宏观研究报告
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节后开启震荡反弹，五月震荡偏强
2025-05-05 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 假期期间担忧的风险基本未发生，节后可能开启震荡反弹。（1）假期期间海外风险事件并未发生，国内政策继续偏积极。一是假期期间中国商务部表示中方正在对美方主动要求谈判进行评估，中美谈判可能性增大。二是假期期间国内积极的政策进一步落地实施。（2）假期期间海外流动性宽松预期未有变化。一是美国4月份制造业PMI、新增非农就业人数环比、平均时薪同比增速等均有所回落；二是美联储继续降息概率仍较大，美元维持低位。（3）假期期间国内出行和消费数据...
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每周主题、产业趋势交易复盘和展望：忽视关税噪音，关注自主科技
2025-05-05 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
一：大盘表现 上周全A量能1.1万亿，较前一周（4.21-4.25）缩量438亿，与4.14-4.18当周量能基本持平 二：上周市场风格表现 上周风格偏向于小盘成长 市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股的相对优势在负数区间震荡 以滚动30个交易日的相对收益表现看，成长股相对价值股的优势在负数区间震荡回升
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资产配置月报202505：五月配置视点：黄金见顶了吗？
2025-05-05 · 叶尔乐,祝子涵 · 民生证券股份有限公司
黄金见顶了吗？ 美国经济在关税政策影响下一季度增速转负，结构上韧性减弱，市场对于美国经济衰退的预期上升；美国就业市场温和降温，对黄金有正面影响但较弱；美国财政方面近期虽然增速有所放缓，但是主要由国防支出减少导致，非国防消费支出和投资依旧维持增长，财政长期扩张趋势未完全扭转，依旧支撑黄金表现；技术层面黄金过去积累对应的上涨空间已基本兑现，未来价格继续上行需要进一步积累或者有新增增量资金入场，短期或较为疲软。综合来说，黄金短期或阶段性休整，...
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海外观察：美国2025年4月非农就业数据点评：非农保持韧性，降息节点或将推迟
2025-05-05 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：当地时间5月2日，美国劳工局公布2025年4月美国非农就业数据。美国4月季调后非农就业人口新增17.7万人，高于预期的13.8万人。同时，3月和2月的非农就业新增人数分别下修4.3万人和1.5万人。4月失业率维持在4.2%，和预期持平。 核心观点：美国4月非农新增就业数据虽然较上月有所放缓，但依然高于预期。分项来看，服务行业依然是主要就业贡献部门，但较3月存在边际放缓的趋势：其中，零售、餐饮和住宿等对经济弹性较高的部门有...
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海外观察：美国2025年一季度GDP数据点评：三点原因导致美国经济增速转负
2025-05-05 · 刘思佳 · 东海证券股份有限公司
投资要点 事件：当地时间4月30日，美国经济分析局公布2025年第一季度美国GDP初值。美国第一季度GDP环比折年率下跌至-0.3%，低于预期的-0.2%，前值2.4%；GDP同比2.0%，前值2.5%。 核心观点：美国第一季度GDP环比折年率自2022年以来首次出现萎缩，主要原因可归为三点：一是“抢进口”引起的贸易逆差扩大；二是美国财政支出边际放缓；三是消费者悲观预期让个人消费支出增速放缓。非住宅类投资接棒成为主要拉动项，其中设备机械...
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经济动态点评：五一消费“打几星”？
2025-05-05 · 陶川,张云杰,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
今年五一假期消费的几点不寻常值得关注：一是今年五一放假时间的延长是继春节后消费的又一次集中释放，其客运量、人均消费等数据与放假时间同样偏长的十一具有可比性；二是在过境免签、“即买即退”等扩大开放的政策影响下，今年五一长假的“消费热”靠外籍友人的拉动并不小；三是电影票房降温，《哪吒》后现象级观影热潮的消退，表明创新消费供给仍需打磨。 “拼假出行”带动旅游消费走热。根据今年的节假日安排，五一假期增加1天、4月27日调休上班，上班族可选择“请...
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A股策略周报：暗藏的变化
2025-05-05 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
“对等关税”后的资产表现：欧美股市>中国权益资产、需求侧商品。自4月2日美国实施“对等关税”以来，全球风险资产大多呈现“V”型走势，截至5月2日，不同资产的表现存在明显差异：欧美股市>中国权益资产、需求侧商品。我们认为，上述差异在于驱动因素与节奏上的差异：1）需求相关的商品(铜、铝、原油等)直接计入了需求走弱预期，贸易谈判改善的影响有限；2）白宫不断释放的贸易谈判的积极信号、“对等关税”实施之后的首份非农数据等，成为驱动美股修复至4月2...
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金融市场分析周报
2025-05-05 · 符旸 · 中航证券有限公司
报告摘要 工业企业利润：稳经济政策支撑下，制造业营收和盈利均加快，工业企业利润同比由负转正。3月，规模以上工业企业利润同比增速由-0.3%转正至2.6%，较2月提高2.9个百分点；1-3月累计，工业企业利润同比增长0.8%，增速较1-2月提高1.1个百分点。制造业尤其是装备制造业、高科技制造业利润改善最明显，是主要支撑项，但采矿业利润同比降幅扩大，成为主要拖累。受加征关税不利影响，外部需求减弱，政策预计转向以内为主，工业企业利润改善或面...
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周度金融市场跟踪：本周A股节前窄幅震荡，全球其他市场多数上涨，债市利率小幅下行
2025-05-05 · 郭军,李晨希 · 中银国际证券股份有限公司
股票方面，受五一假期影响，本周A股仅3个交易日。整体看延续上周风格，小盘股走势强于大盘股。全周累计看，沪深300下跌0.4%，中证1000上涨0.2%，中证2000上涨0.8%。港股周五（5月2日）开放交易，当天开盘前商务部表示美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来。对此，中方正在进行评估。受此消息影响，当天恒生指数上涨1.7%恒生科技指数上涨3.1%。全周恒生指数累计上涨2.4%，恒生科技指数累计上涨5.2%。行...
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主动量化策略周报：科创涨红利跌，成长稳健组合年内排名主动股基前11%
2025-05-04 · 张欣慰,张宇 · 国信证券股份有限公司
核心观点 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益0.09%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.52%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益-0.99%，相对偏股混合型基金指数超额收益-3.28%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名60.77%分位点（2108/3469）。 本周，超预期精选组合绝对收益0.06%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.56%。本年，超预期精选组合绝对收益5.51%，相...
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24年年报和25年一季报分析：TMT和消费25Q1利润同比最强，制造业转正
2025-05-02 · 樊继拓,李畅 · 信达证券股份有限公司
A股整体季报分析：盈利触底回升。2023-2024年全A和全A非金融两油归母净利润整体偏弱，特别是2024的全A非金融两油，归母净利润24年年报累计同比为-11.95%，而2025年一季度能够明显看到利润同比触底回升，全A和全A非金融两油归母净利润同比分别为3.9%和6.06%。利润增速可能会受到单季度数据波动基数的影响，为了平衡这种波动，我们可以观察全A的ROE（TTM），能够明显看到A股ROE已经连续3个季度走平，这可能意味着202...
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宏观日报：关注上游原材料价格变动
2025-05-01 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
生产行业：农业上游养殖节粮优化。1）农村农业部发布关于印发《养殖业节粮行动实施方案》的通知，其中提到，统筹推进提效节粮、开源节粮、优化结构节粮三方面措施，力争到2030年，标准化规模养殖方式的每公斤动物产品平均饲料消耗量比2023年减少0.2公斤以上（降幅达7%以上）；全国养殖业消耗的饲料中粮食用量占比降至60%左右，其中，豆粕用量占比降至10%左右。 服务行业：五一假期机票价格略降。1）数据显示，截至4月18日，“五一”假期民航国内机...
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