宏观研究报告
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宏观经济点评：马斯克之后，DOGE何去何从？
2025-06-18 · 宋雪涛 · 国金证券股份有限公司
特朗普与马斯克初期关系紧密，后者一度被视为“影子总统”，被赋予解决滞胀和国债的核心任务。但这段蜜月期因根本性矛盾迅速终结：马斯克的全球化商业理念与特朗普保护主义政策冲突，而旨在产业补贴的“大漂亮法案”预计新增 3 万亿美元赤字，直接否定了马斯克削减债务的努力。 NASA 局长提名被否成为压垮骆驼的最后一根稻草，两人强势的“阿尔法男性”性格和企业政府管理哲学冲突的根本矛盾引发两人公开决裂。 马斯克主导的 DOGE 在 130 天内削减约 ...
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宏观数据观察：5月经济数据好坏参半，经济平稳增长
2025-06-18 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
事件要点： 2025年5月份，社会消费品零售总额同比增长6.4%，预期5.0%，前值5.1%，较前值上升1.3个百分点且远高于市场预期。全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，预期5.9%，前值6.1%，较前值下降0.3个百分点，且略低于市场预期。1-5月固定资产投资3.7%，预期3.9%，前值4%，下降0.3%且低于市场预期；其中，5月基建投资当月同比5.1%，前值5.8%，较前值下降0.7%；制造业投资当月同比7.8%，前值8.2%...
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宏观数据观察：5月信贷需求偏弱，政府融资继续发力
2025-06-18 · 明道雨 · 东海期货有限责任公司
事件要点： 5月新增人民币贷款6200亿元，预期8997亿元，前值2800亿元。5月社会融资规模增量为22871亿元，预期23330亿元，前值为11591亿元；5月末，社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%，较上月持平。5月末，广义货币（M2）同比增长7.9%，预期8.1%，前值8.0%，M2较上月下降0.1%，且低于市场预期。 摘要： 5月社会融资规模增量为22871亿元，预期23330亿元，前值为11591亿元；人民...
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市场日报：三大指数窄幅震荡 国际局势仍然波动
2025-06-18 · 景剑文 · 大同证券有限责任公司
行情回顾 周二（6月17日），三大指数早盘震荡走低，触底后缓幅拉升，尾盘再度回落后反弹，全体窄幅震荡，走出“W”型走势，最终悉数收绿。截至收盘，上证指数（-0.04%）收报3387.40点，深证成指（-0.12%）收报10151.43点，创业板指（-0.36%）收报2049.94点。两市量能仍维持在1.2万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数下跌，煤炭、公用事业、石油石化领涨；医药生物、美容护理、传媒领跌。 风险提示 国际市场突发...
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晨会纪要
2025-06-18 · 张季恺,刘思佳,王洋 · 东海证券股份有限公司
重点推荐 1.5月社零同比亮眼，国补叠加大促助发展——5月社零报告专题 2.消费表现亮眼，地产拖累加深——国内观察：2025年5月经济数据 财经要闻 1.美国5月零售低于预期 2.日本央行将政策基准利率维持在0.50%不变，符合市场预期 3.国家主席习近平：各方应该推动中东局势尽快降温 重点推荐 5月社零同比亮眼，国补叠加大促助发展——5月社零报告专题 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001；证券分析师：任晓帆，...
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粤开市场日报
2025-06-18 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
投资要点 今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为0.04%，深证成指涨跌幅为0.24%，创业板指涨跌幅为0.23%。 申万一级行业表现：电子、通信、国防军工在行业涨跌幅榜居前；非银金融、轻工制造、纺织服饰在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，电路板、连板、存储器概念表现相对较好；稀土永磁、稀土、营销传播概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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2025年下半年海外宏观及大类资产展望：地缘迷雾渐晰，经济视角重归
2025-06-18 · 戴璐 · 国泰君安期货有限公司
报告导读： 我们预计2025年美国GDP同比趋势边际放缓，但基准预期下进入衰退概率较小。预计2025年美国GDP同比趋势边际放缓，其中2Q实际GDP同比预期录1.7%，3Q录0.9%，4Q录0.6%，同比增速低点或在4Q，预期2026年美国经济边际反弹，全年实际GDP增速1.5%，或强于今年1.3%。预期美国CPI同比增速在3Q较当前水平有所反弹，或升至2.9%附近，并在4Q至2026年初时段有所回落。对比其他经济体，我们预期欧元区GD...
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策略快评报告：政策加力支持金融开放与高质量发展
2025-06-18 · 徐飞,夏清莹,宫慧菁 · 万联证券股份有限公司
投资要点： 6月18日，2025陆家嘴论坛开幕，此次论坛聚焦全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展。人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清分别发表主题演讲并推出了一揽子金融新政。 人民银行行长潘功胜在论坛上宣布八项重磅金融开放举措。包括设立银行间市场交易报告库、设立数字人民币国际运营中心、设立个人征信机构、在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点、发展自贸离岸债、优化升级自由贸易账户功能、在上海"先...
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宏观专题：水线下的冰山-“政策克制+需求前置”下的预期差
2025-06-18 · 田地,李智能,董德志 · 国信证券股份有限公司
缘由一：短期冲击可控 今年3月以来，我国出口增速逐月回落，分别为12.3%、8.1%、4.8% 但实际出口规模稳定，位于3000亿美元中枢附近，顺差情况类似 结构上看，对美出口显著萎缩，分别为9.1%、-21.0%、-34.5% 转口贸易对冲明显，美国盟友对华进口上升 从实物流通角度出发，我国出口、消费和投资分别占比约20%、40%和40% 上半年和下半年GDP占比约47：53，若上半年GDP增长5.2%，则静态看： 中性：全年增长4....
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2025年陆家嘴论坛点评：金融全方位改革，提高开放水平
2025-06-18 · 花小伟,张河生 · 上海证券有限责任公司
事件 2025年6月18-19日，2025年陆家嘴论坛在上海召开，主题为全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展。 主要观点 央行八项金融开放举措助力上海建设国际金融中心。 央行行长潘功胜宣布八项重磅金融开放举措，我们认为这些政策有助于上海建设国际金融中心。首先，为国际贸易便利化做出多项努力：设立数字人民币国际运营中心，在临港片区开展金融服务综合改革试点，优化升级自由贸易账户功能，在上海“先行先试”开展航贸区块链信用证再融资业务与“跨境...
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美国经济：零售和工业走弱，联储将保持观望
2025-06-18 · 刘泽晖,叶丙南 · 招银国际
美国5月零售超预期下跌，汽车、建筑材料、电子、家电等耐用品零售和餐饮服务消费明显放缓，运动休闲商品、服装、日用品和网购等有所回升。工业产出延续放缓，公用事业增速高位回落，制造业小幅反弹。由于中东冲突推升油价和关税影响部分商品价格，第三季度美国通胀可能反弹，但经济可能延续放缓，美联储面临去通胀和保就业的两难，预计6月和7月将保持利率不变。第三季度后，美国通胀可能见顶回落，就业市场走弱，美联储可能在9月降息一次，11月或12月再降息一次。 ...
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2025年5月经济数据点评：消费表现亮眼，内外需扰动或加大下半年经济压力
2025-06-18 · 袁海霞,张堃,王晨,张瀚文 · 中诚信国际
5月经济呈现结构性修复的特点，工业生产顶住外部压力维持韧性增长，消费取得亮眼表现，但来自地产、基建的投资端压力仍然较大。5月中美关税磋商落地后工业生产有所企稳，两新两重政策对于需求端的拉动作用持续显现，以旧换新、618促销活动、节日需求释放拉动消费大幅增长，新动能、新消费的发展势头开始显现。但经济增长仍然面临内外双重压力，一方面，地产量价因素共同走弱，“924以来”一线城市房价韧性首次“松动”，楼市基本面边际转弱，地方基建资金到位偏缓拖...
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