2025年5月经济数据点评：消费表现亮眼，内外需扰动或加大下半年经济压力

5月经济呈现结构性修复的特点，工业生产顶住外部压力维持韧性增长，消费取得亮眼表现，但来自地产、基建的投资端压力仍然较大。5月中美关税磋商落地后工业生产有所企稳，两新两重政策对于需求端的拉动作用持续显现，以旧换新、618促销活动、节日需求释放拉动消费大幅增长，新动能、新消费的发展势头开始显现。但经济增长仍然面临内外双重压力，一方面，地产量价因素共同走弱，“924以来”一线城市房价韧性首次“松动”，楼市基本面边际转弱，地方基建资金到位偏缓拖累狭义基建增长，进一步拖累内需相关大宗品价格和上游工业生产表现；另一方面，“抢出口”和“抢转口”对工业生产的支撑力度走弱，中美博弈仍存在不确定性、地缘冲突问题频发给企业生产经营带来较大压力。政策出现“新变量”，6月国常会定调楼市、各地以旧换新政策面临优化调整，预计后续来自地产和消费的增量政策或对经济形成有效支撑。