4月PMI数据点评：关税冲击下PMI回落，提振内需尤为关键

事件：据国家统计局数据，4月制造业PMI为49%，较上月下降1.5个百分点；非制造业PMI为50.4%，较上月下降0.4个百分点，其中建筑业PMI为51.9%，较上月下降1.5个百分点；服务业PMI为50.1%，较上月下降0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.2%，较上月下降1.2个百分点。 受前期制造业较快增长形成较高基数叠加外部环境急剧变化等因素影响，4月制造业PMI结束连续增长势头，重回荣枯线以下。4月制造业PMI为49%，较上月下降1.5个百分点，重回荣枯线以下，此外，反映经济动能的“PMI新订单-产成品库存”指数较上月下降1.9个百分点，表明二季度需求压力或将加大。 外部环境急剧变化下制造业供需两弱，关税战对经济影响显现。内外需同时收缩，4月制造业PMI新订单、新出口订单和在手订单指数分别较上月回落2.6、4.3和2.4个百分点：一方面，美国对华输美产品加征145%关税意味着对美出口基本停滞，各方当前仍处于观望状态，外需受到较大冲击；另一方面，一季度制造业增速较快，高基数下本月制造业订单有所回落，此外“出口转内销”也对新订单产生一定影响。生产方面，制造业PMI生产指数较上月回落2.8个百分点至49.8%，生产指数回缩至荣枯线下。另外从预期来看，4月生产经营活动预期指数较上月下降1.7个百分点至52.1%，但仍处于荣枯线以上，部分行业企业对近期发展信心较强，其中汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%及以上较高景气区间。 产成品库存和原材料库存分项“双降”，制造业处于主动去库进程。从制造业PMI的库存分项看，原材料库存指数和产成品库存指数分别较上月回落0.2和0.7个百分点至47%和47.3%，一方面企业需求疲弱下企业采购速度放缓，4月制造业PMI采购量、进口分项分别较上月回落5.5和4.1个百分点，另一方面，制造业“以价换量”清理库存，受市场需求疲弱和大宗产品价格下行影响，4月制造业PMI出厂价格指数和原材料购进价格指数分别较上月回落3.1和2.8个百分点，制造业市场价格总体水平有所下降。整体来看需求疲弱下，制造业仍处于主动去库存进程。 行业景气分化，高技术制造业仍处于扩张区间，基础原材料行业景气度连续下行。4月各重点行业景气度均有所回落，但高技术制造业仍延续较好发展态势，4月高技术制造业PMI仍录得51.5%，处于扩张区间，显示了较强的发展韧性，同时以高技术制造业为代表的新质生产力的快速发展也成为我国应对美国关税战的重要底气。装备制造业、消费品行业制造业PMI分别较上月下降2.4和0.6个百分点并重回荣枯线以下，由于装备机械和消费品对美出口规模较大，因此装备制造业、消费品行业制造业PMI双双下滑也反映了美国关税战对我国出口的负面影响。“两新”政策效果或逐渐减弱。基础原材料行业PMI较上月下滑1.6个百分点至47.7%，已连续两月下行。 不同规模企业景气度均下行且低于荣枯线，其中大型制造企业下行显著，与中小企业差距缩小。4月大型制造企业PMI较上月回落2个百分点至49.2%，重回收缩区间；中型和小型制造企业PMI分别较上月下行1.1和0.9个百分点至48.8%和48.7%，与大型企业差距缩小。