宏观研究报告
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4月高频数据跟踪
2025-05-07 · 魏争,沈夏宜 · 联储证券股份有限公司
投资要点： 生产端看，开工率有分化，但整体仍强；产能利用率有修复；库存回落。开工率方面，截止4月第四周，全国247家高炉开工率、主要钢企电炉开工率、螺纹钢开工率上升，同比增速为正；水泥磨机运转率下降；浮法玻璃开工率维持低位；化工品开工率较强，PVC、PTA、纯碱开工率上升，石油沥青开工率下降；汽车全钢胎、半钢胎开工率均有回落。库存方面，主要工业品库存回落，同比增速下行。螺纹钢、冷轧、热轧库存量下降，铁矿石、炼焦煤库存量回升，同比增速均为...
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海外市场2025年度中期投资策略：短期波动仍存，聚焦经济转型方向
2025-05-07 · 吴柳燕,张可,杨哲,荀月,陈沆,周勃宇 · 开源证券股份有限公司
聚焦内需、非美出口、AI及国产替代等经济转型主线 2025年以来港股市场先后经历经济预期下行、Deepseek驱动中国科技核心资产价值重估、中美贸易摩擦冲击过后的企稳回升，短期政策博弈型品种波动率仍在，中期仍需评估关税政策对中国经济基本面的潜在压力导致港股市场继续显著回升的涨幅受限，震荡市重点聚焦中国经济转型的主线方向，如内需及AI-互联网、非美出口-汽车出口、国产替代-半导体、确定性升级-光学等。 1、互联网：具备价值及成长的混合属性...
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稳市场稳预期发布会点评：金融助力稳经济
2025-05-07 · 张晓娇,朱启兵 · 中银国际证券股份有限公司
5月7日，国务院新闻办公室上午9时举行新闻发布会。除了落地降准降息之外，我们认为货币政策宽松主要目标是稳定我国二季度经济向好的趋势，政策的主要发力方向是促消费、助力科创企业发展和稳定资本市场。 本次金融政策调整力度大、范围广。我们认为金融政策调整可以从三个层面理解：一是适度宽松的货币政策如期落地，包括降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点，以及下调结构型货币政策工具利率0.25个百分点，预计本次宽松将向市场提供长期流动性1万亿元...
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粤开市场日报
2025-05-07 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为0.8%，深证成指涨跌幅为0.22%，创业板指涨跌幅为0.51%。 申万一级行业表现：国防军工、银行、基础化工在行业涨跌幅榜居前；社会服务、医药生物、通信在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，大飞机、航母、连板概念表现相对较好；航空运输、网红经济、营销传播概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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政策强化股市震荡偏强的趋势
2025-05-07 · 邓利军 · 华金证券股份有限公司
投资要点 事件：2025年5月7日，国新办举行新闻发布会，请中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。 发布会侧重落实政治局会议的政策方向，货币宽松和支持科技创新是重点。（1）央行出台的10项政策措施主要集中在货币宽松、稳定楼市和消费、支持科技创新、稳定股市：一是降准0.5个百分点释放长期流动性约1万亿、下调7天逆回购利率0.1个百分点、下调结构性货币政策工具利率0....
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5.07国新办发布会学习：“以我为主”政策启幕
2025-05-07 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
事件：5月7日，国新办举行新闻发布会，人民银行、金融监督管理总局、证监会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。 会议释放“以我为主”积极信号，适时提振信心 本次新闻发布会从出席领导级别、召开时间、政策力度上均透出积极的稳增长信号，凸显“以我为主”、主动作为的政策态度。会议召开背景为贯彻4.25中央政治局会议精神，央行、金融监管总局、证监会负责人出席，重视程度和执行力度较强；时间较少见地选在股市开盘前，或贴合“稳市场”的用...
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财富通每日策略
2025-05-06 · 费小平,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周三，市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一。早盘市场震荡分化，盘面上看，算力概念股再度大涨，机器人概念震荡走强，芯片股反弹，银行股集体调整。午后指数延续窄幅整理，截至收盘，沪指下跌0.23%，深成指和创业板指分别上涨0.51%和0.83%。个股涨多跌少，全市场超3400只股票上涨，板块方面，计算机、汽车、传媒、电子和机械设备等板块涨幅靠前；银行、钢铁、建筑材料、交通运输和公用事业等板块跌幅靠前。概念指数方面，减速器、MLOps...
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4月制造业PMI回落至49%的收缩区间
2025-05-06 · 李怀军 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 4月中国制造业PMI为49%，较上月回落1.5个百分点。其中，大型企业为49.2%，较上月回落2个百分点；中型企业为48.8%，较上月回落1.1个百分点；小型企业为48.7%，较上月回落0.9个百分点。不同类型企业间的景气度趋于收敛。 4月生产指数为49.8%，较上月回落2.8个百分点。从需求上看，4月新订单为49.2%，较上月回落2.6个百分点；而4月新出口订单为44.7%，较上月回落4.3个百分点。可见，4月制造业PMI...
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宏观研究报告：美国经济会陷入严重衰退么？
2025-05-06 · 周浩,孙英超 · 国泰君安证券(香港)有限公司
美国经济在第一季度出现负增长，这让市场担忧关税压力下美国经济会出现更大的麻烦。数据显示，美国经济在第一季度负增长0.3%（环比折年率），低于市场预期。不过市场对于美国消费仍然保持乐观的看法，从这个角度而言，关税裂痕下，美国经济保持了一定的韧性。 未来一段时间的美国经济也仍然面临较大的压力。尽管消费表现尚可（环比折年率增长1.8%），但这一水平仍然低于过去数年动辄接近或超过3%的水平。与此同时，由于担心关税影响，美国也存在一定的“抢消费”...
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每周报告汇总
2025-05-06 · 国泰君安证券(香港)有限公司
策略研究报告：港股策略：关税摇摆中的内资选择_20250425 特朗普政府的关税政策波动加剧，对港股的扰动加大，南向资金净流入规模却突破新高。我们定量印证南向资金具有“逆势操作”的短期风格特点。在港股大幅下跌情景下，南向资金“越跌越买”的逆势逻辑增强。在风格选择方面，南向资金的投资偏好在不同时期有区别表现，国内AI产业积极变化，2025Q1公募基金加仓科技成长风格。往前看，港股短期或横盘整固，建议配置：1）盈利水平稳定的高分红行业能抵御...
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FICC策略：美债在抛售潮后企稳了吗？
2025-05-06 · 詹春立,张潇子骄 · 国泰君安证券(香港)
美债在经历了抛售潮后，近期似乎有企稳的迹象。4月份美债的波动，关税所引发的市场情绪是最大主线。相较于4月初连续的关税对抗，近期消息多为边际向好。关税态度的缓和以及美联储6月份降息的“非官方消息”，使得市场的风险情绪得到修复。 但我们也认为美债并非完全的企稳，收益率仍有上行风险。一方面，近期美债的到期偿付压力，可能会使得收益率有反弹风险。截至4月28日，2025年5月和6月到期的美国国债金额分别是2.50万亿美元和1.59万亿美元。但事实...
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特朗普的关税政策与去美元化进程
2025-05-06 · 应习文 · 民银证券有限公司
自1月20日就职至今，短短三个多月，特朗普迅速推出“一揽子”关税政策，力度之大、范围之广令市场应接不暇。关税可分为特定国家关税、特定行业关税以及全球对等关税三种类型。 市场对于对等关税的理解经历了几个阶段： 1.政策发布前：认为将基于对等原则制定，考虑关税和非关税因素，其中非关税因素非常复杂。可能只会针对前15个逆差大国。 2.政策发布后：认为对等关税的制定过于简陋，并对特朗普团队的专业性提出质疑。 3.政策暂缓后：倾向于认为对等关税仅...
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