宏观研究报告
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宏观和大类资产配置周报：美国关税的全球影响仍在延续，扩内需是稳增长的要义
2025-05-25 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 经济数据：4月工增同比增长6.1%，社零同比增长5.1%，1-4月固投同比增长4.0%；4月份，中央一般公共预算收入同比增长1.6%，1-4月全国一般公共预算支出同比增长4.6%。 要闻：我国多举措支持加快构建科技金融体制；民政部等19部门联合印发《关于支持老年人社会参与推动实现老有所为的指导意见》；金融监管总局等八部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》；我国最新一期LPR出...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：关税风波再起，关注自主科技
2025-05-25 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
市场情绪 两融余额在1.81万亿左右震荡回落 本周交易日，市场涨停个数由100+减少至50左右，涨跌停及涨跌比表现均显示周四~周五市场 情绪降温 本周强势方向： 黄金：受全球地缘问题影响，市场情绪降温，黄金反弹 创新药产业链：三生制药与辉瑞达成合作，刷新国产创新药授权出海首付款纪录；恒瑞港股上市首日收涨25% 整车：近期整车新品密集发布（小米、尊界）；东风汽车与华为达成全面深化战略合作 宠物经济：独立景气 固态电池：宁德时代H股上市；宝...
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海外周报：流动性与财政可持续性担忧推动10年期美债利率上破4.5%
2025-05-25 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周美日长债拍卖结果显示需求疲软，对美债流动性和美国财政状况可持续性的担忧令市场一度遭遇“股债汇”三杀，10年期美债利率上至4.51%，美元指数再度下破100，美股大跌；黄金在特朗普威胁对欧盟加征50%关税的推动下大涨4.8%。在中美超预期的关税谈判结果出炉后，本周海外分析师集体上修全年美国GDP增长预期，下修CPI通胀预期，但维持美联储Q3首次降息，全年降息2次的预期不变。向前看，特朗普《大美丽法案》本周已于众议院获得通过，...
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北交所定期报告：1-4月全国新设外资企业增12.1%，高技术产业部分行业外资增长显著
2025-05-25 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：商务部：1—4月全国吸收外资3207.8亿元人民币。据商务部网2025年1—4月，全国新设立外商投资企业18832家，同比增长12.1%；实际使用外资金额3207.8亿元人民币，同比下降10.9%。从行业看，制造业、服务业、高技术产业实际使用外资分别840.6亿、2312.5亿、967.1亿元，其中高技术产业内电子商务服务业等多行业外资增长显著。从来源地看，东盟地区实际对华投资增长42.9%，日本、瑞士等国也有不同程度增长...
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北交所定期报告：北证A股成交小幅回缩，把握中长期成长板块布局
2025-05-25 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
行情回顾：本周北证50指数下降3.68%，北证A股小幅下滑：截至2025年5月23日收盘报1370.04点，较上周收盘价下降3.68%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价下降0.18%；创业板指数下降0.88%；科创50指数下降1.47%。 北证A股板块对比：截至2025年5月23日，北证A股成分股共266个，平均市值达29.36亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额为300.66亿元，较上周下降13.31%。区间日均换手...
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ESG热点周聚焦（5月第2期）：制造业低碳发展行动方案审议通过
2025-05-25 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 海外ESG热点事件：国外ESG政策监管、市场实践与技术创新协同推进。政策监管方面，欧盟放宽中小企业CBAM规则，保持99%排放覆盖率；欧洲议会批准CBAM修订，豁免小企业关税；EBA提出简化ESG披露规则，减轻银行合规负担；欧盟为石油和天然气生产商分配二氧化碳储存配额，推动碳封存能力发展；新加坡推出可持续发展报告培训机构指南。市场实践方面，ReNew承诺25亿美元建设印度大型混合可再生能源项目；Masdar通过绿色债券筹集10...
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北交所策略专题报告：华为、小米本周发布重磅新品，关注消费电子+半导体标的
2025-05-25 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
华为、小米本周发布重磅新品，关注北证内消费电子+半导体标的 2025年5月19日，华为nova14系列及鸿蒙电脑新品发布会举行，发布了nova14系列、鸿蒙电脑MateBook Pro、折叠电脑MateBook Fold非凡大师、WATCHFIT4、Free Arc等新品。2025年5月22日，小米15周年战略新品发布会正式举行。全新玄戒O13nm旗舰芯片、全新旗舰小米15S Pro与小米平板7Ultra、还有小米首款SUV全新小米YU...
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北交所策略专题报告：北交所排队企业整体高质量，关注2025打新机会
2025-05-25 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
专题：北交所排队企业整体高质量，关注 2025 北交所打新机会 上市节奏角度来看， 2024 年全年北交所共上市 23 只新股。截至 2025 年 5 月 23日， 2025 年 1-5 月北交所共上市 4 家企业。 从发审会节奏上来看，随着申报企业补充 2024 年报数据的结束，下周 2 家公司上会审核，未来节奏或有提升。 从首发募集资金角度的中签率来看， 募集资金较高的企业申购中签率同样较高， 2024至今北交所合计上市 27 家企...
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宏观与大类资产周报：4月经济平稳增长，城市更新行动持续推进
2025-05-25 · 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯 · 诚通证券股份有限公司
大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡下跌，其中大盘价值股逆势收涨，周期与消费风格表现居前。日均成交金额为1.14万亿元，较前周小幅缩量。从资金面来看，两融余额为1.81万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。再次重申5月以来A股阶段性高位或已现，市场继续上攻动力不足。上周4月经济数据出炉，固定资产投资、社会消费品零售数据增速不及预期。政策面发改委表示6月底前下达城市更新专项中央预算内投资计划，并且“两重”建设超长期国债正...
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策略周观点：小微盘热度可能会被流动性压制
2025-05-25 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
核心结论：去年10月以来，市场整体处在大的宽幅震荡区间内，小微盘非常活跃，但是强度上已经开始有所变化。2024年9-12月，小微盘涨得快，调得少，累计超额收益持续走强，但最近1个季度，小微盘股在指数上涨期间有超额收益，但指数下跌期跌幅也大，季度持有只有微盘股还较强，小盘股（中证1000、中证2000）已经跑不赢上证50了。我们认为背后的主要原因是，大小盘风格的决定性力量是投资者结构变化。虽然大趋势（量化游资规模增长、主动公募外资规模增幅...
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如何看待银行板块跳水及细分领域性价比？
2025-05-25 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点 关税影响逐步显现，经济数据边际放缓但整体尚可，叠加5月宽货币已落地，短期内政策再加码概率下降，市场继续维持震荡。配置上，银行保险的短中长期配置价值仍然突出。此外持续深调后的成长科技具备一定布局价值，可逐步增加关注度 市场观点：经济数据尚可、政策加码概率下降，继续维持震荡 经济数据尚可、政策加码概率下降，不改市场震荡态势。4月经济数据较3月有所放缓，关税影响逐步显现，但总体表现不差，其中消费在政策支撑下维持韧性。中美谈判取得进展...
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宏观量化经济指数周报：存款“降息”或加剧银行负债端压力
2025-05-25 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年5月25日，本周ECI供给指数为50.23%，较上周回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.96%，较上周回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.74%，较上周环比持平；ECI出口指数为50.20%，较上周回升0.04个百分点。 月度ECI指数：从5月前四周的高频数据来看，ECI供给指数为50.24%，较4月...
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