宏观研究报告
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海外宏观周报（2025年第14期）：美国债汇双杀，关税趋势缓和
2025-04-18 · 应习文 · 民银证券有限公司
【一周焦点】 随着中美双方在上周中反复上演关税对抗与升级，全球市场由交易衰退进入围绕美债的局部流动性危机。全球市场转向的原因有三：一是政策不确定性超过了债券避险功能所能承受，特别是预期混乱下期限溢价和通胀风险溢价大幅上升；二是特朗普加速消耗美元信用，导致国债定价融入信用风险，令市场担忧美国国债是否将面临来自外部的抛售风险，美元与美债的反常关系也从侧面印证了这点；三是技术性原因，包括中期供给增加和基差交易减少等。面对美国债汇双杀，特朗普及...
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北交所定期报告：商务部：将加快出台优化离境退税等政策措施
2025-04-18 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：商务部将坚持“政策+活动”双轮驱动，加快落实提振消费专项行动，加力扩围开展消费品以旧换新，深入实施服务消费提质惠民行动，加快出台优化离境退税等政策措施。 行业新闻：1）市场监管总局召开直播电商经营主体座谈会。2）国际油价大跳水联动，国内汽油价格迎三年来最大跌幅。 市场表现：1）行情回顾：上证指数上涨0.13%，北证50指数上涨0.91%，沪深300指数下跌0.02%，创业板指数上涨0.09%，科创50指数上涨0.23%。2...
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3月经济数据点评：春节错位叠加政策效应，经济延续复苏走势
2025-04-18 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
中国第一季度GDP同比增长5.4%，预期5.2%，去年全年同比增5.0%，去年第四季度同比增5.4%。 中国3月规模以上工业增加值同比增长7.7%，预期5.9%，1-2月累计增速为5.9%。 中国3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，预期4.4%，1-2月累计增速为4.0%。 中国一季度固定资产投资(不含农户)同比增长4.2%，预期增4.0%，1-2月累计增速为4.1%。 中国3月全国城镇调查失业率为5.2%，前值为5.4%。 一季度...
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策略日报：成交量至年内低点
2025-04-18 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：各期限利率债普跌，长端跌幅大于短端。后续展望：关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。 A股：市场缩量，三大指数涨跌互现，地产消费板块领涨。今日市场个股涨多跌少，全市场成交额10304亿元，较昨日缩量，超3100只个股上涨。市场量能萎缩至万亿水平，整体投机动能不足，贸易战仍可能反复，维持市场将...
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基于财报文本的情感语调的分析：DeepSeek辅助识别财务瑕疵
2025-04-18 · 陈凯畅,王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 财务造假样本分析：从CSMAR数据库“财务违规表”筛选2010-2021年样本，通讯服务行业造假占比最高，金融和公用事业最低。2010-2018年造假公司数量及占比上升，2019年后下降，且约58.3%的造假行为在1-2年内暴露或终止。信息披露违规成为主流，虚构利润和虚列资产减少。 特征池构建：基于上市公司定期财务报告，从8个维度构建378个比率型指标，经筛选处理后保留100个指标，形成特征池，包含5483个财务造假样本和42...
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万联晨会
2025-04-18 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周四A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收涨0.13%，深成指收跌0.16%，创业板指收涨0.09%。沪深两市成交额9993.36亿元。申万行业方面，房地产、综合、建筑材料领涨，汽车、有色金属、通信领跌；概念板块方面，环氧丙烷、光刻胶、染料领涨，中韩自贸区、跨境支付（CIPS）、电子身份证领跌。港股方面，恒生指数收涨1.61%，恒生科技指数收涨1.9%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌1.33%，标普50...
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晨会纪要
2025-04-18 · 国信证券股份有限公司
宏观月报:宏观经济宏观月报-3月内外需均上冲，服务业修复将增强“以内补外”效果 固定收益周报:政府债务周度观察-超长期特别国债即将开始发行 行业与公司 汽车行业专题:低空经济行业专题系列二-eVTOL动力系统的市场空间、技术趋势和产业链机遇 房地产行业快评:统计局2025年1-3月房地产数据点评-销售量价持续边际改善，但投融资修复趋势减弱 社服行业周报:社会服务行业双周报（第104期）-清明假期出行热度延续，关注内需主线行情 锐捷网络(...
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中银晨会聚焦
2025-04-18 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【策略研究】市场更新：超预期经济数据的市场指引*王君郭晓希。一季度国内经济增长强劲，关税不确定性下金价有望维持强势，A股具备相对优势，红利+内需短期占优，自主可控有望成为新的成长主线。 【电子】韦尔股份*苏凌瑶。韦尔股份发布2024年年报。2024年公司营收57.31亿元，YoY+22%；毛利率29.4%，YoY+7.7pcts。手机和汽车CIS是收入增长的主要贡献因素，DDIC营收和毛利率短期承压，车规级模拟稳步推进。 【电...
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每日晨报
2025-04-18 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
探底回升走势分化 周三（4月16日）大盘探底回升，走势分化。截至收盘，上证综指收于3276点，上涨0.26%；深成指收于9774.73点，下跌0.85%；科创50上涨0.81%；创业板指下跌1.21%，万得全A成交额共11408亿元，较前一日略有上升。 行业方面，30个中信一级行业有7个行业收涨，其中交通运输、消费者服务及银行涨幅居前，而机械、汽车及计算机则跌幅较大。概念方面，离境退税、乳业及航空运输精选等指数表现活跃。 海外市场综述 ...
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宏观专题报告：内需全面发力，经济取得开门红
2025-04-18 · 郑建鑫 · 国贸期货有限公司
在一揽子增量政策持续显效、外需保持较强韧性等因素的推动下，一季度国内宏观经济保持较强增长动能，GDP同比增速达到5.4%，超出市场普遍预期。究其原因，主要包括：一是，内需政策持续显效，扩大内需全面发力，其中，在消费品以旧换新政策加力扩围支持下，一季度商品消费增速持续加快；一季度财政稳增长靠前发力，基建投资提速；大规模设备更新继续推动制造业投资处于较高水平；与此同时，在楼市延续回稳、房企资金来源改善等带动下，一季度房地产投资降幅也有所收窄...
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每日资讯
2025-04-18 · 研究所 · 金元证券股份有限公司
欧洲三大股指多数收跌，德国DAX指数跌0.49%报21205.86点，法国CAC40指数跌0.6%报7285.86点，英国富时100指数持平报8275.66点。 美股市场 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌1.33%报39142.23点，标普500指数涨0.13%报5282.7点，纳指跌0.13%报16286.45点。 亚太市场 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌1.33%报39142.23点，标普500指数涨0.13%报5282.7点，纳...
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3月和一季度经济数据点评：一季度开局平稳，但年内仍有稳增长压力
2025-04-18 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
一季度实际GDP同比增长5.4%好于万得一致预期；3月工增、社零、固投累计同比增速均好于万得一致预期，其中工增受“抢出口”影响较大，社零受消费补贴影响较大，基建受财政支出靠前发力较大；二季度开始，美国“对等关税”的冲击影响将覆盖整个2025年。 2025年一季度GDP实际同比增速5.4%，一季度名义GDP同比增速4.6% 3月工业增加值同比增长7.7%，1-3月采矿业工业增加值累计同比增速6.2%，制造业累计同比增速7.1%，公用事业累...
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