宏观研究报告
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策略日报：分歧
2025-06-06 · 张冬冬,徐梓铭 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债短端上涨，长端下跌。今日国内定价的商品再次转弱，债市先涨后跌，显示宏观经济的预期依旧悲观的现实。目前国内资产中股市表现最强，且以科技小票为主，考虑到股市波动率仍在低位，基本面的疲弱将限制上涨的高度，因此未来波动率的抬升更可能是向下调整，维持债市后续将受益于避险资金的流入的判断。后续展望：股市波动率可能抬高，资金避险需求或使得债券重拾涨势。 股票市场：市场全天震荡反弹，但如我们所预期的行情再次快速轮动，前期表...
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北交所定期报告：金融监管总局：以金融科技创新助力实体经济发展
2025-06-06 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰 · 东吴证券股份有限公司
资本市场新闻：1）金融监管总局：金融加力支持科技创新，科技保险相关政策正在研究制定中。2025天津五大道金融论坛在津召开，国家金融监督管理总局副局长周亮出席并演讲。2）中国人民银行：对中小企业的信贷支持力度明显增强。中国人民银行金融研究所所长丁志杰在“中国经济圆桌会”大型全媒体访谈节目中表示，在金融政策支持下，金融机构投向实体经济的资金规模持续扩大，对中小企业的信贷支持力度明显增强。 行业新闻：1）兵器装备集团实施分立，汽车业务分立为一...
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美国经济：服务PMI预警滞涨风险
2025-06-06 · 刘泽晖,叶丙南 · 招银国际金融有限公司
美国5月服务业PMI意外收缩，需求大幅走弱，物价扩张速度创22年以来新高，经济面临滞涨风险。制造业PMI收缩幅度扩大，交付时间变长，关税同时对需求和供应链产生扰动。进口指数大幅下跌，自有库存转向收缩，美国企业为规避关税而提前囤货的影响可能逐渐消退。下半年美国经济预计将小幅滞涨。未来3个月，政策环境仍不友好，白宫可能延续施压交易对手，美联储可能继续暂停降息。第4季度政策环境可能改善，美国与主要贸易伙伴可能达成协定，通胀见顶回落，美联储重启...
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风格制胜3：风格因子体系的构建及应用
2025-06-06 · 王君,郭晓希 · 中银国际证券股份有限公司
自下而上的A股风格因子的定量构建及框架应用。 风格因子的构建及其表现。本篇报告试图探究决定风格资产强弱的风格因子体系，并尝试将风格投资进一步落地化。我们通过自下而上的方式来构建风格因子组合，使得样本内每只股票都有对应的风格标签，同时便于风格投资更加落地化。我们的风格因子体系主要分为市值、估值、盈利、动量四个维度。2）对于A股而言，不同时期的市场呈现出不同的主导因子：2013年至2014年，A股呈现显著的盈利因子主导的行情特征；2015年...
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晨会纪要
2025-06-06 · 朱国广 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观深度报告20250603：复盘200年，贸易战何去何从？ 通过复盘自1800年至今200余年的全球贸易历史，以及结合近期东部沿海省份“造船厂-船东-船公司-货代及外贸公司-实体制造业”外贸产业链调研反馈，我们的研究表明：首先，复盘全球贸易历史看，汇率、非关税壁垒可能取代关税成为更加关键的“贸易交锋”工具。其次，国内多数外贸企业认为由于在根本矛盾上的冲突，中美贸易谈判过程未来或将“一波三折”，企业可能需要持续控制对美出口风险...
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中银晨会聚焦
2025-06-06 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
【宏观经济】5月PMI数据点评*陈琦朱启兵。5月内、外需表现分化。外贸环境短期改善，对5月制造企业生产意愿有所提振。高技术制造业及高技术服务业景气度均处于扩张区间。 【社会服务】2025年端午旅游数据点评*李小民宋环翔。端午假期国内文旅市场回归短途休闲游为主导，亲子经济占比高、文体旅融合带动文旅消费，跨境游市场持续火热并有望延续优秀表现。 【医药生物】马应龙*刘恩阳。公司发布24年年报及25年一季报，24年公司实现营业收入37.28亿元...
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晨会纪要
2025-06-06 · 张季恺,刘思佳,王洋 · 东海证券
重点推荐 1.若有效上破3418点压力位，指数或有进一步盘升动能——技术分析上证指数简评 2.端午旅游增速放缓——端午消费数据点评 财经要闻 1.国家主席习近平同美国总统特朗普通电话 2.央行发布1万亿买断式逆回购操作 3.税务总局表示前四月民营经济活力持续提升 4.中国人民银行副行长陶玲：构建与科技创新相适应的科技金融体制，加强银行信贷服务能力 5.欧洲央行如期降息25BP
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首席周观点：2025年第23周
2025-06-06 · 研究所 · 东兴证券股份有限公司
金属行业：镁行业深度（I）：供需或进入持续性紧平衡状态--全球供给显现单一市场风险 镁，元素周期表中ⅡA族的碱土金属，呈银白色且具有延展性。镁质量轻、密度小，其相对原子质量为24.305，相对密度为1.74g/cm3，熔点648.8℃，沸点1107℃。镁属于活泼金属，在干燥空气中较为稳定，但受热可与水作用，且能与大多数的非金属，如卤素、氮、硫等作用，溶于酸会放出氢气，还原性较强。镁元素在地壳中分布较广，占地壳质量的2.1%，在地壳中各元...
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晨会纪要
2025-06-06 · 国信证券股份有限公司
宏观与策略 固定收益周报:政府债务周度观察-本周特别国债发行1760亿 纺服行业专题:关税影响专题三：美国对等关税暂缓期，国际品牌表述与供应链梳理 银行行业专题:稳定币步入大众视野——中国香港《稳定币条例》点评建筑建材双周报（2025年第10期）：长三角熟料价格推涨，化债进度持续加速 汽车行业周报:人形机器人行业周报（第十七期）-宇树拟发布新版本机器人，RoboX产业进展提速 公用事业行业专题：中证全指公用事业指数型基金投资价值分析 化...
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万和财富早班车
2025-06-06 · 汪衍君 · 万和证券股份有限公司
一、宏观消息汇总 1乘联分会消息，根据月度初步乘联数据综合预估：5月全国新能源乘用车厂商批发销量124万辆，同比增长38%，环比增长9%。 2.工业和信息化部党组书记、部长李乐成主持召开会议，研究推动人工智能产业发展和赋能新型工业化的思路举措。 3.6月4日，我国第一款九价人乳头瘤病毒（HPV）疫苗获国家药监局批准上市。 二、行业最新动态 1.市场存量大，推动老旧型铁路内燃机车淘汰更新，相关个股蜀道装备（300540）、亿华通（6883...
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反内卷语境下重读资本周期：资本周期：经典案例和新思考
2025-06-06 · 王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 资本周期分析框架通过供给端指标预判行业变化，为投资者提供了把握市场节奏的有效工具。框架初步关注资本开支和行业集中度等核心指标，揭示行业供给变化如何影响未来回报。投资实践中，应重点监测企业资本开支与盈利数据的匹配度，判断行业是否处于过度投资阶段。当行业资本开支持续增加而盈利前景不明朗时，往往预示着供需错配和产能堆积风险，投资者应适当降低相关行业配置比例。相反，当行业经历充分出清、资本开支降至低位而盈利开始企稳时，则是逆势布局的良...
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宏观与政策周报：今年以来新增专项债发行进度达36%左右
2025-06-06 · 吴进辉,陈祉祺 · 中证鹏元资信评估股份有限公司
主要内容 本周看点 截至5月28日，今年地方政府新增专项债发行15,731.92亿元，占全年额度（4.4万亿元）的36%，高于2024年同期26%的发行进度，今年新增专项债发行节奏较去年有所提速，但弱于2022年及2023年同期水平，同时低于2022年至2024年过去三年发行进度均值。 今年发行节奏较去年相比提速，“自审自发”试点地区发行进度整体较快：今年以来新增专项债合计发行15,731.92亿元，去年同期发行额度为10,215.11...
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