宏观研究报告
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宏观蒋座：经济下行是主基调，回到谈判桌是理智选择
2025-05-07 · 蒋东义 · 紫金天风期货股份有限公司
2025年全球宏观经济呈现显著下行压力，中美两国作为核心经济体面临不同挑战与政策权衡。美国经济在关税战副作用下陷入衰退边缘，2025年Q1季度GDP环比折年率-0.3%，Q2受关税冲击最严重时期大概率延续收缩，符合经济衰退定义。尽管私人投资短期支撑经济，但消费与政府支持力度放缓，净出口因关税摩擦大幅拖累GDP。3月份美国PCE显著下降，同比2.29%，环比为负，如果没有特朗普的对等关税，美国通胀持续下降基本成定居，但是当前关税冲击尚未提...
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宏观周报：美国降息预期延后，国内制造业景气偏弱
2025-05-07 · 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙 · 金源期货
核心观点 海外方面，美国一季度经济陷入负增长，“抢出口”导致的贸易逆差为主要拖累，消费支出腰斩，投资与库存为主要支撑项。4月非农新增就业超预期，建筑业带动商品部门改善，服务业边际趋弱，失业率持平于4.2%，时薪增速持续回落，指向服务通胀压力趋于可控。关税对就业市场的影响尚未显现。4月美国ISM PMI分化：制造业景气持续下行，产需双弱、用工收缩，关税推升成本导致价格加速上涨、订单积压、交付延迟与库存回升；服务业景气在3月大幅回落后反弹，...
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晨会纪要
2025-05-07 · 任晓帆,刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.旅游市场火热，出行半径扩大——五一消费数据点评 2.海外云厂商Q1云业务表现亮眼，资本开支维持高位——电子行业周报2025/4/28-2025/5/4 财经要闻 1.何立峰将访问瑞士、法国并举行中美经贸高层会谈 2.中方和欧洲议会全面取消对交往的限制 3.国家主席习近平同欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩就中欧建交50周年互致贺电
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宏观点评：“稳市场稳预期”政策发布提振资本市场信心
2025-05-07 · 芦哲,潘京 · 东吴证券股份有限公司
事件 5月7日上午，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况并答记者问。 观点 一季度数据显示经济整体呈现企稳回升态势，但内需压力仍存，在关税影响下，外部环境不确定性增加，出口下行、企业利润实际受损的程度仍然有待评估。为贯彻中央政治局会议精神，进一步实施好适度宽松的货币政策，“一行一局一会”出台了全面、清晰、务实的一揽子金融支持政策，以“稳市场、稳预期”为目标，释放出...
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宏观月度策略报告：美国关税政策有所缓和，静观贸易谈判进展
2025-05-07 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
国内外宏观：海外宏观方面，美国3月通胀和核心通胀全面降温，美国经济增长快速放缓、消费信心下降，以及美国关税战导致美国经济的不确定性增大。美联储降息预期有所升温，市场预期降息次数上升到4次左右，美元短期整体走弱。短期美国抢进口导致商品需求整体改善，对能源、有色、贵金属等国际大宗商品价格短期有一定的支撑，而且美国关税战短期缓和使得商品市场短期反弹、波动降低。5月继续关注美国关税政策的变化以及经济、通胀情况对市场的影响。国内宏观方面，一季度国...
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业绩之锚2：A股如何定价一季报中的超预期？
2025-05-07 · 黄子崟 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 所有财报季中，一季报业绩最适合采用自下而上视角中“业绩预期差”策略。以样本个股相对万得全A指数获得超额收益的概率为胜率，2010年至今一季报业绩超预期个股的胜率均值显著高于其他报告期。相较之下A股市场对年报超预期的反映最为平淡，是4个财报季中业绩超预期胜率最低的。 A股市场在定价一季报业绩超预期时存在明显行业偏好。对消费类行业（食品饮料、家用电器、商贸零售）和交易景气逻辑的成长行业（电子、医药生物、电力设备、国防军工）的胜率要...
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经济动态跟踪：金融发布会：“双降”之外的政策信号
2025-05-07 · 陶川,张云杰,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
今天的国新办金融发布会“既赶早也赶巧”，可以说是为4月政治局会议后一系列稳市场、稳经济的宏观政策拉开了序幕。 “赶早”无疑是借鉴了去年“924”在开盘前释放利好的成功经验，上证指数午盘上涨0.64%，我们认为这一次“一揽子金融政策”对市场的影响更偏细水长流。 “赶巧”则是因为中美经贸谈判在即，谁能在新一轮谈判中把握主动，背后比拼的是双方的士气和耐心，首先就需要一个稳定的市场预期。 虽然市场对本次发布会第一反应的超预期是央行“双降”，但我...
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每日晨报
2025-05-07 · 彭竑,钟哲元 · 国新证券股份有限公司
国内市场综述 A股5月开门红 周三（5月6日）大盘量价齐升，个股普涨。截至收盘，上证综指收于3316.11点，上涨1.13%；深成指收于10082.34点，上涨1.84%；科创50上涨1.39%；创业板指上涨1.97%，万得全A成交额共13644亿元，较前一日有所增加。 行业方面，30个中信一级行业有29个行业收涨，其中计综合金融、计算机及通信涨幅居前，仅有银行小幅下跌。概念方面，稀土、华为鸿蒙及航空运输精选等指数表现活跃。 海外市场综...
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宏观数据观察：央行下调存款准备金率0.5%和降息10BP
2025-05-07 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
事件要点： 中国人民银行行长潘功胜5月7日在国新办发布会上宣布，第一，降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。第二，完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%调降至0%。第三，下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。第四，下调结构性货币政策工具利率0.25个...
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多项重磅政策组合出台，有助于稳定市场预期和强化市场信心
2025-05-07 · 赖烨烨 · 浦银国际证券有限公司
5月7日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，同时推出多项重磅政策，包括降准、降息、降个人住房公积金贷款利率，将设立5,000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加3,000亿元的科技创新和技术改造再贷款额度。我们认为这一系列举措将有助于缓解市场资金面压力，稳定市场预期和改善市场情绪。我们预计A股市场短期将受提振，因其对国内政策更为敏感，但需留意阶段性政策预期兑现后市场表现或出现分化。接下来，预计中国市场或仍呈现区间波动的态势，短期可关注直接受...
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月度美国宏观洞察：“对等关税”下美国经济濒临衰退
2025-05-07 · 金晓雯 · 浦银国际证券
特朗普政策更新——“对等关税”政策引发全球剧震。短期来看，我们预计在90天暂缓期结束后，其他国家的个性化“对等关税”可能会被再次暂缓，但是我们也不能完全排除特朗普对未达成贸易协定国家实施个性化”对等关税”的可能性。对于已经爆发关税战的中美两大经济体而言，中美双方将在5月上中旬开始接触，但要达成贸易协议还有很长的路要走。然而，当前关税税率确实太高，或可在协商过程中就开始降关税。中期来看，在特朗普迫使制造业回流美国的最终目的下，关税或有反复...
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宏观经济数据前瞻：2025年4月宏观经济指标预期一览
2025-05-07 · 李智能,田地,董德志 · 国信证券股份有限公司
事项： 2025 年 4 月国内宏观经济数据将在 2025 年 5 月陆续公布， 国信证券经济研究所提前给出 2025 年 4 月主要经济数据的预测值。 以下是 2025 年 4 月主要经济数据预测： 结论： 4 月国内经济增长动能有所回落但仍显稳健。 预计 4 月国内 CPI 环比约为 0.1%， CPI 同比持平上月的-0.1%； 4 月 PPI 环比或约为-0.5%， PPI 同比继续回落至-2.8%； 预计 4 月工业增加值同比...
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