宏观研究报告
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策略周报：小微盘风格或充分定价
2025-05-25 · 王君,徐沛东,郭晓希,徐亚,高天然 · 中银国际证券股份有限公司
A股短期盘整但韧性犹在，配置短期转向防御属性。 A股短期盘整但韧性犹在。（1）本周美债利率上行引发长期担忧和短期风险。往后看，经济上行动能趋缓叠加资金利率高位，美国财政易松难紧。但短期来看，美债利率引发的流动性担忧尚未引发全球范围内的资金流动性危机，后续仍需密切关注财政与货币当局的行动及表态。对于中国资产而言，美债收益率上行短期或存在一定负面冲击但长期利好非美资产。（2）当前A股市场处于箱体震荡格局。基本面来看，当前政策储备空间充裕，经...
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周度金融市场跟踪：贸易争端再抬头，A股冲高回落，美债收益率继续上升，国内债市窄幅波动
2025-05-25 · 郭军,李晨希 · 中银国际证券股份有限公司
股票方面，本周贸易争端有所抬头，A股冲高回落，小盘股表现活跃。全周累计看，沪深300下跌0.2%、中证1000下跌1.3%、中证2000下跌1.5%。港股恒生指数上涨1.1%，恒生科技指数下跌0.7%。行业方面，本周医药、综合和有色金属领涨，科技板块领跌。周内看，周一、周二（5月19-20日）市场整体上涨，两天均超过3500只股票上涨，尤其小盘股表现活跃。万得微盘股指数两天上涨超3%，周二收盘创历史新高。周三（5月21日）盘前，商务部新...
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资产配置周报：供给与价格传导，关注中游制造环节
2025-05-25 · 王鸿行,谢建斌,刘思佳,张季恺 · 东海证券股份有限公司
投资要点 全球大类资产回顾。 5月23日当周，全球股市多数收跌，港股表现逆势走强；主要商品期货中黄金、铜收涨，铝、原油收跌；美元指数下跌，非美货币升值。 1）权益方面：恒生指数>英国富时100>沪深300指数>深证成指>上证指数>德国DAX30>恒生科技指数>创业板指>科创50>日经225>法国CAC40>道指>纳指>标普500。 2）原油价格震荡调整， OPEC+预期7月再度增产，缓解地缘局势紧张对油价带来的影响。 3）工业品期货：南...
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全球视角下主动权益逆袭案例分析：份额之争：先发优势与逆袭经验
2025-05-25 · 陈凯畅,王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 当前全球被动化趋势不断增强，核心原因是主动基金获取超额收益难度变大。2023年底，全球被动基金管理规模已超越主动型基金，2024年两者的轧差进一步放大。以美国、日本、欧洲整体、澳大利亚为代表的发达市场，主动型基金战胜各国指数的比例整体不超过40%，且长期投资胜率更低。 美国经验：头部企业实现强者恒强依赖三点经验，被动化过程中逆袭者存在业绩和拳头产品流入两大规律。头部机构强者恒强的三点经验：1)依赖大盘成长/大盘混合型拳头产品上...
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估值周观察（5月第4期）：全球权益市场下跌，估值小幅收缩
2025-05-25 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 近一周（2025.5.19-2025.5.23）海外市场整体下跌，估值小幅收缩。美国跌幅最大，其中罗素3000和罗素1000指数分别下跌2.69%和 2.65%，其它主要指数跌幅均超过2%。估值方面，整体变化温和，仅英国富时100指数的PE扩张超过1x。具体来看，德国DAX指数小幅下跌0.58%，但PE温和扩张0.76x，各口径估值分位数居高不下；其它市场估值水平随指数变化同步变化；港股指数估值进一步扩张，除恒生科技指数，其它...
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宏观经济宏观周报：中美贸易摩擦缓和推动工业品价格回暖
2025-05-25 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
核心观点 主要结论：中美贸易摩擦缓和推动工业品价格回暖。 经济增长方面，本周(5月23日所在周）国信高频宏观扩散指数A由正转负，指数B有所回落。从分项来看，本周投资、房地产领域景气有所回落，消费领域景气基本保持不变。从季节性比较来看，春节后2-3个月内指数B均会季节性上行，平均每周上升0.17，本周指数B标准化后下降0.43，表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长动能有所回落。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利...
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策略周思考：海外关税不确定再度迭起如何影响市场
2025-05-25 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 关税政策对美国各行业影响呈现显著差异化，投资者应重点关注行业进口依赖度与成本转嫁能力。海外的钢铁行业虽进口依赖度低但利润率薄，关税对其息税前利润影响最大；半导体行业进口依赖度中等但关税影响偏高；而休闲服务、食品、零售必需品等行业尽管进口依赖度高，关税影响却很小，表明其具备较强成本转嫁能力。全球权益市场的投资布局上，应避开汽车制造商（墨西哥生产布局风险大）、科技硬件与消费电子（供应链依赖度高）等高风险行业，转向美国本土钢铁生产商...
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策略周报：市场活跃度回落，欲扬或需先抑
2025-05-25 · 郝一凡,刘芳 · 华宝证券股份有限公司
【债市方面】降息落地，短期偏震荡。4月经济数据显示出经济修复放缓的压力上升，降准降息利好落地后，短期内利率缺乏进一步向下突破的动力。不过考虑到关税的影响逐渐加大，以及经济内生动能仍然偏弱、地产下行压力上升，下半年利率仍有突破下行可能，短期预计区间震荡为主，可在十年期国债收益率1.7%上方积极配置，并耐心等待利率下行契机。 【股市方面】短期波动加大，静待调整压力释放。近期市场缩圈至更为极致的“杠铃”策略——大盘权重+微盘，即以银行为代表的...
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投资策略周报：理解消费今年以来的领涨——从总量到结构
2025-05-24 · 韦冀星 · 开源证券股份有限公司
无论是4月以来，还是年初以来，消费均领涨 无论是4月以来（尤其是对等关税实施后），还是今年年初以来，市场领涨的细分板块均以消费为主，其中又以个护用品、动保、饲料、休闲食品、化妆品等品种涨幅最为领先。我们自2.12春季策略展望以来推荐的消费细分行业则包括服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、零售、食品、美容护理、养殖、饲料、零食。 如何理解消费今年以来的领涨——从总量到结构 1、预期差1：财政即便是弱扩张，社零也有更高弹性。我们发现，社零增速...
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ESG周报：七部门：加快推动绿醇、绿氨、绿氢等新能源船舶推广应用
2025-05-24 · 左前明,郭雪,吴柏莹 · 信达证券股份有限公司
热点聚焦： 国内：七部门：加快推动绿醇、绿氨、绿氢等新能源船舶推广应用。5月21日，生态环境部、国家发展改革委、财政部、住房城乡建设部、水利部、农业农村部、国家林草局联合发布《美丽河湖保护与建设行动方案（2025年至2027年）》（以下简称《方案》）。在保持水域及岸线干净整洁方面，《方案》提出，强化港口码头、船舶及河湖沿岸污水和垃圾收集转运处理。加快推动绿醇、绿氨、绿氢等新能源船舶推广应用。 国外：晨星DBRS澄清ESG标准不影响信用评...
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策略跟踪报告：A股一季报业绩边际改善
2025-05-24 · 宫慧菁 · 万联证券股份有限公司
投资要点： 全部A股：2024年归母净利润同比有所下降，2025Q1实现回升：截至2025年4月30日，2024年全A营收总额同比回落，盈利能力小幅走弱。从营收情况看，全部A股上市公司2024年年报营收同比减少0.83%，增速较2023年年报下降1.75pct。从利润水平看，全部A股上市公司年报归母净利润同比下降2.34%，增速较2023年同期下降1.24pct。从营收情况看，全部A股上市公司2025Q1营收总额环比减少12.37%，单...
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财富通每日策略
2025-05-23 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周四， 市场全天震荡调整， 创业板指领跌。 开盘三大指数涨跌不一， 早盘市场在震荡走弱后有所企稳， 午后市场延续弱势跌幅扩大。 截至收盘， 三大指数集体收跌， 创业板指领跌。 盘面上， 银行股逆势走强， 军工股一度拉升。 下跌方面， 新消费概念股集体大跌，固态电池概念股震荡走低。 总体上个股跌多涨少， 银行、 传媒、 家用电器、 交通运输和石油石化等行业表现靠前； 美容护理、 社会服务、 基础化工、 环保和房地产等行业表现靠...
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