宏观研究报告
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一周市场回顾
2025-05-06 · 马遥识途 · 宏信证券有限责任公司
A股市场： 本周A股上证指数下跌0.49%，收于3279.03点，深证成指下跌0.17%，收于9899.82点，创业板指上涨0.04%，收于1948.03点。价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别下跌0.59%、下跌0.30%、下跌0.43%，成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别下跌0.49%、上涨0.08%、上涨0.18%。 本周两市A股日均成交金额为11039亿元，较上周减少3.73%。...
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晨会纪要
2025-05-06 · 国信证券股份有限公司
晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 神农集团(605296.SH)财报点评:养殖成本稳步下降，头均收益保持行业领先 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:劳动节假期海外金融市场事项一览-全球股指继续反弹 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频指标环比走弱，但房地产景气继续上升宏 观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续走平 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20250428-20250430） 固定收益周报...
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北交所2025年4月月报：北交所迎来920时代，首批北交所ST公司出现
2025-05-06 · 王学恒,陶鹂春 · 国信证券股份有限公司
核心观点 本月北交所股票成交额活跃度保持在较高水平。 本月北交所无新增上市公司。北交所上市公司总数为265家，总市值为7377.24亿元，流通市值为4418.39亿元，环比分别上升5.2%和4.3%。流动性和市场成交活跃度方面，本月北交所股票成交活跃度比上月微跌，单月成交数量和成交金额为309.45亿股和6309.62亿元，环比分别下降14.4%和20.2%。两融方面，北交所4月两融余额日均值达到52.62亿元，与上月相仿，处在历史较高...
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#海外政治：特朗普2.0百日新政复盘及后市展望
2025-05-06 · 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁 · 东吴证券股份有限公司
核心观点：特朗普2.0百日新政兼具特朗普1.0政策延续和新政治周期起点的双重特征，而在政策落地上，关税和财政政策成为最大的两个“预期差”来源，二者在影响全球增长预期的同时，也使得特朗普2.0百日新政内的大类资产走势与1.0时期的逻辑大相径庭。向前看，预计今年年内关税政策加码可能性降低，下半年特朗普的政策重心或转向减税政策。关注经贸谈判进展、增量减税政策与债务上限的博弈及其后续影响。 复盘百日新政内资产表现的两个视角：特朗普第二任期的特殊...
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宏观策略周报：美国经济放缓vs关税缓和，全球风险偏好整体升温
2025-05-06 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
国内方面：经济方面，五一期间美国公布的一季度GDP环比-0.3%，大幅不及预期；但非农就业数据强劲，表明就业市场尚未受到关税政策的显著影响，提振全球风险偏好。此外，商务部回应中美经贸对话磋商情况称，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来；对此，中方正在进行评估。中方释放缓和和评估信号短期有利提振国内风险偏好和人民币汇率。 国际方面：经济方面，美国一季GDP年化下降0.3%，远低于过去两年约3%的平均增速，美国经济在...
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市场日报：三大股指涨跌不一 4月制造业PMI为49%
2025-05-06 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周三（4月30日），早盘三大指数分化，沪弱深强格局持续，尾盘的下挫，导致沪指跌幅略有扩大，深成指和创指涨幅略有收窄。截至收盘，上证指数（-0.23%）收报3279.03点，深证成指（0.51%）收报9899.82点，创业板指（0.83%）收报1948.03点。两市量能上涨至1.17万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数上涨，计算机、汽车领涨，银行、钢铁领跌。 风险提示 市场结构性分化加剧，需警惕政策落地不及预期及外部流动...
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资金跟踪系列之一百六十七：北上继续回流，个人活跃度季节性回落
2025-05-06 · 牟一凌,梅锴,季宏坤 · 民生证券股份有限公司
宏观流动性：上周(20250428-20250430)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期不变。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3个月日元与美元互换基差回升)。对于国内而言，银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 交易热度、波动与流动性：市场交易热度略回落，波动率有所回升。行业上，商贸零售、纺服、消费者服务、房地产、电力及公用事业、轻工、化工、机械、银行等交易热度均...
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4月PMI数据点评：外部环境对制造企业生产意愿有所影响
2025-05-06 · 陈琦,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
外部环境对制造企业生产意愿有所影响。4月高技术制造业、设备制造业海外需求下滑较为明显。4月建筑业生产经营延续活跃。部分原材料加工业及纺织工业景气度处于扩张区间。 4月制造业产、需表现均有回落。2025年4月，制造业PMI指数为49.0%环比（3月，下同）下降1.5个百分点；制造企业景气度跌落至收缩区间多个重要细分项环比有所回落，4月新订单指数49.2%，环比下滑2.6个百分点，其中，新出口订单指数环比明显下滑4.3个百分点，实现44.7...
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粤开市场日报
2025-05-06 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为1.13%，深证成指涨跌幅为1.84%，创业板指涨跌幅为1.97%。 申万一级行业表现：计算机、通信、综合在行业涨跌幅榜居前；石油石化、煤炭、农林牧渔在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，稀土、稀土永磁、连板概念表现相对较好；银行、医药商业、富时罗素概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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2025年4月行业信息跟踪月报：大宗消费品、光伏行业的制造端景气度回落，厂商生产信心不强
2025-05-06 · 牟一凌,沈心怡 · 民生证券股份有限公司
4月行业信息思考：大宗消费品、光伏行业的制造端景气度边际回落明显，政策加码鼓励的必要性正在增强 4月制造业景气度回落，其中，消费品行业和装备制造业的制造业PMI数值下跌至不景气区间。从4月行业高频数据来看，我们确实看到属于消费品行业和装备制造业的大宗消费品（家电、汽车）以及光伏的制造端在4月景气度回落明显。具体来看：①汽车方面，尽管4月汽车销量在上海车展举办、大量热点新车扎堆上市的推动下预期维持较优增长，但生产端已现走弱迹象，与乘用车关...
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4月PMI数据点评：关税冲击下PMI回落，提振内需尤为关键
2025-05-06 · 袁海霞,张堃,汪苑晖,赵皓月 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
事件：据国家统计局数据，4月制造业PMI为49%，较上月下降1.5个百分点；非制造业PMI为50.4%，较上月下降0.4个百分点，其中建筑业PMI为51.9%，较上月下降1.5个百分点；服务业PMI为50.1%，较上月下降0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.2%，较上月下降1.2个百分点。 受前期制造业较快增长形成较高基数叠加外部环境急剧变化等因素影响，4月制造业PMI结束连续增长势头，重回荣枯线以下。4月制造业PMI为49%，较...
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策略行业2025年中期投资策略：大变局下，投资范式的变与不变
2025-05-06 · 韦冀星,曹晋 · 开源证券股份有限公司
1.当下我们处在时代的大变局之中 ①中美长期脱钩——从贸易冲突到技术主权争夺的范式跃迁。这次特朗普关税的根本原因来自于资本侵蚀，指标【美国海外净负债/美国名义GDP】反映了美元资产的信用风险显著提升，后续特朗普2.0的内容将包括关税+贬值+增加对美订单+金融资产转向生产性投资。中美脱钩从“短期扰动”演变为“长期趋势”。中国应对则包括强化资本账户监测、推进人民币国际化、加速第三方市场开拓（如一带一路建设）、以“出口转内销”“内需补贴”反制...
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