宏观研究报告
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周报：实体经济内在动能仍需进一步修复
2025-05-19 · 符旸,刘庆东 · 中航证券有限公司
财政靠前发力和低基数支撑社融，实体经济融资需求仍弱 2025年4月社会融资规模增量为1.16万亿元（前值5.89万亿元），略低于市场预期的1.26万亿元。2025年4月社融存量增速+8.7%，较3月+0.3PCTS,自今年1月以来总体上行。 同比角度，今年4月社融增量同比多增1.22万亿元，增加值为2023年2月以来最高。结构上，4月社融仍然延续年初以来趋势，同比多增主要受益于去年同期社融增量的低基数和明显靠前发力的财政。4月代表实体经...
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晨会纪要
2025-05-19 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【 重点推荐】 行业与公司 三维化学(002469.SZ) 深度报告:受益于新疆煤化工建设提速， “工程+实业” 携手并进 康冠科技(001308.SZ) 财报点评:创新类显示产品延续高增长， 1Q25 毛利率同环比改善 【 常规内容】 宏观与策略 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数跌幅收窄 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标明显回升走强 固定收益投资策略:固定收益专题报告-从转债持有人数据， 看机...
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策略周思考：热点轮动加速，关注重组主题
2025-05-19 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近期行业和主题热点轮动速度加快，把握确定性主线：军工雷达、仓储物流、抗衰美护、机器人、核聚变等主题先后迭起，海外不确定性有所缓释，A股题材轮动速度进一步加快，国有大行和小盘股行情频繁切换，在复杂高速的轮动环境中建议谨慎操作、把握确定性主线。 美联储货币政策框架演绎，就业和通胀目标再权衡，海外风险资产短期估值承压：美联储主席鲍威尔在2025年5月表示，政策框架调整的核心内容包括重新审视2020年引入的“平均通胀目标制”，即在通胀...
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宏观经济宏观周报：高频指标明显回升走强
2025-05-19 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：高频指标明显回升走强。 经济增长方面，本周(5月16日所在周）国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B明显回升。从分项来看，本周消费、投资、房地产领域景气均有所回升。从季节性比较来看，春节后2-3个月内指数B均会季节性上行，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后上升0.71，表现优于历史平均水平，指向国内经济增长动能明显回升走强。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从...
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高技术制造业宏观周报：国信周频高技术制造业扩散指数跌幅收窄
2025-05-19 · 邵兴宇,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 国信周频高技术制造业扩散指数跌幅收窄。截至2025年5月10日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.2，跌幅较上周收窄；国信周频高技术制造业扩散指数B为51.0，较上期略有下降。从分项看，动态随机存储器价格上升，半导体行业景气度上升；6-氨基青霉烷酸、六氟磷酸锂价格下降，医药、新能源行业景气度下降；丙烯腈、中关村电子产品价格指数不变，航空航天、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6...
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4月金融数据点评：二季度信用扩张存在边际修复的条件
2025-05-19 · 沈夏宜,陈国文,魏争 · 联储证券股份有限公司
投资要点： 社融存量增速修复至8.7%。4月新增社融1.16万亿，同比多增1.22万亿，社融存量增速环比提升0.3个百分点至8.7%。结构上看，政府债同比多增、未贴现银行承兑汇票少减是支撑当月社融的主要分项；而实体信贷偏弱则是主要拖累项，其他分项与去年同期相比波动不大。 企业部门短贷中长贷同比均少增。当月企业部门短期贷款减少-4800亿，同比多减700亿；中长期贷款新增2500亿，同比少增1600亿。一是地方隐债的置换持续推进，置换资金...
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2024年及2025年一季报解读：业绩弱修复，拥抱科技与内循环
2025-05-19 · 冯文锁,段雅超,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
业绩总体：2025年一季度万得全A业绩表现弱修复 收入端，2024年万得全A营收同比增速-0.29%，全A(除金融、石油石化)营收同比增速-0.84%，2025年一季度营收同比增速-0.41%，全A(除金融、石油石化)营收同比增速0.31%。利润端，2024年万得全A归母净利润同比增速-2.97%，全A(除金融、石油石化)归母净利润同比增速-13.89%。2025年一季度归母净利润同比增速3.46%，全A(除金融、石油石化)归母净利润同...
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每日资讯
2025-05-19 · 研究所 · 金元证券股份有限公司
国际股市概况A1A12:M41 欧洲市场 英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数16日报收于8684.56点，较前一交易日上涨50.81点，涨幅为0.59%。法国巴黎股市CAC40指数报收于7886.69点，较前一交易日上涨33.22点，涨幅为0.42%；德国法兰克福股市DAX指数报收于23767.43点，较前一交易日上涨71.84点，涨幅为0.30%。 美股市场 美股三大指数集体上涨，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨331...
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晨会纪要
2025-05-19 · 郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、策略和先进制造组： 在5月18日举办的2025宁德时代骐骥重卡换电生态大会上，宁德时代创始人、董事长、CEO曾毓群表示，未来三年电动重卡渗透率将超50%，其经济性、舒适性、持续性均非常有优势，尤其是底盘换电标准化模块。宁德时代计划2030年前建成覆盖全国80%干线运力的“八横十纵换电网。而根据第一商用车网数据，2025年4月份，国内新能源重卡销售1.58万辆，环比今年3月份增长5%，同比增长245%。其中新能源牵引车销售...
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研究早观点
2025-05-19 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【山证煤炭】永泰能源（600157.SH）年报&一季报点评：-煤、电量增价减影响业绩，海则滩项目稳步推进 【山证纺服】周大生2024年报及2025Q1季报点评-2024年电商渠道实现双位数增长，2025Q1毛利率明显改善 【今日要点】 【山证煤炭】永泰能源（600157.SH）年报&一季报点评：-煤、电量增价减影响业绩，海则滩项目稳步推进 刘贵军liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2024年度报告&20...
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策略周报：关税超预期调降，资金为何转向防御？
2025-05-19 · 刘芳,郝一凡 · 华宝证券股份有限公司
【债市方面】短期长端债券面临波动。中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展，在一定程度上提振了市场情绪。出口预期修复和风险偏好提振下，债市长端或面临波动调整压力。不过长期来看，4月制造业PMI回落至荣枯线下方，出口增速下滑压力尚未完全显现，但关税调整对基本面的影响或逐步释放，支撑债市避险需求。 【股市方面】短期维持震荡，行业轮动加剧。当前市场对关税政策的关注重心从贸易条件改善，转向对国内政策对冲力度与内需复苏弹性。当前指数自4月回...
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全球市场观察系列：AI>关税，科技叙事回归？
2025-05-19 · 陈梦,葛晓媛 · 东吴证券股份有限公司
本周（2025年5月12日-2025年5月18日）发达市场大幅转涨，新兴市场继续上涨。从涨跌幅来看，发达市场上涨4.1%，新兴市场上涨3%。 美股：五大利好因素释放提振风险偏好，助推科技股引领的美股上涨行情。其中纳指领涨（7.2%），标普及道指跟涨，分别上涨5.3%及3.4%。值得注意的是，在经历DeepSeek引发的美股科技焦虑、“美国例外论”信仰动摇等一系列冲击后，本周标普500及道指年内收益回正。 一是，中美会谈结果超预期。中美的...
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