宏观研究报告
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东兴晨报
2025-06-04 · 孟斯硕 · 东兴证券股份有限公司
【东兴交通运输】快递2025年一季报综述：价格战进入深水区，行业盈利短期承压，市场预期降至低位（20250528） 价格竞争依旧较为激烈，量升价降还在继续。25Q1快递行业件量增速21.6%，维持了较高的水平。与之对应的，快递行业单票收入25Q1呈现继续下行的趋势。量升价降的现象贯穿了去年全年，25Q1也依旧延续，行业价格战烈度较高。中通在一季报中表示“快递行业的竞争已进入白热化阶段，低价值或亏损件占比的扩大进一步加剧了行业挑战”，是行...
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美国居民消费与贸易摩擦前景：高频数据扫描
2025-06-04 · 张鹏,肖成哲 · 中银国际证券股份有限公司
如果特朗普政府就关税问题上诉成功，居民消费增长放缓可能使其贸易政策立场更强硬。 1.美国个人消费支出增长放缓。4月美国个人消费支出环比增长0.2%，较3月明显放缓。同比来看，4月美国个人消费名义增长5.4%，与前月接近，但个人储蓄率回升至4.9%。4月理论上是美国居民在关税缓冲期内“囤货”窗口的开始，但商品零售增长相对平淡（《贸易摩擦将迎关键数据》20250427、《美国4月零售、通胀数据平淡》20250518），最新的数据也印证美国居...
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北交所定期报告：中国人民银行：开展4545亿元人民币7天期逆回购操作
2025-06-04 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）中国人民银行：2025年6月3日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了4545亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。2）深交所：根据指数编制规则，将于6月16号对深证成指、创业板指、深证100等指数实施样本定期调整。 行业新闻：五部门：组织开展2025年新能源汽车下乡活动。工业和信息化部办公厅等五部门印发《关于开展2025年新能源汽车下乡活动的通知》。《通知》提出，以典型县域为核心，辐射周边乡镇，通过多场活动联...
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A股投资策略周报告：基本面边际改善支撑市场
2025-06-04 · 朱金金 · 华龙证券股份有限公司
摘要（核心观点）： 工业企业利润延续增长。4月规模以上工业企业利润同比增长3.0%，较3月加快0.4%；1-4月规模以上工业企业利润同比增长1.4%，较1-3月加快0.6%，延续向好态势。①装备制造业效益持续提升，1-4月，装备制造业利润同比增长11.2%，较1-3月加快4.8%，对规模以上工业利润增长的引领作用突出。②高技术制造业利润增长加快，1-4月高技术制造业利润同比增长9.0%，较1-3月加快5.5%。③“两新”政策效应持续显现...
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晨会纪要
2025-06-04 · 朱国广 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观深度报告20250603：复盘200年，贸易战何去何从？ 通过复盘自1800年至今200余年的全球贸易历史，以及结合近期东部沿海省份“造船厂-船东-船公司-货代及外贸公司-实体制造业”外贸产业链调研反馈，我们的研究表明：首先，复盘全球贸易历史看，汇率、非关税壁垒可能取代关税成为更加关键的“贸易交锋”工具。其次，国内多数外贸企业认为由于在根本矛盾上的冲突，中美贸易谈判过程未来或将“一波三折”，企业可能需要持续控制对美出口风险...
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估值与盈利周观察——5月第4期：小微盘占优
2025-06-04 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
市场估值分化，小微盘占优。上周宽基指数估值分化，微盘股表现最优，创业板指表现最弱。从PE、PB偏离度的角度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业等行业估值较为便宜。向前看，本周市场ERP与前一周持平，处于一倍标准差附近。 市场表现：微盘股、国证2000、稳定表现最好；创业板指、周期、沪深300表现最弱。 行业表现：医药生物、环保、国防军工涨幅前三，汽车、电力设备、有色金属表现最弱。 相对估值：创业板指/沪深300相对PE下降，创业板值/沪深3...
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5月PMI数据点评：供需修复，经济回稳
2025-06-04 · 徐超,万琦 · 太平洋证券股份有限公司
中国5月官方制造业PMI49.5，预期49.5，前值49.0。 中国5月非制造业PMI50.3，预期50.5，前值50.4。 制造业PMI温和改善 制造业PMI边际小幅修复。5月制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5个百分点，符合市场预期，表现好于季节性。经济有所回稳，如期实现温和修复，这一方面得益于国内积极政策的加紧实施，另一方面也与5月中美日内瓦经贸会谈达成协议、关税冲击有所缓和有关。 多数分项较前值有所反弹。从主要分项指...
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流动性与仓位周观察——5月第4期：资金净流入
2025-06-04 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
资金净流入，交投活跃度下降。上周全A成交额5.47万亿，较前一周下降，换手率6.49%，较前一周下降，融资供给端中基金、ETF净流入，两融净流出；资金需求端IPO规模为6.04亿元，再融资规模2.97亿元。市场资金合计净流入133.98亿元，流动性转强。 国内流动性：上周公开市场操作净投放资金6566亿元，DR007上行，R007上行，R007与DR007利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债收益率下降4bp，1...
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每日晨报
2025-06-04 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
探底回升弱势整理 周五（5月30日）大盘探底回升，弱势整理。截至收盘，上证综指收于3347.49点，下跌0.47%；深成指收于10040.63点，下跌0.85%；科创50下跌0.94%；创业板指下跌0.96%，万得全A成交额共11642亿元，较前一日有所下降。 行业方面，30个中信一级行业有6个行业收涨，其中农林牧渔、银行及医药涨幅居前，而汽车、计算机及电子则跌幅较大。概念方面，鸡产业、CRO及猪产业等指数表现活跃。 海外市场综述 美国...
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策略日报：6月变盘
2025-06-04 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债长端小幅上涨，短端小幅下跌。考虑到股市波动率仍在低位，维持债市将受益于避险资金的流入的判断。后续展望：股市波动率可能抬高，资金避险需求或使得债券重拾涨势。 股票市场：市场全天震荡上行，但期指波动率继续下行，中证1000波动率更是创下去年9月24日以来的新低，6月变盘在即。胜兵先胜而后求战，考虑到当前股指波动率仍在低位，保持谨慎或是更好的选择。沪深两市全天成交额1.14万亿，较上个交易日放量22.3亿，成交继...
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万联晨会
2025-06-04 · 万联证券股份有限公司
核心观点 【市场回顾】 周二，A股震荡回升，上证指数收盘涨0.43%，报3361.98点，深证成指涨0.16%，创业板指涨0.48%。沪深两市A股成交额约1.14万亿元人民币，超3100股上涨。申万行业方面，美容护理、纺织服饰行业领涨，家用电器行业领跌；概念板块方面，中韩自贸区、细胞免疫治疗、重组蛋白概念涨幅居前。港股方面，恒生指数收盘涨1.53%，恒生科技指数涨1.08%。美国三大股指小幅收涨，道指涨0.51%，标普500指数涨0.5...
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宏观经济数据前瞻：2025年5月宏观经济指标预期一览
2025-06-04 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 2025年5月国内宏观经济数据将在2025年6月陆续公布，国信证券经济研究所提前给出2025年5月主要经济数据的预测值。 以下是2025年5月主要经济数据预测： 结论：5月国内经济增长动能保持稳健态势。预计5月国内CPI环比约为-0.4%，CPI同比回落至-0.4%；5月PPI环比或约为-0.3%，PPI同比继续回落至-3.2%；预计5月工业增加值同比小幅回落至5.5%；国内社会消费品零售总额同比小幅回落至5.0%；固定资产投资...
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