宏观研究报告
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4月政治局会议：以内部确定性应对外部不确定性
2025-04-27 · 联合资信评估股份有限公司
4月25日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。一季度经济开局良好，4月美国单方面发动针对全球的关税冲突，此时此刻中央政治局会议的召开是如何做好下一阶段工作，应对外部冲击、做好内部工作的关键指导事件。全球市场现在唯一确定的就是美国反复无常的不确定性，在这个战略相持阶段，会议精神就是以内部确定性应对外部不确定性。会议核心是要实施好扩张性的经济政策，其中加紧实施宏观政策，发展服务消费和加快构建房地产发展新模式，做好三方面...
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2025年4月政治局会议解读：落实“先手”政策，充实“后手”储备
2025-04-27 · 郝一凡,刘芳 · 华宝证券股份有限公司
中共中央政治局4月25日召开会议。通过对比发现，此次政治局会议与以往相比更加侧重于“积极应对关税影响”。总体有七大重点：1）正视外部关税冲击，做好积极应对；2）二季度尽快落实已出台“先手”政策，增加“后手”政策增量储备；3）重视消费，尤其是服务消费；4）坚定不移重视科技创新领域；5）地产趋稳，后续主要从供给侧发力；6）首提对受关税影响较大企业的支持；7）持续稳定和活跃资本市场。 【债市方面】震荡积蓄，等待利率下行空间打开。当前利率再度转...
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五一假期海外市场前瞻：25Q1美国GDP会转负吗？
2025-04-27 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：本周特朗普暂停威胁更换鲍威尔且对华贸易态度有所缓和，市场情绪因此回暖，美元资产普遍上涨，黄金价格上破3500美元/盎司后有所回落。最新公布的彭博海外分析师调查再度大幅下修今年各季度美国增长预期，小幅上调通胀预期，并维持年内首次降息在25Q3不变。向前看，我们认为特朗普未来或将重心从关税政策转移至减税政策，叠加美联储存在6月降息的可能，美国经济或于25H2企稳回升。同时进口链上各部门对商品成本的分摊和未来可能下行的工资和能源通胀...
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宏观月报：国内再提超常规逆周期调节 美国关税政策高度不确定
2025-04-27 · 夏豪杰,张俊峰 · 国信期货有限责任公司
主要结论 中共中央政治局强调，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，再提超常规逆周期调节。4月25日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。宏观政策基调方面，会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，对宏观政策的落地提出一定要求；会议再提超常规逆周期调节。财政政策方面，会议强调，加快地方政府专项债券、超长期特别...
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【粤开宏观】博弈视角看“关税战”：特朗普的意图与各经济体的不同反应
2025-04-27 · 罗志恒,马家进,孙文婷 · 粤开证券股份有限公司
摘要 特朗普于第二届任期之初，向全球发起“关税战”，将导致国际经贸体系发生剧烈调整。全球经济处于高度不确定的状态，严重影响全球和美国经济增长，也不可避免地影响中国经济。对未来复杂形势的推演，既不能靠乐观或悲观情绪下的想象，也不能只考虑自身立场和利益，而忽视各方的处境、反应和互动。本文在前期报告《重新理解特朗普的行为逻辑：中国应对的三大原则和五大建议》的基础上，基于各方博弈的视角，从特朗普的博弈策略以及五大类经济体的反应，冷静分析双边和多...
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策略研究月度报告：持盈保泰
2025-04-27 · 郑小霞,刘超,张运智,任思雨 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 关税存在缓和迹象同时伴有不确定性，但对市场风险偏好冲击减弱，关税加征对出口的冲击尚未兑现、但国内政策储备充足将视冲击程度而发力对冲，市场整体维持震荡，若政策落地时度效超预期则可以乐观一些。配置上建议进行“哑铃型”策略，一端稳健红利如银行保险，另一端成长科技如电子、计算机、传媒、通信，消费行业经过充分轮动后行情近尾声。 市场观点：关税对风险偏好影响减弱、政策储备充足视冲击程度对冲，市场维持震荡 关税加征在经济基本面上的兑现仍未...
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信用策略周报：理财增量买了多少信用？
2025-04-27 · 谭逸鸣,刘雪 · 民生证券股份有限公司
当周聚焦：跨季后的理财规模回暖情况如何？增量理财配置方向如何？信用利差为何买不下去？ 信用继续偏弱 当周，信用债收益率跟随利率进入盘整期，但整体表现仍偏弱，信用利差震荡上行： （1）资金面继续均衡宽松的情况下，叠加配置盘仍有需求，短信用跌幅有限，信用利差小幅震荡走高； （2）2-3年期中短端信用收益率及信用利差上行幅度偏大，其中中低等级下沉城投品种在较高收益保护下表现稍好； （3）4-5年长端信用收益率上行幅度相对不大，部分中低等级信用...
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一季度工企利润数据点评：年内工业企业效益有望温和修复
2025-04-27 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
一季度工业企业利润总额同比增速转正。制造业对工业企业盈利的支撑作用整体加强。 国家统计局网站4月27日信息显示，一季度全国规模以上工业企业（以下简称为“工业企业”）实现利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%，增速较1-2月转正；3月当月，规模以上工业企业利润同比增长2.6%。营业收入、成本方面，2024年一季度工业企业营业收入同比增长3.4%，增幅较1-2月走扩0.6个百分点，每百元资产实现营业收入71.7元，较1-2月上升4.1...
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宏观量化经济指数周报：如何理解新的结构性货币政策工具和新型政策性金融工具
2025-04-27 · 芦哲,李昌萌,王洋 · 东吴证券股份有限公司
观点 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年4月27日，本周ECI供给指数为50.32%，较上周回落0.02个百分点；ECI需求指数为49.92%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.96%，较上周回升0.03个百分点；ECI消费指数为49.75%，较上周回升0.03个百分点；ECI出口指数为50.21%，较上周回落0.06个百分点。 月度ECI指数：从4月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.3...
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《未来经营收入类资产证券化业务尽职调查工作细则》政策解读
2025-04-27 · 吴超 · 大公国际资信评估有限公司
摘要：2025年3月，中国证券投资基金业协会发布了《未来经营收入类资产证券化业务尽职调查工作细则》（以下简称“《细则》”）等三项工作细则，自发布之日起生效，同时废止于2019年6月发布的相关细则。本次《细则》对未来经营收入类资产支持专项计划的业务参与人、基础资产、现金流、交易结构等逐项提出了尽职调查要求。本次《细则》的出台，与2022年上海证券交易所制定的《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第2号——大类基础资产》、20...
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4月中央政治局会议点评：应对外部变化，强化内需驱动
2025-04-26 · 李少金 · 交银国际证券有限公司
4月25日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，中共中央总书记习近平主持会议。本次政治局会议在肯定经济呈现向好态势的同时，直面“外部冲击影响加大”挑战，提出了一系列更具前瞻性和针对性的政策预案。会议明确要求“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，并提出“稳企业”要求，反映了对当前关税摩擦升级可能带来潜在冲击的高度重视。在政策工具箱方面，会议强调“加紧实施更加积极有为的宏观政策”的基调，提出适时降准降息、创设新的结构性货币...
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金点策略晨报：四大因素导致市场踌躇不前，后市需重点关注两大信号
2025-04-26 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 周四沪深三大指数涨跌不一，板块个股跌多涨少，市场在此踌躇不前。可能有以下几方面原因：一是从技术层面看，沪指3300点上方有压力，不仅面临前期缺口的压制，3400点区域也构成反弹压力。在此关键点位，市场多空分歧加大，部分资金选择落袋为安；二两市成交额还是欠缺。周四两市成交额1.1万亿，量能不足限制了市场的上行空间；三是节前避险情绪升温。五一假期将至，而贸易问题变数较多，大盘反弹了两百多点之后，来到了一个获利避险区间。节前...
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