，标准统一、协同衔接，科学有效、汇总共享”原则，重点对金融“五篇大文章”领域的统计对象及范围、统计指标及口径、统计认定标准、数据采集、共享及发布、部门分工等作出统一规定。 国外：IFRS与TNFD启动自...
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财富通每日策略
2025-04-18 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望：周四沪指震荡微涨，录得八连涨。市场全天低开后震荡反弹，三大指数涨跌不一，沪指录得八连涨，创业板指小幅收涨，深成指震荡微跌。盘面上，热点围绕内需和自主可控两个方向展开，个股涨多跌少，全市场超3100只个股上涨。从板块来看，房地产、综合、建筑材料、社会服务和轻工制造等板块涨幅靠前；汽车、有色金属、通信、美容护理和公用事业等板块跌幅靠前。概念指数方面，环氧丙烷、光刻胶、染料、租售同权和天津自贸区等板块涨幅靠前；中韩自贸区、跨境支付（...
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对等关税与美国国内不同利益群体的博弈
2025-04-18 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
特朗普“对等关税”反复多变或与美国国内博弈有关。美国并非铁板一块，笼统地讨论美国如何可能并不确切，特朗普背后至少有红脖子劳工、金融资本、科技资本等几种不同利益群体，“对等关税”计划的反复多变可能是美国国内各利益群体博弈的结果。各利益群体对加征关税的态度并不一致，我们预计“对等关税”计划可能仍将出现多次反复。 结合特里芬难题看，美国在美元霸权和贸易顺差之间面临两难选择。美元霸权建立在美国的贸易逆差基础上，美国想要维持美元霸权，就需要接受贸...
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2025年3月金融数据点评：央行周末“加班”透露的信号？
2025-04-18 · 陶川,张云杰 · 民生证券股份有限公司
事件：4月13日，中国人民银行公布3月金融数据，新增社融5.89万亿元、预期4.73万亿元，新增人民币贷款3.64万亿元、预期2.93万亿元，M1同比1.6%、前值0.1%、预期0.3%。 4月13日是央行首次在周末“加班”发布金融数据，打破了每月10-15日工作日发布的惯例。总量上看，3月金融数据呈现积极变化，新增社融、新增人民币贷款、M1增速均好于预期。 选择在周一开市前发布数据，再次体现了央行“稳市场”的政策思路。 第一，我们在前...
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开源晨会
2025-04-18 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】5.4%不是超常规政策的约束项——兼评Q1经济数据-20250417 【金融工程】筹码结构视角下的动量反转融合——开源量化评论（108）-20250417 行业公司 【地产建筑】新房上海同环比领涨，二手房价同环比降幅缩小——行业点评报告-20250417 【食品饮料】3月社零增速环比回升，消费保持温和复苏——行业点评报告-20250417 【家电：莱克电气(603355.SH)】零部件业务打造第二曲线，汇...
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美联储政策点评：无能为力的联储，被迫强势的鲍威尔
2025-04-18 · 陶川,邵翔,林彦 · 民生证券股份有限公司
“宁做沃尔克，不做伯恩斯”？在特朗普依旧醉心于搅动和变革全球经贸格局之时，鲍威尔却似乎逐渐下定决心，在美联储主席生涯最后的时间里做一回“沃尔克”——最近在芝加哥经济俱乐部举办的活动中，鲍威尔发出鹰派“三连”：短期内更加注重通胀（及其预期）；没有美联储市场托底（Fed Put）；美联储保持独立性。而对于财政问题的针砭，更是充满对于白宫的“讽刺“——要解决不可持续的政府债务问题，需要聚焦强制性支出（mandatory spending，包括...
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