宏观研究报告
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晨会纪要
2025-06-03 · 朱国广 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观点评20250530：市场进入快速轮动末期，行业风格向稳定板块切换 资金流向的指引成交额成为市场短期交易的重要指引因素，换手率和成交额均值的持续下行反映出资金面的分歧，即使市场指数出现了突破式上涨，但上涨的当日未见明显的成交额突破。从行业来看，各板块无论是否突破前高，都出现了明显的成交额收缩，说明行业上行的动力有待加强，短期市场进入蓄势期。本轮行情的结构性特征较为明显，因此，近期市场变化的方向也更倾向于结构性轮动调整。目前...
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研究早观点
2025-06-03 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：英伟达computex强调边缘计算，超节点是国产算力重要元素 【公司评论】江铃汽车(000550.SZ)：江铃汽车24年报&25Q1季报点评-持续发力海外开拓市场空间，深入推进新能源与智能化转型 【公司评论】中集车辆(301039.SZ)：中集车辆24年报&25Q1季报点评-业绩短期承压，持续推进提质增效与全球市场开拓 【山证医药】立方制药（003020）公司快报-集采出清，哌甲酯三层芯片获批，...
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宏观周报（5月第5周）：5月PMI仍显内生需求不足
2025-06-03 · 陈江月 · 世纪证券有限责任公司
核心观点： 1)权益：上周市场缩量下跌。①关税动态方面，在日内瓦经贸会谈后，美国陆续新增出台多项对华歧视性限制措施，包括发布AI芯片出口管制指南、停止对华芯片设计软件（EDA）销售、宣布撤销中国留学生签证等，中美谈判乐观预期出尽，对市场进一步带动作用有限。周四市场受到美国国际贸易法院裁决特朗普关税越权带动，市场情绪有所上扬，但周四隔夜美国联邦巡回上诉法院暂停美国国际贸易法庭作出的阻止特朗普征收全球关税的裁决，周五市场再度转弱，后续关税后...
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ESG产品月报（2025.6）：质量优选、“一带一路”ESG产品表现较好
2025-06-03 · 王开,陈凯畅 · 国信证券股份有限公司
核心观点 ESG产品概况：ESG公募基金产品情况：新发数量波动显著，2024年11月与2025年3月达高峰，2025年2月及4月骤降；近两年整体规模增长但分化明显，ESG策略基金与环境保护主题基金增速领先，纯ESG主题、社会责任及公司治理主题发展平缓（公司治理产品数量稳定为20只）。ESG债券产品情况：ESG债券发行金额波动剧烈，2025年4月以1721.55亿元创峰值，1月仅378.44亿元处于低谷；高评级（A级及以上）ESG债券共7...
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万联晨会
2025-06-03 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】周五 A 股三大指数下跌。截至收盘，上证综指跌 0.47%，深成指跌 0.85%，创业板指跌 0.96%。全市场成交额 11642 亿元，较上日减少 492 亿元。全市场超 4100 只个股下跌。板块题材上，创新药、养殖业、军工装备板块涨幅居前；可控核聚变、人形机器人板块跌幅居前。 【重要新闻】 【国家统计局公布 2025 年 5 月中国采购经理指数运行情况】5 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.5%，比...
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策略月报：关税博弈无剧本，央行施策显灵活（2025年6月）
2025-06-03 · 崔威 · 金圆统一证券有限公司
主要观点： 1、前期回顾 4月以来策略报告指出，宜从激情燃烧向理性回归，建议关注医药生物（创新药、中药）、红利、港股红利、银行、黄金等低估值方向以及关键矿产资源（钨、稀土、磁性材料等），结构方向总体与市场吻合。一方面，因外部关税谈判给市场带来变数，另一方面，国内利率下行有利于高股息、避险资产估值提升。 2、经济环境 在政策加力维稳和中美关税达成初步协议背景下，4月经济数据出现积极信号，PMI指数低位回稳，国内外订单回升力度较大，工业企业...
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全球宏观：2025下半年展望：再平衡
2025-06-03 · 李少金,钱昊 · 交银国际证券有限公司
2025年上半年，全球宏观不确定性显著升温，主因美国贸易、财政长期失衡下，其再平衡尝试所引发的不确定性。尽管随着美元资产波动加剧，促使短期部分关税措施缓和，但美国推动自身再平衡的长周期叙事框架下，相关议题可能将持续存在。在外部不确定下，中国加速推进内外需的再平衡不仅是战略选择，也是经济高质量发展的内生需求。全球大类资产也将面临再平衡，港股受益于政策支撑及结构优化，“低波+科技”配置价值越发凸显。 美国贸易财政双赤字是长期经济失衡的结果，...
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中国经济图观
2025-06-03 · 姜婧,桂晨曦 · 中信期货有限公司
4月中国经济增长放缓，但在高关税之下表现出韧性。5月中旬，中美互相大幅削减关税，预计未来3个月中国经济将有所改善。 经济增长：4月投资与消费增长放缓，但出口显著好于预期；工业与服务业生产增长略有放缓。 通货膨胀：4月PPI环比下跌，但核心CPI温和上涨。 货币金融：4月政府债券融资较高，但新增人民币贷款偏低，内生融资需求仍不足。4月投资增长略有放缓。1-4月固定资产投资累计同比增长4.0%，预期4.3%，前值4.2%。其中，房地产投资降...
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宏观周度观察：美国关税政策遭司法阻击，三权角力钝化白宫霸权
2025-06-03 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货
1.本周宏观观察 美国国际贸易法院于5月28日作出历史性裁决，裁定特朗普政府依据《国家紧急经济权利法》（IEEPA）对全球实施关税越权违法，要求行政部门在10天内（即6月7日前）解除相关措施。被叫停的关税包括两部分：一是4月2日宣布的10%基准关税和针对特定国家的对等关税，二是以打击芬太尼和非法移民问题为由对中国、加拿大、墨西哥加征的额外关税。需明确的是，特朗普此前通过“232条款”（针对钢铝、汽车等）和“301条款”（针对中国特定商品...
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宏观景气度系列四：关税战暂缓，5月PMI回升
2025-06-03 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
宏观事件 5月中国制造业PMI为49.5（+0.5pctMoM）；非制造业PMI为50.3（-1.6pctMoM）。 核心观点 制造业PMI 供给：制造业生产改善。5月生产指数为50.7，较上月变化0.9。供应商配送时间指数为50，较上月变化-0.2。 需求：制造业需求回升。5月新订单指数为49.8，较上月变化0.6。新出口订单指数为47.5，较上月变化2.8。在手订单指数为44.8，较上月变化1.6。 供求平衡：供需关系改善暂缓。5月...
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2025年5月PMI数据点评：5月稳增长政策发力叠加关税战降温，带动宏观经济景气度回升
2025-06-03 · 王青,闫骏,冯琳 · 东方金诚国际信用评估有限公司
事件：根据国家统计局公布的数据，2025年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比4月上升0.5个百分点；5月非制造业商务活动指数为50.3%，比4月下降0.1个百分点，其中，建筑业商务活动指数为51.0%，比4月下降0.9个百分点，服务业PMI指数为50.2%，比4月上升0.1个百分点；5月综合PMI产出指数为50.4%，比4月上升0.2个百分点。 5月PMI数据要点解读如下： 5月制造业PMI指数上升0.5个百分点，符...
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特朗普对等关税法院受挫，有待更换法律依据
2025-06-03 · 李起,高晓洁 · 中邮证券
核心观点 北京时间5月29日上午，美国国际贸易法院推翻了特朗普总统关于对等关税的行政措施。三名法官表示，对等关税已超越《国际紧急经济权力法》（IEEPA）授予总统的权限。 法院指出，IEEPA中的“调节……进口”一词并未授权总统征收无上限的关税；此外，法院提及《1974年贸易法》122条款的存在，证明了即使“美国国际收支逆差巨大且严重”，也无需动用紧急权力，总统只需在规定的程序限制下采取有限的补救措施即可。 此次判决对总统滥用IEEPA...
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